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文/闹闹

ROE（净资产收益率）=leverage x assets turnover rates X operation profit margin X debt burden= 资金杠杆 X 资本周转率 X 营业利润率 X 债务负担

这是一个足以让击败99.99%的投资人、99.95%的4S店总经理和99%的财务经理的公式，仅供装逼人士使用，建议略过。但你看了以下这个案例整个人就会通畅：

老李和隔壁老王都有100万元钱，都开了一家店，第一年下来，老李发现他只挣了 10万，而隔壁老王竟然赚了80万，同样投入一百万，他的净资产收益率（ROE)只有10%，隔壁老王有80%。老李心想，我去，不行啊，隔壁老王比我挣的多这么多，要来抢我老婆怎么办？我得看看他为什么比我挣得多。一来二去，老李还真看出点门道来：

1、老李进的成本9元的东西，加价1元，10元卖了出去，而隔壁老王进价8元的东西，加价两元，也10元卖了出去，也就是说，老李的销售净利率是10%，他的销售净利率是20%，是老李的两倍。但这也就是两倍的差距啊，还有4倍的差距呢？ 

2、功夫不负有心人，老李又发现了一个问题，你进的货，花了1年的时间才卖完，而隔壁老王的货，半年就卖完了，然后他又进了同样多的货，又花了半年卖完了。这样一来，相当于老李的资产周转率是1，而隔壁老王的资产周转率是2，是老李的2倍。那还有2倍的差距呢？

3、老李突然想起了一件很奇怪的事，他两的本金是一样的，但隔壁老王每次进的货比他多多了，这是怎么回事？于是他四处打听，终于明白了，原来隔壁老王的小舅子又无息借给了隔壁老王一百万。所以隔壁老王每次能比老李多进一倍的货。也就是说，老李的权益乘数是老李的（净资产+负债）/净资产=（100+0）/100=1，而隔壁老王的权益乘数是（100+100）/100=2

最后，老李明白了，他们的差距在哪里：

老李的净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数=10%×1×1=10%

隔壁老王的净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数=20%×2×2=80%

很容易得出结论：一个股东投资后需要的是“更快、更高、更强”：更快的周转率（资产周转率）、更高的杠杆（权益乘数）、更强的获利能力（销售净利率），才能获得最大的回报，就是老李投资100万一年赚10万，隔壁老王一年赚80万的区别核心原因。

经销商排名你发现了什么问题

通过排名我们只关注和说明一个情况：效率，再看效率后面可能引发的一些问题。

我们用2016年利星行汽车的营业收入和全年销量与庞大集团的同意指标对比，因为排名比较靠近：

利星行营业收入661.77亿元，销售量15.75万量，单车营业收入42.02万元。庞大集团营业收入660.09亿元，销售量52.18万量，单车营业收入12.65万元。

有人说这没毛可以比较的，因为利星行主营奔驰品牌，庞大集团中端品牌较多，但从财务的角度可以再进一步分析：

我们知道一个店的最大销售量是有限的，能支撑住52.18万量的店面数量一定会远远大于15.75万量的店面，店面量大，就注定资本性支出大，人员使用的多费用多，前者影响总资产周转率，后者影响销售净利率。

在这个层面，利星行甩出庞大集团几条街的距离，财务和投资人必须要重视这个事项，这就是隔壁老王一次销售赚2元老李一次赚1元和老王一年销售两次老李一年销售一次是一个道理。

这是中升和广汇两个上市公司的获利能力，庞大2017年利润率0.3%，这就比较尴尬了，会直接影响净资产收益率。

“自己和自己比较叫进步，自己和别人比较叫发展”，多对标更容易立足，这是每个财务人应该做的事。

广汇及几个经销商集团的净资产收益率

仔细看上图，按“更快、更高、更强”的逻辑来，

1、更强的盈利能力解决净利润线，这是每个店的总经理应该解决的问题，关于4S店经营如何提升净利润率这里不过多说明，无非就是毛利率和费用率。从目前店内考核来说不会有总经理关注“净资产收益率”的问题，但这确实是投资人的初衷和最终的目的，一个揪心的指标。总经理都是管理“净利润”，从投资人的角度这完全不够，如果只拿2.3%的净利润率，那投资款还不如买银行理财了。

2、总资产周转率如果不能大于1同样会减弱“净资产收益率”，可能出现的问题有2种：总经理需要解决的存货周转率，举例单车利润10万元，但一年只能销售一次，远不如单车利润2万元，一年能销售10次的效果好。投资人需要解决的是无关的资本性支出减少，占用的资金减少，比如：建店规模、设备的价格，能租就租，能用二手便宜的就用便宜的，大家可以看看稻盛和夫的《经营与会计》他老人家也一直强调这个道理，“筋肉坚实的经营原则”。

这里要展开一下：投资规模是4S店投资时必须慎重考虑的问题、无用的库存毫无价值、警惕固定费用的增加比如设备的采购、没用的东西可能变坏的东西无论价格再低，也要慎重考虑、拒绝投机。

3、财务杠杆是必须应用的工具，这需要专业的财务人员予以支持，融资能力，借用外部小舅子资金的能力，但它有两面性，过小影响杠杆倍数，过大会加大偿债风险，及可能出现一家金融机构资金抽走搞死一个集团的情况。

没有对比就没有伤害，庞大净资产收益率3%，销售净利率0.6%，总资产周转率0.96，5.44倍的杠杆，盈利能力和资产效率一目了然，杠杆倍数却加大了偿债风险，这个投资收益不如买银行理财，还不操心受累。广汇、中升、永达、美东的这几个数据自己看看吧。

直接经营的存货周转能力，和投资规模的问题一定充分的重视。

文章来源：CAFU汽车财务联盟，特此感谢

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