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6月26日，上海申华控股股份有限公司(以下简称申华控股)发布公告称，因筹划重大资产重组事项，该公司股票自2014年6月5日起继续停牌，预计停牌时间不超过30天。

这是申华控股今年第10次就停牌事宜发布公告。今年5月6日，申华控股曾就公司4月28日的停牌动作做出解释称：公司拟进行发行股份购买资产的重大资产重组事项。有证券分析师向记者透露，这意味着申华控股复牌后，将进行定向增发，购买资产很可能与华晨密切相关。

这已经不是申华控股第一次就资产重组进行停牌。去年9月12日，申华控股也因筹划重大重组停牌，但终因公司与重组方未能就合作协议的相关条款形成一致意见而终止，股价复牌后遭遇跌停。资本市场普遍认为，此次申华控股再次停牌或与去年未完成的重组事宜有关。

专用车资产放进申华？

申华控股是华晨集团在A股市场的两大上市公司之一，旗下主营业务除了汽车消费、房地产和新能源项目外，还有专用车业务。这是华晨集团董事长祁玉民在申华控股埋下的伏笔。

作为华晨集团计划增长的第三块业务，专用车业务于2010年正式进入申华控股的财务报表。彼时，华晨的自主轿车业务正处于最艰难时期，国内尚未开发充分的专用车市场被祁玉民定为华晨未来五年新的增长点。

在祁玉民为华晨谋划的“十二五”规划中，专用车的目标是，在2016年项目全部投产后，产能达到20万辆，占全集团150万辆的13.3%，利润贡献将近50%，实现年利税总额20亿美元，年销售收入1000亿元人民币，收入贡献占华晨集团的三分之一。

为了完成目标，祁玉民在2010年特别设立了专用车子公司负责项目扩展，但在具体合资、收购事宜上，申华控股始终是排头兵。2010年7月，华晨专用车的第一个合资项目就是申华控股与奥地利路易公司所签，计划在“十二五”“十三五”期间大批量生产专用车。随后，公司2013年又完成了昆山专用车的资质扩类，与合作方一起将该公司注册资本从2200万元增至5500万元，累计布点商务车53家，为后续开发新产品打下基础。

事实上，祁玉民做强做大专用车的另一个意图是，为华晨集团在资本市场打造第五家上市公司。2010年10月和2011年10月，祁玉民曾两次在公开场合向媒体表示，华晨专用车资产将在三年内实现上市。其后，他又多次向媒体暗示，华晨正在筹划第五家和第六家上市公司。而申华控股的两次停牌恰好都在三年的时间点上，很容易让资本市场联想到专用车项目。

“现在国内资本市场流行资产证券化，在这种背景下，如果单独将华晨专用车资产IPO难度很大，但如果通过定向增发，并入申华控股中，间接实现资产上市却是一个相对容易的路径。”民族证券首席分析师曹鹤对21世纪经济报道记者说。

事实上，目前无论对申华控股还是华晨，专用车是唯一一个在资本市场稍有价值的项目。现在申华控股的运营状况并不理想。据其一季度财报显示，由于汽车批发业务销售额下降，该季度申华控股主营业务收入同比下降30.77%。其旗下的房地产和新能源投资项目也并未表现出强劲的投资回报预期，相比之下，只有专用车项目由于基数低还处于同比高增长状态。未来，华晨对申华控股下达的任务之一，就是做强做大专用车。

而在华晨集团内部，专用车项目也处于投资扩张阶段。继今年4月，华晨与俄罗斯最大的卡车制造商卡玛斯集团签署合作备忘录后，6月27日，华晨大连专用车公司又与阿迪雅房车公司正式签约合作。在此之前，加拿大麦格纳、美国第一救援公司、韩国KC公司等一系列专用车公司，已分别与华晨签署了合作协议。通过合资合作，增加华晨大连专用车的投资价值，已经成为祁玉民发展专用车的一种策略。而现在华晨旗下，除了专用车外，零部件、自主品牌轿车的市场表现，并不足以增加申华控股的投资价值。

华晨自主全靠宝马

除了专用车，目前华晨的自主业务进展得并不理想。中华轿车的几款换代车型，经过前期的销量爬坡后，今年市场销售普遍低迷。据全国乘用车联席会数据统计，5月，除中华H330月销量接近4000辆外，其他车型表现均不理想，曾经的王牌车型骏捷，目前月销不足1000辆，而金杯各品牌车型的市场表现，也在月销3000辆上下徘徊。这令祁玉民规划的中华重归资本之路遥遥无期。

在严峻的市场考验下，祁玉民目前把全部希望都寄托在宝马身上。日前，据宝马大中华区总裁兼首席执行官安格透露，宝马与华晨已经完成了第二阶段的合资续约，新的合资合同将延至2028年。其中，宝马将集中对华晨集团全方位支持，特别是在技术开放上，宝马将帮助华晨完成从发动机到整车制造的整个流程。这意味着，之前祁玉民搭建的华晨自主研发体系将全部推倒重来。

事实上，现在祁玉民对华晨自主的新规划也全部围绕宝马的N20发动机展开。目前，宝马授权新晨动力生产的N20发动机，已在绵阳正式投产。之后，华晨将利用N20这一平台，开发更多机型，每个机型将对应一款新的自主车型。

“N20不是一个产品而是一个平台。”祁玉民强调，未来华晨将围绕N20发动机进行高端产品设计和自主发动机开发。此前，新晨动力公告的在沈阳投资3.3亿元购买的土地，就是用于投建华晨未来的发动机工厂，该工厂生产的将是宝马支持下开发的新机型，搭载于高端的中华轿车上。

在整车方面，华晨将围绕N20发动机开发两款高端车型，一款是年底即将上市的高级MPV车型J11，另一款就是中华轿车。

现在因N20发动机项目，华晨正对原有的产能基地进行重新部署。“未来绵阳生产基地除了50万台的发动机生产外，还会有整车，华晨将会把部分适合南方市场的车型放到绵阳生产。”祁玉民称，未来从发动机到整车，沈阳和绵阳的分配原则就是互不交叉、各自生产。