凤凰网汽车

从地上跑的汽车、摩托车，到天上飞的飞机、卫星，吉利的“买买买”模式好像从来没有停歇，一直在力图挑战由跨国巨头把控的产业格局。如今，在商用车领域起步较晚的吉利又要拿下华菱星马的控制权，试图达成商用车版图的扩张计划。

6月7日，华菱星马汽车（集团）股份有限公司发布“关于控股股东拟转让公司股份公开征集受让方的进展公告”称，有意接盘华菱星马15.24%股权的浙江吉利新能源商用车集团有限公司（吉利商用车集团），已向星马集团递交了受让意向书，并支付了认购意向金3000万元。值得一提的是，此次公开征集转让的价格拟不低于5.14元/股。这也意味着，此次交易的价格不低于4.35亿元。

此前，华菱星马曾在5月23日发布公告称，公司控股股东安徽星马汽车集团有限公司及其全资子公司马鞍山华神建材工业有限公司拟通过公开征集受让方的方式转让公司全部股份。而自5月22日发布征集接盘人公告前一日至6月5日收盘，华菱星马股价从6.91元涨至9.02元，半个月内大涨30.53%。6月8日开盘，华菱星马开盘即跌5.42%，截至当日收盘下跌9.96%至8.14元，总市值45.24亿元。

5年时间经历两次重组终止

据《道哥说车》了解到，华菱星马并不是第一次发布重大资产重组公告，但自2016年以来已连续两次遭遇重大重组失败。早在2016年，因业绩的持续不振，公司拟通过收购安徽安粮秀山建设有限公司股权来提升公司基本面，但因当时国家宏观经济及土地政策等因素的影响，标的公司经营情况未能达标而最终终止重组事项。

2017年6月，公司又一次发布重大资产重组公告，以约6.15亿元出让15.23%的股份，要求受让方恒天集团适时注入优质资产，然而又因国家对新能源汽车产业政策调整，对标的公司经营影响非常明显，在重组公告发布2个月后的8月份重组再次宣告终止。

时隔2年多后，公司第三次启动重组计划，即华菱星马在近日公告称，控股股东安徽星马汽车集团有限公司（星马集团）及其全资子公司马鞍山华神建材工业有限公司（华神建材）拟以公开征集受让方的方式协议转让所持本公司的全部或部分股份。正所谓事不过三，此次重组能否成功对于业绩表现并不好的华菱星马而言很关键。

Choice金融终端数据显示，近年来华菱星马业绩持续下滑，自2014年以来的6年财报中，仅有2年实现营收、归属净利同比增长，余者表现均不理想。在今年一季度，受新型冠状病毒肺炎疫情影响，华菱星马产品市场需求萎缩，公司产品销量大幅下滑，导致公司归母净利润亏损1.1亿元。而公司的每股收益、ROE与资产负债率更趋恶化，这也使得大股东引入战略投资方以改变现状的诉求更为迫切，且眼光更高。

吉利补齐商用车短板

华菱星马在此前的征集受让方公告中，已经透露了此次受让股权的原因。华菱星马称，近年来，受限于下游行业需求的变化以及所属行业的竞争和成长空间，华菱星马财务状况不佳，资产负债率偏高，资产和业务规模难以继续做大，希望通过公开征集转让的方式引进产业关联度高、综合实力强的战略伙伴，后续在资金、管理、业务等方面为华菱星马提供支持。

因此，在受让方的资质方面，华菱星马方面也对受让条件作出要求：一是受让方或其所属的企业集团具有乘用车和商用车生产资质，通过业务协同、规模扩大、效率提高等方式，以提升上市公司华菱星马的市场占有率和盈利能力；二是拟受让方或其实际控制人所控制的企业集团2019年度经审计的合并报表总资产应不少于人民币2，000亿元，净资产应不少于人民币500亿元；三是拟受让方或其实际控制人所控制的企业集团最近三年连续盈利，经审计的合并报表每年利润总额不少于人民币50亿元。

上述严苛的受让条件，也难怪家大业大的吉利控股在公告发出前就被认作是潜在的重组对象。公开数据显示，吉利控股集团的总资产早在2018年便迈进了2000亿元大关，而在2017~2019年，旗下子公司吉利汽车的净利润分别达到106.34亿元、126.7亿元以及81.9亿元。作为吉利控股集团的董事长，李书福的梦想是将吉利打造成大众那样的跨国汽车集团，弥补商用车业务的短板势在必行。

2016年吉利便收购东风南充汽车有限公司，成立吉利四川商用车有限公司。而在2017年吉利又豪掷33亿美元，获得沃尔沃卡车8.2%的股份和15.6%投票权，成为最大单一股东。但是，从目前来看，吉利四川商用车公司的产品更多专注于增程式动力系统及甲醇动力系统等新能源领域，如果接盘华菱星马，吉利将完成商用车领域传统燃油车和新能源车的矩阵布局。据了解，除了重卡整车生产制造，华菱星马已拥有了自主研发的发动机、变速器和车桥，产品体系完备，多年来，华菱星马一直都是国内重卡领域十强企业之一。

吉利不谋求完全失控权

近10年来，吉利不仅豪掷15亿美元从福特手中买下沃尔沃，且在2017年5月还斥12亿人民币从DRB手中买下宝腾以及豪华跑车品牌莲花。从吉利这两次收购的时机看，都是收购标的以及其控股公司处于十分困难的时刻。此次收购同样如此，华菱星马2017年以来的扣非后归母净利润已经连续两年一期同比大幅下滑，股价也自2015年6月以来最大跌幅超过了80%，符合吉利控股一贯的出手风格。

值得注意的是，吉利前两次大笔收购对控股权看得极重：对沃尔沃100%控股，对宝腾和莲花（对前者控股49%，对后者控股51%）则因实际控制权的争夺发生过多轮较量。而此次针对华菱星马的收购最显著情况就是实控人控股比例过低，实控人星马集团与华神建材能够受让的股份也只有华菱星马的15.23%股权，最终是否能满足吉利一贯重视实控到手的风格，存在一定悬疑。

不过，也有业内人士指出，吉利入主华菱星马，对于吉利来说还有一个好处就是借壳上市。目前吉利控股旗下只有吉利汽车一家港股上市公司和主营摩托车业务的钱江摩托，而华菱星马作为A股上市公司，一旦重组完成，吉利控股旗下的新能源商用车品牌远程汽车乃至未来的吉利-沃尔沃协同体都用机会借该平台达成上市，以市场融资方式解决国内生产流动性资金。而且如果华菱星马成功加入，吉利将完善目前的汽车全产业业务链条，并且吉利控股的品牌总数将一举超越大众集团，能有利于其在未来讲述资本故事。

对于吉利收购华菱星马的前景，全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树告诉《道哥说车》，华菱星马的体量较小，基本属于三线车企。即便吉利接盘华菱星马，也不会对商用车市场格局带来明显变化，与一汽解放等龙头车企相比，差距也是非常巨大。公开数据显示，2019年一汽解放全年重、中、轻型卡车累计销量33.57万辆。其中，中重卡销售28.5万辆，重卡车型市场占有率达到25%；相比之下，华菱星马中重卡产量约1.77万辆，同比下降14.7%，专用车生产辆约1.24万辆，同比下降了4.9%。