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标致雪铁龙集团(PSA)正在经受生存考验。

PSA的历史可以追溯到1810年，标致品牌的雄狮LOGO诞生至今也已长达156年，但如果把过去200年遭受的挑战叠加起来，或许还比不上欧债危机发生后的短短数年。

此前的2008~2012财年，PSA仅2010、2011年短暂实现盈利，其他年份均处于亏损之中。2012年财年，PSA亏损达50.1亿欧元，抵消债务前提下，其自有资金尚不足1年的资本支出。

“PSA现在持有的资金最多能够支撑到2014年。到那个时候如果没有新的资金注入，汽车销量也没有好转，最坏的结局就是破产。”接近PSA亚太的一位人士对记者说道。

上周，PSA首次证实正通过投资银行与东风汽车等购买者接洽，计划出售股权换取现金。这是PSA全球自救的最新举措。过去1年半里PSA启动多项自救措施，包括关停位于欧洲的工厂、裁员，试图出售股权给亚洲的合作伙伴以换取现金。

今年3月，PSA总裁菲利普·瓦兰宣布了一项新的复苏计划，但该方案需要较长时间才能有所成效。面对不断“失血”和岌岌可危的资金链，PSA该如何渡过难关？

巨亏

2012年以来，PSA启用了关停工厂、大规模裁员等重组措施来降低成本，并出售了近20亿欧元的资产。但其财务状况并未得到根本性好转，当年PSA资本支出仍巨大，而销量、收入与利润下滑致使公司经营无法适应现金消耗速度。

PSA 2012财年亏损额度达到令人瞠目的50.1亿欧元，雪铁龙全球总裁鹏飞接受本报记者采访时解释，净亏主要是汽车部门的资产贬值所致。其中汽车部门的资产减值调整导致30.09亿欧元的贬值，递延税项净值的调整导致8.79亿欧元的贬值，剔除上述两部分，PSA 2012财年运营亏损实际约为10亿欧元。

低迷的销售业绩为PSA带来巨大压力，2012年PSA汽车业务营业收入为382.99亿欧元，同比下滑10.3%；运营现金流入流出净额14亿欧元，其中汽车业务仅4亿欧元。“所以算汽车业务自由现金流(企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出的差额)的时候，实际上等于-29亿欧元。”一家证券公司分析员对记者表示。

资本支出保持相对稳定的高水平是汽车行业惯例，其费用包括车型开发、新建工厂等。以中国长城汽车为例，该公司2012年营业收入431.59亿元，资本支出约为40亿元，占营业收入近10%。全球跨国汽车公司中，福特汽车计划2013年起的未来10年，每年资本支出提高至75亿美元。

“资本支出高不一定是坏事，因为它反映的是长期的发展前景，但对公司的业绩成长提出了更高要求。”上述分析员说。

2008年欧债危机爆发后，PSA欧洲销量由220万辆逐年下滑至175万辆，产能利用率由90%下滑至74%。与此同时，竞争压力迫使欧洲汽车厂商不得不放弃部分销售利润。在英国、德国、法国、意大利以及西班牙，标致品牌平均每辆汽车的折扣为3013欧元，同比上涨33%；雪铁龙品牌的打折力度则为每辆汽车3429欧元，同比增长21%。

截至2012财年末期，PSA债务总额46亿欧元，其中超过40亿欧元在2014年底到期；持有现金68亿欧元。今年1月，PSA旗下子公司PSA融资银行签署了一份价值41亿欧元的5年信贷协议，和一份价值12亿欧元至2016年的贷款协议，两项共计融资53亿欧元，但并未宣布该笔资金用途。分析人士指出，PSA融资银行业务为向经销商和消费者提供信贷支持，如贷款不能注入母公司，则对缓解PSA财务压力作用不大。

“如果债主提前追偿债务，剩余的现金至多还能支持1年。”接近PSA亚太的人士说。