一汽上市 借壳还是IPO无定论

2011年06月07日 17:29
来源：证券日报 作者：谢 静

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此文为补发。

与任何主流产业一样，一汽集团也面临着两个市场——资本市场与产品市场。然而，在上海汽车与东风汽车已成功整体上市并获得资本优势的时候，有着“共和国长子”之称的一汽集团却先行而落后了。

整体上市需要政策支持

中国汽车工业咨询发展公司首席分析师贾新光表示，作为老国企，一汽集团面临着资产清理以及体制改革等多方面的难题。因此，解决资产清理和内部治理的问题才是关键，一汽上市之前“需动大手术”。

一方面，国家希望一汽集团这样的老国企能在上市的过程中能够获得自主创新以及市场化的经营能力，因此不可能如以前一样直接拿出资金注资解决一汽的诸多问题。但是在一汽方面，不排除上市之前希望获得一笔政府启动资金的可能，毕竟除了政府外，没有人愿意注入一大笔资金后不参与公司的管理中来。

招商证券汽车行业分析师汪刘胜在提及一汽集团的资产清理和内部治理时，表示(一汽集团)“这些年一直都在做。”一汽集团的改制问题在2008年的时候基本上就已经完成，国家也有相关资金注入来解决资产清理问题。

“借壳” 上市还是IPO？

目前，对于一汽集团整体上市的方式选择上，有两种可供选择：一是IPO，二是“借壳” 一汽轿车吸收合并一汽夏利[综述 图片 论坛]。

IPO作为直接融资的平台，会方便一汽集团直接进行大规模的融资。这不仅能够满足其发展自主品牌的需要，同时也便于公司一体化，并在内部控制方面收放自如。但是一汽集团在A股整体上市IPO的话，要面临同业竞争、重复上市以及合资企业报表合并问题。同时，还需要更长的时间。

汪刘胜表示，“借壳” 上市和IPO的可能性都是有的。目前来看，IPO的可能性反而会大一些。“借壳” 一汽轿车而吸收合并一汽夏利，这诚然是一个市场化也是一个较为简易快捷的选择——既能避免在A股重复上市，又能规避与合资企业的同业竞争问题。但是这很有可能消息一经传出，一汽夏利股价被抬高，从而使得吸收合并一汽夏利要付出更高昂的代价、花费更长的时间，操作手法将变得更为复杂。

汪刘胜还指出，和当年上汽“借壳” 上市不同，一汽集团有两家控股的上市公司：一汽夏利和一汽轿车。这两个“壳”的存在使得操作将更为复杂。至于合资企业合并问题，汪刘胜则表示关系不大，因为已经有上海大众的先例在前。

不过对于上市方式的选择，汪刘胜表示：“当然，这个变数也是有的。”

西南证券分析师刘峰表示，他个人觉得一汽集团也存在着这样一种可能：采用当年中铝的上市操作方案，也即发行股份全部用于换股吸收合并其他两家上市公司股份。如果这样做的话有利于在规定时间里实现了企业整体上市，同时也能够将集团的核心利益拢在一起，还可以解决一汽集团其他方面的一些问题。