借壳或IPO尚无定论 一汽整体上市难在哪？

2011年06月09日 13:58
来源：凤凰网汽车 作者：戴琦

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凤凰网汽车讯 一汽整体上市方案五月初获得证监会批准，这是继去年7月一汽公告进行主业重组改制之后的又一则公开消息，时隔近一年的再次进展，使得拖延了四年的一汽上市显得多少有些慢热。

四年坎坷上市路 不得不完成的政治任务

早在国资委2007年圈定的30家整体上市央企名单中就有一汽集团。根据当初国资委的计划，这30家企业要在2010年以前完成整体上市。然而当竞争对手上汽、东风在该时间段内纷纷实现成功上市，一汽集团的上市计划却迟迟未迎来落地，原定于2010年12月31日成立的股份公司也只是再度搁浅。

并未一汽自身急于上市，迫于各方压力，也并未是一汽不想赶紧完成这一政治任务。由于历史遗留问题，一汽集团可谓是历史包袱最重的国内汽车集团。各种资产清理和内部治理足以将上市之路一拖再拖，令最佳上市方案的制定难以确定。

一场政治与金钱的博弈 IPO还是借壳上市？

目前看来，一汽整体上市的方案有两种，一种是直接对重整后的资产进行IPO，一汽集团成立股份公司后公开募股；另一种可能是借壳一汽轿车，通过定向增发吸收一汽集团资产，并进一步整合一汽夏利[综述 图片 论坛]，从而实现整体上市。

“相对来说，能够IPO当然是最理想的，这会方便一汽集团直接进行大规模的融资，但是难度太大。首先，资产清理，将非经营性的资产剥离是成立股份公司的第一步，也是一汽近些年来一直在做的。”据国泰君安首席汽车分析师张欣分析。

据了解，一汽旗下的上市公司只有一汽轿车、一汽夏利、一汽富维和启明信息 四个，母公司则保留了非经营性资产和亏损的不良资产，如一汽下属幼儿园、学校、医院、食堂等等。而这些非经营资产使得一汽每年要背负4到6个亿的负担。

然而，这些必须被剥离的包袱并非是那么好甩的，甩给谁？谁愿意心甘情愿的接收？将付出怎样的代价？这都是摆在一汽面临的难题。

作为央企，一汽的优势是有了政府的支持，但是政府资金的支援毕竟有限，现在看来还不足以填补一汽资产清理所需的空白。于是便有了双方的博弈，多少资金的代价能够成功解脱这些包袱，并让接收者心满意足。被卡在中间的一汽等待着一方的妥协，等待着整体上市的号角。

随后一汽需要面临的还有同业竞争、重复上市以及合资企业报表合并问题。同时，即便通过国务院特批后，尚需此后一年的财务数据支持方能进入IPO操作阶段。

在回避了资产剥离，成立股份公司等难题后，“借壳”上市似乎是一个较为简易快捷的选择。但是据张欣分析：“借壳 一汽轿车而吸收合并一汽夏利也并非想的如此简单，面对职业的风投，一汽夏利股价很可能马上被抬高，从而使得吸收合并一汽夏利要付出更高昂的代价，操作手法将变得更为复杂。”

两种方案都有其优劣，一汽最终选择的方案还是未知数。“从此前一汽的动作来看，一汽的确意在IPO，做了很多剥离的工作，但是任何变化都可能存在，现在还不好说一汽选择了哪个方案。”张欣表示。

自主品牌快马加鞭 或成上市推手

除了资产清理和上市方案的困难，一汽在自主品牌车型产品上还欠缺说服力。分析人士称：“经过近十年的发展，一汽自主品牌轿车用的依然是日系车平台，红旗牌也已经褪色多时，作为中国汽车工业长子，这未免有些难以启齿，只有将自主品牌做大做强，提升技术研发实力，整体上市以融资促进自主品牌进一步发展，这才有意义。”

无疑，在徐建一眼中，作为一汽集团的两大战略目标，整体上市和自主品牌的发展之间密不可分。2010年12月22日，一汽集团年度第100万辆自主品牌奔腾B70[综述 图片 论坛]在一汽轿车新工厂下线。徐建一也在下线典礼现场表示：“一汽正式启动以自主品牌发展为核心的“第四次创业”，到2015年，一汽总销量将超过500万辆，自主品牌突破200万辆。”

伴随着自主品牌的战略推进，一汽对自主轿车现有的两大品牌奔腾及红旗都做了新的规划。2011款奔腾系产品从原有的标识换成统一的一汽集团“鹰标”，以强化一汽自主品牌产品系的整体概念。天津一汽夏利、一汽吉林和一汽解放等自主品牌将全部统一使用鹰标。

而作为另一个自主品牌，红旗轿车将依然保持原有车标。自2010年8月，一汽轿车发布公告称拟投资17.85亿元实施H平台C131项目之后，公告中提到的H平台C131项目即一汽内部代号为C131的红旗品牌轿车，这意味着从2008年开始一直处于半停产状态的、承载无数国人感情的中国高端自主品牌轿车红旗将迎来复兴。而一汽轿车总经理张丕杰也曾向凤凰网汽车确认红旗C131品牌中高端车型项目将在在2012年投产。

发展自主品牌，离不开自主研发。在一汽集团公司技术中心主任李骏眼中，资金、人才、业务资源是自主研发必备的条件。“2005年，一汽的技术中心研发投入仅有4——5亿，到2010年的19亿，再到2011年已经出炉的24亿的预算，这个变化是跨越式的，也是对自主研发的进一步重视。”

作为全球第一汽车市场的中国，无论是政客还是企业，都希望“市场换技术”的日子已经远离。然而残酷的现实是中国自主品牌还没有能够独挡一面，抗下民族汽车工业发展大旗。作为中国汽车工业长子的一汽如果能够在自主品牌上有所突围，整体上市也许并非那么难。(文/采访组 戴琦)