长丰集团要钱不要股 广汽被迫修改上市方案

2011年06月14日 08:52
来源：南方都市报

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广汽集团回归A股之路又出新变数。

继今年3月抛出“以换股方式吸收合并广汽长丰(600991.SH)”方案后，广汽集团为回归A股一直在紧锣密鼓运作，直到6月11日广汽长丰发布公告称，对此前的整体上市方案做出了修改，将增加广东粤财投资控股有限公司(以下简称“粤财控股”)为现金选择权提供方。

据悉，让广汽集团在时隔3个月后被迫修改整体上市方案的，正是广汽长丰的原东家、现任公司第二大股东湖南长丰集团。因为长丰集团决定在本次换股吸收合并中以其所持公司全部114469321股股份行使首次现金选择权，不参与换股。为此，广汽集团将支付14.48亿元的股权转让款。资金压力之下，广汽不得不寻找到粤财控股“帮手”。

粤财控股救场广汽

广汽长丰6月11日发布的公告称，长丰集团已决定将其所持有的广汽长丰全部114469321股股份行使首次现金选择权，而不参与广汽集团的换股。由于按照广汽对行使首次现金选择权的股东将提供12.65元/股的受让价，长丰集团的选择意味着广汽要向其支付14.48亿元的股权转让款。由于此前，持有7599.79万股广汽长丰股权的公司第三大股东三菱集团也已明确表示将行使现金选择权，广汽已然背负了至少9.61亿元的现金压力。

正是在此压力下，广汽集团董事会同意因增加粤财控股为现金选择权提供方，并将对《广州汽车集团股份有限公司换股吸收合并广汽长丰汽车股份有限公司报告书(草案)》进行相应的修订，以反映增加现金选择权提供方后的现金选择权安排。

此次被广汽集团拉来救场的粤财控股，与广汽集团同样带着广东省国资委的背景。公开资料显示，前身系广东财务发展公司的粤财控股是广东省政府国有资产授权经营单位。

一位不愿具名的券商分析人士称，从广汽集团匆忙拉粤财控股入伙的举动来看，长丰集团“要钱不要股”的态度并不在广汽集团此前的预料中。不过，广汽股份执行董事、董事会秘书卢飒在接受南都记者采访时表示，此次集团整体上市方案只是进行了一个很小的修改，增加现金选择提供方对小股东将更加有利。她同时表示，广汽将在6月底股东大会通过上述修改方案后呈报证监会。

“我们主观上仍朝着今年9月底以前实现A股上市的目标努力”，卢飒说，不过具体何时上市仍取决于证监会审批时间。

长丰集团要钱不要股

据广汽集团3月抛出的换股吸收合并方案，广汽集团将发行A股(发行价9.09元/股)用于吸收合并广汽长丰所有股东的股份，换股比例为1.6：1，即每股广汽长丰股票可换取1.6股广汽集团A股股票。

对不愿意持有广汽集团股权的股东，广汽集团为其提供了两次现金选择权的机会。首次，广汽集团和国机集团将向申报行使现金选择权的广汽长丰股东，按12.65元/股的价格支付现金对价并受让相应股份；此后，如果广汽集团A股上市首日交易均价低于9.09元/股的发行价，当日收盘后仍持有换股所得股份的投资者可选择以9.09元/股的价格将广汽集团股票转让给国机集团。

值得注意的是，自广汽发布了整体上市方案后，广汽长丰的股价一路高歌，截至6月10日收盘时报收于15.05元，长丰集团愿意在此时选择12.65元的转让价而不静待广汽集团整体上市，其背后原因耐人寻味。

熟悉广汽长丰内情的分析人士告诉记者，这应该是长丰与广汽协商的结果，或者说是长丰为继续与广汽在其他领域合作而做出的让步。今年4月上海车展上，广汽长丰总经理付守杰接受采访时透露，公司在完成资产重组后将“一分为二”，其中以长沙基地为基础与三菱汽车合资，同时广汽与长丰将经营永州基地和“猎豹”品牌。此外，此前有消息称未来长丰集团将转型为零部件集团，主要为广汽集团自主品牌配套。显然，长丰集团未来转型仍要指望广汽集团的支持。

招商证券汽车分析师汪刘胜则认为，广汽集团可能是希望得到一个“干净的壳”，因为三菱汽车一直提出要求希望实现50：50的合资，它可能不希望长丰再参与进去。不过，汪刘胜亦不排除长丰出于对广汽集团今年业绩不看好而选择行使现金选择权。“长丰可能没想到市场这么差，”汪刘胜说，特别是日本地震对广汽业绩已经带来了一定影响，因此长丰愿意提前出手。

广汽资金压力渐显

此次广汽集团整体上市方案的修改，会造成何种影响仍待观察；不过，该事件仍反映出财大气粗的广汽集团并非真的如外界所说“不差钱”。事实上，随着广汽集团投入项目不断增加，加上日本地震对业绩带来的压力，广汽集团未来扩张仍面临较大资金缺口。

近年来广汽集团为做大规模，不断寻求合资以及并购机会。2009年以来，广汽先后并购了长丰汽车、吉奥汽车，为此初步投入超过16亿元；同时，广汽仍在大力投入广汽菲亚特和广汽自主品牌乘用车建设，其中前者需要投入72亿元，广汽需承担36亿元以上，自主品牌项目总投资高达68亿元，需要广汽独力承担。此外，广汽还需要准备资金与三菱汽车下一步完成合资，广汽丰田和广汽本田的扩产亦需要部分投入。

面对这种局面，财大气粗的广汽即使短期能够应付自如，长期来看随着投入不断增加，亦不能说没有资金压力。值得注意的是，目前在资本市场的运作，无论是在港股的整体上市，还是回归A股，亦都没能实现融资。

今年日本地震对日系车企都造成了影响，而广汽集团作为拥有日系合资厂最多的集团，受冲击更大。美林证券此前的报告显示，广汽集团乘用车销量同比下跌6.1%，当中广汽本田比上一季度销量降低12.6%，广汽丰田则跌8%，广汽集团首季盈利同比下滑24.3%。券商纷纷调低广汽集团盈利预测，其中较悲观的美林称，广汽集团今年盈利或将下滑17.4%。