外资方欲回购1%股权 上汽谋划进退双保险

2011年08月15日 08:28
来源：南方都市报 作者：朱中齐

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截至6月30日，通用汽车全球销量增长8.9%达到453.6万辆。大众汽车上半年全球销量达到413万辆，首次攀升至第二。

中国汽车市场的高速发展令不少汽车巨头增强做大中国市场蛋糕的信心。作为去年总销量第一的上海通用汽车，其良好的业绩为股东方美国通用和上汽集团贡献不少。不过，正因为其良好的业绩及中国市场未来的宽敞空间，令上海通用外资方美国通用重新筹划增持股权。

近日，通用汽车C EO丹尼尔·阿克森公开表示，通用汽车已通知上汽集团，希望出资8500万美元增持1%上海通用汽车股权。除了提出回购要求之外，美国通用要用什么做“诱饵”，才能令上汽集团“愉快上钩”？知情人士透露，这一桩已摆上桌面的谈判很快将会有结果。

“通用回购上海通用的股权是迟早的事，当初让出这1%的股权时，通用就强调享有优先回购权，而且双方协商股份的转让有效期为两年，两年以后，通用汽车有权优先回购这1%股权。”昨日，上海汽车集团有关人士在接受南都记者采访时强调，上海通用汽车是美国通用非常重要的利润来源，即便是在今年全车汽车市场不太理想的大环境下，上海通用汽车仍然取得不俗成绩：公开数据显示，今年前7个月，上海通用累计销售70.6万辆，同比增长26.1%。

美国通用“一退一进”的野心

据了解，通用汽车CEO丹尼尔·阿克森所强调的增持1%上海通用汽车股权，是在2010年前后刚转手给上汽集团的。当时，通用汽车正苦心谋取增持上汽通用五菱股权，但多年坚持下来却一直未果。最后，美国通用以1%股权等一系列利益交换，征得上汽同意之后，上汽则支持通用增持上汽通用五菱的股权，最后，通用汽车通过向五菱集团支付5100万美元(约3.36亿元人民币)现金的代价，换取10%的股权。于是通用交出广西政府一直想要的乘用车项目———宝骏，并承诺将为上汽通用五菱提供车型等技术服务直至2013年。

通过这次交易，美国通用得以顺利增持上汽通用五菱的股权，而上汽通用五菱在中国市场的发展，为股东们带来了巨大回报。

然而，“今年，中国取消了微车相关鼓劢政策之后，微车市场出现较大幅度的下滑，相反，以中高端为主的乘用车市场以及豪华车市场取得了逆市增长。于是，美国通用欲再回购上海通用1%股权，令其股东利益进一步增大，也是自然而然的事。”

上汽集团的“双保险”策略

美国通用此次希望出资8500万美元增持1%上海通用汽车股权，表面看来，这个价格相比2010年时上汽集团从通用手中购买时多了一点点。据公开数据显示，2010年时，美国通用通过全资子公司上汽香港现金收购，通用中国所持上海通用1%股权，股价转让对价为8450万美元。据美国通用解释，多出的价格是支付该对价从2009年6月1日到成交日所产生的利息(年利率为11%)。

不过，美国通用的如意算盘是否能为上汽集团所接受？上海通用内部人士向记者分析，按照上汽集团向来的办事方法，只有赚的生意，没有亏的买卖。

上海通用内部人士认为，在上一次通用退出1%股权后，上汽实行“双保险”策略，令上汽与通用双赢。由于得到了上汽集团的支持，通用汽车在上汽通用五菱中占有的股权从34%提高到44%，上汽成功把五菱集团排挤在外———五菱占股则下降到象征性的5.9%，第一大股东上汽集团仍然保持50.1%的股比不变。(南方都市报 www.nddaily.com SouthernMetropolisDailyMark 南都网)

同时，对于上汽集团来说，由于持股了1%的上海通用股权，令其在上海通用合资公司中的股比上升至51%，并成为上海通用的实际控制人。“这一招对上汽集团更多分享上海通用的利润而言没有很大意义，但对于上汽集团在世界500强排名却非常有利。”上海通用内部人士称。据了解，按照世界500强营业收入计算规则，只有绝对控股子公司，母公司方能将该子公司销售收入并表。从2010年开始，上市公司将执行新的《企业会计准则》规定，未控股公司的业绩不能合并入财务报表中。这就意味着，如果不是持有51%，无论子公司盈利再强，都无法将其营业收入计入母公司。

该规则的改变，使得对于一直酝酿整体上市的上汽来说，上海通用的“业绩”贡献尤为重要。此前，上海通用的销售收入在上汽报表中只能体现50%且作为投资收益体现，实现并表以后，能全额计入上汽的主营业务收入中，上海汽车的营收和利润两项指标也因此分别增加了近千亿元和50亿元。

而新华信汽车证券分析师则称，按上市公司董事会相关原则，当上汽集团成为上海通用汽车控股股东，或拥有半数以上的上海通用汽车董事会表决权。

来自上汽集团的知情人士透露，2009年底收购1%上海通用汽车股权前，上汽集团在与美国通用签订的协议中就明确强调，通用汽车对1%上海通用汽车股权虽然具有回购权，但前提是保证上海汽车有其他方式合并上海通用汽车的销售收入。由此，埃克森称将收回股份，对于上汽来说并非不能答应，关键是，要看通用用什么打动上汽集团的心。

外资欲增持须放什么诱饵？

当年上汽汽车收购上海通用1%股权目的之一实为集团整体上市做准备。从目前的进度来看，8月2日，中国证监会正式批复上海汽车(600104，SH )发行股份购买资产的交易方案。8月3日，上海汽车和华域汽车复牌意味着上汽集团整体上市进入倒计时。

但在股权为50：50的状况下，上汽要实现合并财务报表有什么方法？新华信汽车分析师向记者表示，有两种途径可走，第一是上汽取得对上海通用的实质控制权，在上海通用汽车的董事会席位上，保证上汽集团仍拥有半数以上表决权。第二种方式是直接或间接地控股该公司。可以参照上海大众的模式，成立上海通用的销售公司，该销售公司由上汽控股，这样销售的收入也能计入上汽麾下。

不过，从目前上汽集团的利润来源可以看到，上海大众和上海通用的收入依然是上汽集团的主要利润来源，占上汽整体收入的70%-80%。发展自主品牌的将是上汽未来的重心，通用一旦许诺给予上汽自主品牌强大的技术支持，这一甜蜜的诱饵的确很难让上汽说出拒绝之词。

“这里面早就留有周旋空间了，通用与一汽合作时，也只给一汽集团商用车技术，而轿车技术或许就是留给上汽的。”该人士所称的通用与一汽合作之事发生在2009年8月30日，当时，一汽与通用合资成立轻型商用汽车有限公司。