二季度工程机械行业整体市场仍可乐观

2011年06月21日 20:58
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工程机械行业一季度营业收入和净利润同比大幅增长，龙头市场份额在逐步提升；一季度整体毛利率同比上升，公司毛利率升降不一；经营效率提升，期间费用率明显改善；净利率为近3年最高，自2009Q2开始，净利润同比增速连续8个季度高于营业收入同比增速，上市公司盈利水平正逐步改善，龙头盈利能力改善更为明显；自2009Q1开始，季调后营业收入和净利润连续9个季度环比增长，尚未见顶。

一季度应收账款余额同比大幅增长，信用销售占比在逐步提升，预收账款占营业收入比例同比下降，销售策略较为激进；资产负债率环比上升，但仍处于近3年的较低水平，偿债能力保障程度仍较高；部分公司资产负债率超过60%，有融资需求。

一季度整体ROE处于近3年最高水平，三一重工绝对领先；短期内产能不会过剩、技术门槛和配套件自给率还在继续提升、市场集中度呈上升趋势，预计高ROE有望维持。

上市公司随着工程机械产品旺销接力进行着产能的稳健扩张，需警惕固定资产折旧增加而影响盈利水平；三一重工和柳工于2010Q1率先开始大规模产能扩张建设，在本轮景气上行周期中将受益最大。

一季度出现反季节性的购机潮，可能成为2009Q1以来及今年全年的单季高点。考虑国内紧缩政策和被市场低估的日本零部件供应短缺的影响，我们对今年5～7月的行业销量保持谨慎，对龙头企业偏乐观。目前期待7月份后保障性住房开工对设备需求的拉动、日本地震影响过后销量的反弹、以及估值和预期的修复，维持对行业的“推荐”评级。