2011年04月08日 10:53
来源：中国工业报社 作者：李永钧

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进入2011年，汽车经销商上市潮涌动。继去年中升控股(00881.HK)、正通汽车(01728.HK)等经销商集团在港上市成功后，庞大汽贸集团股份有限公司(以下简称庞大汽贸)宣布将于近日上市，有望成为今年首家在A股挂牌的汽车经销商集团。在此之后，预计至少还有二三十家经销商集团有明确上市计划，汽车流通业将在未来3年内出现一大批上市公司。

汽车经销商竞相上市为哪般？

可以说，汽车经销商上市，是在市场多重压力下的一个选择。因为一旦实现上市融资，将最大限度地解决其急速扩张的资金问题，不用再像过去那样看银行脸色，并因银根收紧而神经紧绷。像庞大汽贸这样的汽车经销商之所以选择上市，有着自己的隐情：融资渠道单一，发展受制于银行信贷环境。

对于主要依靠银行和汽车厂商金融公司进行融资的汽车4S店来说，银根收紧无疑增加了其发展业务的难度。庞大汽贸在其招股说明书中就披露了公司业务对银行存在较大依赖风险，并受基准利率变动影响的内容。说明书中称“如果公司与银行合作关系进一步发展受到限制，可能会影响公司的经营情况或制约公司未来发展；未来如果国家提高贷款基准利率，将造成公司财务费用进一步加大，从而给公司盈利带来一定影响”。

与此同时，国内车市的蓬勃发展，刺激着汽车经销商扩张业务的神经。继2009年后，中国在2010年再次成为全球第一大汽车市场，鉴于单店销量有限，扩大经销店网络几乎成了所有汽车厂商的“倚天剑”。但投资经销店网络所需资金巨大，根据品牌不同，少则投资300万~500万元，多则甚至过亿，这其中还不包括流动资金。而对于经销商来说，又特别依赖流动资金，现在的实际情况是经销商如果从汽车厂商处进车，需要提前付款。对资金有巨大需求的汽车经销商，因此急于通过上市进入资本市场融资。

“进入资本市场融资后可以实现短期内的快速扩张。经销商上市后形成规模化效应，还可以增加在汽车厂商面前的话语权。”一位经销商集团老总如是说。

去年中升控股、正通汽车等经销商集团上市成功后，未上市经销商集团也成了承销商眼中的“香饽饽”。中国汽车流通协会2009年发布了“中国汽车流通行业发展报告”，并公布了“2009年度中国汽车经销商50强排名”。2009年度进入前10名的经销商集团，营业额起点在100亿元的规模，2010年度的前10名经销商集团的起点营业额已经达到200亿元规模。这应该是不少风投、私募公司主动找上门来，接触50强经销商，并鼓动50强经销商上市融资的一个重要原因。

此外，汽车行业的投资回报率也引起了资本的关注，一些豪华汽车品牌的毛利率甚至可达到50%。从毛利构成角度来看，毛利主要来自汽车销售业务和汽车售后服务业务，其中售后服务业务毛利率稳定在27%以上。因此，承销商鼓动汽车经销商上市融资更是乐此不疲了。

然而，许多业内人士对此并不看好，即使上市融资解决了钱的问题，汽车经销商的隐忧仍在。经销商集团上市后，经营活动会更加透明和规范，也有可能提高在汽车厂商面前的话语权，但汽车厂商和汽车经销商的竞争格局仍不会改变，汽车厂商将继续处于主导地位。

汽车经销商一无土地，二无汽车品牌，汽车销售还具有明显的区域性特点。虽然随着经销商规模的壮大，大型经销商和汽车制造厂商之间的博弈已经出现，但出现汽车业“苏宁、国美”的几率并不大。更有业内人士认为，汽车经营受政策影响波动较大。今年车市各种优惠政策已经取消，北京限购等利空消息蔓延，经销商圈钱后如果盲目扩张，将很难持续增长。