比亚迪A股“微量高价”IPO的背后

2011年05月09日 08:38
来源：上海证券报

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⊙记者 郭成林 ○编辑 裘海亮

反复三年，比亚迪终于迈出回归A股第一步。

证监会近日公告，比亚迪股份有限公司首次公开发行A股申请于5月9日接受发审委审核。预披露材料表明，比亚迪拟在深交所发行不超过7900万股，募资21.92亿元。

资料显示，早在2008年，比亚迪就表示过回归A股的意愿。2009年7月，比亚迪公告，董事会通过回归A股事宜，相关材料随后上报中国证监会审批。2010年7月，比亚迪再次延缓A股发行计划，将发行A股计划决议的有效期延长12个月。

通过比较，比亚迪筹划本次A股IPO和其2009年的“回归”方案差异明显，当时公司拟发行不超过1亿股A股，募资28.5亿元。

方案变动的产业背景是2010年比亚迪的业绩出现较大幅度的下滑。2010年、2009年及2008年，比亚迪净利润25.23亿、37.94亿及10.21亿；公司汽车业务毛利率从25.09%降至20.91%。而方案变动的资本背景是，2010年比亚迪H股股价从88港元一路下滑至27港元。

值得特别注意的是，此次比亚迪拟新发不超过7900万A股，占发行后23.5亿总股本的比例不高于3.36%。此前，公司H股发行规模达到7.93亿股。

比亚迪作为百亿资产级别的H股大蓝筹公司，A股首发规模仅3.36%，虽然不受证券法关于“4亿股本以上首发规模不低于10%”的约束，但从近三年的“H回A”案例来看，仍属极为罕见。如2010年10月，H股公司山东墨龙首发A股，规模同样约7000万，但其总股本规模仅3.98亿。

比亚迪A股“微量”IPO的背景又是什么？据统计，目前A、H股溢价指数报收102点，67家A、H两地上市个股中仅14只折价股，且主要为金融股；但53只溢价个股中溢价幅度最大的南京熊猫[综述 图片 论坛]，A股股价为H股股价的4倍之多；而溢价幅度超过100%的更是达到20家之多。

以比亚迪2010年每股收益1.31港元计，目前市盈率仅20倍；但根据其招股书披露的发行量及融资规模，可折算其预计的A股发行价约27.7元，市盈率达32倍。

目前，中小板发行市盈率约40至60倍、创业板约60至80倍；比亚迪作为战略性新兴产业中龙头企业，在中小板发行上市，乐观的话或可享60倍以上的估值溢价。

“微量高价”发行对比亚迪有何意义？公司目前的股本结构为：总股本22.7亿股，其中非境外上市股为14.8亿股；H股为7.93亿股。若比亚迪A股上市成功，则上述由王传福等公司创始人持有的14.8亿股，一段时间后将获得A股流通权，其升值前景不言而喻。相关新闻比亚迪S6上市 售价8.98万-12.98万元比亚迪A股今日审核发布 筹备3年曲折回归比亚迪回归A股今日审核发行 拟募资22亿元比亚迪再冲A股 分析师称错过最佳时机比亚迪：求解减法等式月销5000 比亚迪S6底气何在？比亚迪F6[综述 图片 论坛]让利2万元起 F3售价4.58万起比亚迪S6能否重现F3时代的辉煌?