自主品牌车企的资金链之困

2011年09月07日 14:49
来源：中国联合商报

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■CUBN记者 刘杰 北京报道

近日，图谋扩大在华市场份额的跨国车企加速在华扩张进程，继大众宣布160亿欧元的在华投资计划，日产也宣布500亿元的在华投资计划。囊中羞涩的自主品牌车企纷纷求助于资本市场以求延续扩张进程。近日，长城汽车成功登陆A股，这是继上月比亚迪登陆A股后的国内第二家同时在A股和H股上市的自主品牌车企，他们都有同样的一个目标：求助国内A股市场，解救资金之渴。当然，其他自主品牌车企也面临着同样的资金链困局。

奇瑞之困

作为国内自主品牌的领军车企，近日的一条消息“一家匿名公司”拟转让奇瑞汽车股权3333.6万股，占奇瑞汽车总股本的0.838%，挂牌价格为1.87亿元，合计每股5.6元，并且要求一次性付清。让人们对这家车企的资金链重新关注起来。中国汽车技术研究中心一位不具名的分析师对《中国联合商报》表示，由于奇瑞汽车公司盈利能力正在逐年走弱，现在奇瑞上市比较困难，所以奇瑞汽车董事长尹同跃今年初表示奇瑞暂不上市，让一些寄望奇瑞上市谋利而投资奇瑞的投资机构，在奇瑞没有达到其投资预期的时候提前选择退出。

近年，奇瑞在国内大幅扩张，还在海外建新厂，并将产业链触角延伸到轻卡、商务车、微车、重卡、叉车等制造领域，并陆续进军国内的造船和房地产业，在大幅扩张之时，缺少资本市场支援的奇瑞在政府的长期巨额补贴下仍然债台高筑，其营业利润连续数年都是持续下滑，2007年至2010年上半年，年营业利润分别为11.3亿元、-1.95亿元、-5.57亿元、-6.14亿元。

据奇瑞汽车披露的《奇瑞汽车股份有限公司2011年度第一期中期票据募资说明书》显示，截至2010年9月末，奇瑞汽车总负债293.29亿元，其中流动负债为238.53亿元，占比81.33%，资产负债率为74.92%，与2009年底的72.98%相比有所上升。

而奇瑞汽车的毛利率正在逐年下降。据悉，2007年~2010年上半年，奇瑞汽车业务的毛利率分别为16.25%、15.92%、15.73%和10.57%。主要资金来源的汽车销售在今年车市暗淡下也面临重挫，据公开报道，奇瑞汽车今年上半年的汽车销量仅为29.26万辆，仅完成2011年80万辆销售目标的36.6%。同时，国内各种汽车刺激政策相继退市，跨国车企加速旗下在华合资自主品牌上市进程，意图不断挤压奇瑞等自主品牌车企中低端市场的生存空间。

债台高筑

当然，债台高筑的并非奇瑞一家自主品牌车企，根据长城汽车公司申报书中披露的财务数据，从2008年开始，长城汽车的负债率快速上升。2008年底至2010年底的负债分别为36.79亿元、71.31亿元、132.98亿元，而至今年3月31日，其负债已达148.87亿元，资产负债率也由2008年的34.40%上升到了56.85%。

令人咋舌的是，2008年长城汽车回归A股被中国证监会否决，原因竟然是2007年底长城负债率只有30.65%，资产负债率相对过低，且拥有33.12亿元的充裕现金流。缺乏融资必要性。

长城在A股融资无门之后，大幅启动自有资金进行大规模投资，从去年起，长城汽车便加快在天津建新工厂的速度，并制定了未来五年产销量分别突破200万辆和180万辆的激进目标。未来长城投入的资金需要200亿元，这将把总资产只有174亿元的长城汽车拖入资金短缺的困局之中。

同时在A股和H股上市的比亚迪在此前发行10亿元债券之后，其财报显示，比亚迪的资产负债率已由2009年的52.96%上升至2010年的60.06%，流动负债今年一季度达到304.59亿元，接近流动资产188.79亿元的两倍，而正常的比例正好相反。与糟糕的负债状况相对应，比亚迪截至2010年末的经营活动现金流量净额只有31亿元，较2009年的120亿元大幅回落了74%。

吉利2010年报显示：截至2010年底，吉利集团资产总额约967亿元人民币，负债总额约710亿元人民币，资产负债率约为73.4%。其中，吉利汽车负债约为180亿元，较上年增长约20亿元，资产负责率约为62%。

资金难题

今年车市的暗淡加剧了自主品牌车企扩张的资金链困境。据中国汽车工业协会发布的统计数据显示：今年自主品牌乘用车的市场份额继续回落。今年前7个月，乘用车自主品牌共销售352.34万辆，同比下降1.03%，占乘用车销售总量的43.37%，占有率较上年同期下降3.06个百分点。其中7月份，乘用车自主品牌共销售36.56万辆，占乘用车销售总量的36.13%，同比下降3.79个百分点，7月份市场占有率为近年来最低水平。

一位平安证劵分析师对《中国联合商报》表示，我国一般行业企业的正常负债率在30%-50%，部分行业可以放宽在60%，但70%的负债率则是我们普遍认为的警戒线，在健康状态下，流动资产至少应是流动负债的两倍，这样即使流动资产有一半在短期内不能变现，也能保证全部的流动负债得到偿还。

而《中国500强企业发展报告2010》中显示，中国企业500强平均资产负债率为79.8%。去年底的世界500强企业上榜的汽车企业的财务信息显示，欧美大型汽车企业资产负债率一般保持在70%-80%之间，大众、宝马、标致雪铁龙等跨国车企的资产负债率都远高于吉利。

但是我国车企的赢利能力和风险控制能力都不及跨国车企，虽然我国自主品牌车企的融资金额与跨国品牌动辄百亿的投资相比只是杯水车薪，但事关自主品牌车企的生存。如何在国家汽车限购、银行紧缩贷款、融资渠道单一的情况下获得更多资金是自主品牌车企生存下去的当务之急。如果不能获得其他有效的融资渠道，将影响自主品牌车企未来数年的发展进程。