收购萨博：融资和经营能力经受考验

2011年11月07日 08:25
来源：慧聪汽车配件网 作者：刘峰

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10月底，庞大集团与青年汽车就共同收购萨博汽车100%股份以及萨博大不列颠公司股份签署了《备忘录》。双方以4:6的比例联合出资1亿欧元购买上述公司股份。短短数日，收购萨博事件几经波澜。签署这份有效期截止到11月15日的《备忘录》，能够使参与各方顺利踏上合作的道路吗？

资金成为合作成功的基础。依照约定，本次收购交易完成时，收购方需支付0.5亿欧元，余下0.5亿欧元在其后四年内付清。本次交易完成后，庞大和青年汽车还将出资25亿人民币，约合2.86亿欧元，认购萨博汽车增发的股份，并为此先期支付价款15%的保证金。双方还向瑞典政府承诺，2012年起，将为萨博公司提供6.1亿欧元的长期融资支持。收购方之一的庞大集团4月上市，实际募得60.40亿元资金。检视公司3季度报告，仅数月，这笔资金已荡然无存。庞大目前获准发行不超过38亿元人民币的公司债，以支撑经销模式转换和急剧扩张。前3季度，庞大累计净利润下滑到7.03亿元，较去年同期下降了10.79%。实现收购及后续资金承诺，将为庞大带来巨大的资金压力。

确立合适的商业盈利模式对于并购三方至关重要。庞大和青年汽车计划收购成功后，保留瑞典萨博本部工厂，同时在中国国内设厂，其后每年生产3.5~5.5万辆萨博汽车，2016年产量达到20万辆，其中三分之一在中国销售。此前，各方商业模式各不相同，萨博制造乘用汽车，庞大以经销汽车起家，青年汽车则以客车见长，虽有“青年莲花”品牌涉足乘用车领域，但与英国莲花汽车并无直接关联，2008年至今年销量平均大约2万辆，业绩平平。在两个国内合作方之间、中瑞三方之间采取何种合作方式，萨博汽车以何种方式成为中国制造以及产品、品牌和销售对象定位尚未明确以前，奢谈2016年的20万辆是不是有些为时过早、不切实际呢？

达成真正意义的合作，还需得到相关各方同意或批准。这些相关各方包括做为前所有人的美国通用汽车、中瑞两国商务部门、欧洲投资银行等。除中瑞两国政府将依据各自政策做出相应决定外，美国通用汽车的态度至关重要。通用汽车2010年初将萨博汽车作价4亿美元转手给瑞典汽车公司，得到0.74亿美元现金，余款以等额优先股冲抵。考虑到与萨博的长期技术合作，通用顾虑其核心技术因收购而流失，从而影响自身利益。因此，达成各方利益平衡，绝非易事。

此外，各方的企业文化、经营管理理念以及承担的社会责任不尽相同，将阻滞企业发展战略的达成。在企业实际日常运行中，股东、代理人以及工会等各方博弈不止，道德风险难以消除。收购萨博，需要考虑到收购战略和操作层面出现的问题以及应对办法，特别是收购方的融资和经营能力将经受考验。否则，虽然吉利成功收购沃尔沃前事可追，但以失利告终的上汽收购韩国双龙，同样殷鉴不远。