2011年03月30日 17:33
来源：21世纪经济

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投资要点：

业绩低于预期：公司2010年实现营业收入289亿元，同比增长42%；实现净利润6.7亿元，同比增长57.2%；实现EPS为1.6元，业绩低于预期。分配方案为：每10股派2.5元。

第四季度EPS为-0.09元：2010年4Q实现收入61.6亿元，EPS仅为-0.09元。主要是：1)原材料价格上涨等导致营业成本上升，毛利率下降至6.1%；2)资产减值损失1.8亿(主要是坏账准备计提和存货跌价准备计提)。

存货大幅增加，何时确认是关键：2010年末，公司存货中库存商品余额高达68亿元，同比增加43亿元，主要是在途因素与会计确认的问题，2010年产量为13.2万辆，高于销量2.2万辆，同时公司2010年末预收账款大幅增至18.5亿，因此收入确认的时间是关键。

产品结构优化，毛利率提升：2010年公司销量10.9万辆，同比增加35.7%。由于公司推出的豪沃A7高端车型销售数量提升，公司产品单价提高到23.7万元，比2009年增加了0.5万元，产品结构优化。2010年公司毛利率提升1.8个百分点。2011年1月公司重卡产品提价可消化原材料采购价格上涨的压力，我们预计2011年公司盈利能力仍可维持较高水平。

预计2011年公司表现将好于行业：从前2月的数据来看，今年重卡行业呈现工程用车稳步增长，公路用车下滑的迹象，而公司在工程用车拥有绝对优势，因此我们预计公司表现将好于重卡行业。