2011年02月14日 07:18
来源：第一财经日报 作者：赵奕

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隶属于上海汽车工业(集团)总公司的上海汽车(600104.SH)和华域汽车(600741.SH)上周双双公告，称自今日起停牌，市场早有传闻的上汽集团整体上市由此迈出最后一步。这也预示着在“十二五”期间，上海国资改革的大幕，将由这家当地最大国有企业拉开。

按照上海汽车目前上市资产和非上市资产的比重，上市部分总资产达到了1835.6亿元，非上市资产则不足5%。曾经离整体上市仅一步之遥的上汽集团，如实现整体上市，将再次成为上海国资改革先行先试的“模板”。

整体上市

上汽集团方面昨日向本报表示，旗下上市公司本次停牌的原因为，“大股东上汽集团目前正在制定相关方案，以实现经营性资产的整体上市。”

上海汽车与华域汽车公告称，2月11日下午接到控股股东上海汽车工业(集团)总公司的函，称其正筹划与公司相关的重大事项。“虽然没有表明重大事项是何事项，但你可以将这一事件与今年初上海市国资委提出的资产证券化率提高结合起来考虑，这是颇具意味的。”一位接近上海汽车的人士对《第一财经日报》表示。

今年年初，上海市国资委就明确表示，上海国企改革在“十二五”期间的目标为“九成以上产业集团实现整体上市或核心资产上市”。上海市副市长艾宝俊和上海市国资委主任杨国雄则在内部会议上多次表示，“整体上市实际上是目前上海国资增强竞争力的主要抓手，不拘于方式，可以IPO，也可借壳。”

在上海市国资委这一精神的指引下，上海医药(601607.SH)最早于去年率先实现整体上市。今年以来，包括广电信息(600637.SH)、上海家化(600315.SH)都已经在1月公布了重组方案。

此外，上港集团、上汽集团、上海电气、上海建工、锦江集团等已经完成主业资产上市，整体上市，几乎就差临门一脚。

而前述人士也对本报表示，重组事宜早就在谋划了，但停牌是临时决定的，因担心市场因为各种不确实消息，使股价产生波动。事实上，在上周五晚间，公告刊出之前，上海汽车已于上周四涨停。“涨停与资产注入无关，主要是1月份销售业绩所致。”上述人士表示。

上海汽车2月11日公告称，公司1月共销售汽车41.57万辆，同比增长35.25%；生产汽车35.68万辆，同比增长20.25%，又创下历史最好成绩。此前，由于北京及各地限牌，以及2009年、2010年超速增长，市场对2011年增长率估计普遍悲观。

减亏资产注入

上汽集团直接控股的上海汽车、华域汽车两家上市公司中，上海汽车经营整车、紧密零部件、汽车金融三项业务；华域汽车经营独立供应汽车零部件业务。

目前，上汽集团尚有多项资产未纳入上市公司中，在零部件方面，包括上海幸福摩托车有限公司、上海金合利铝轮毂制造有限公司、上海圣德曼铸造有限公司、上海萨克斯动力总成部件系统有限公司、东华汽车实业有限公司(下称“东华汽车”)及下属16家企业。

而在服务贸易方面则包括了上海汽车工业销售有限公司、上海汽车资产经营公司、安吉汽车物流有限公司、《上海汽车报》和上海内燃机研究所等12家企业，以及东华汽车下属的南京南汽物流有限公司等5家企业。

来自上海汽车内部的人士向本报表示，上述零部件企业未来极有可能注入到华域汽车中去，而服务贸易和其他“三产”去向如何目前还未可知。

事实上，早在2008年华域汽车成立之时，上汽集团就把零部件资产的整体注入作为运作的一个目标。但集团旗下未上市资产中，很多处在亏损的状态。“包括幸福摩托、圣德曼、东华汽车在内很多企业都效益不佳。”上述上海汽车内部人士称，正是由于亏损，重组事宜一直没有推进。

而东华汽车方面，其旗下的业务仍在梳理、培育、整合之中，亦未纳入重组范围。不过，上汽集团曾表示，将在不超过三年内以并购、重组以及业务调整等方式解决上述潜在同业竞争问题。如今，三年期限将至，上汽集团也确实在逐步践行重组承诺。去年12月11日，华域汽车已公告称将接盘幸福摩托、圣德曼、萨克斯三项零部件资产，向上汽集团购买上述企业股权的价格合计为1.91亿元。华域汽车的接盘，可视为本次整体上市的前奏。

在去年年底“上南合作三周年”纪念仪式上，上汽集团董事长胡茂元表示，东华汽车在2010年顺利扭亏，取得4600万元盈利。这也为东华汽车旗下资产进一步整合进上市公司埋下了伏笔。

难点在“三产”

除了零部件资产外，其他服务类资产该如何处置，目前尚无确切消息。这可能也将成为上汽集团整体上市中资产注入方面的一个难点。“我们并不了解自己的去向如何，到底是注入到上市公司，还是未来从集团剥离出来。”《上海汽车报》一位相关人士对本报表示。

目前，上汽集团的服务贸易业务，属于集团内未上市资产的核心部分。上汽集团官方网站显示，上汽服务产业已与11家国际领先服务厂商合资合作，先后组建73家汽车服务企业，覆盖汽车物流、汽车金融、销售服务、物资贸易、资产经营和汽车信息等23个业务门类。

而上汽方面就整体上市有关“经营性资产”的表述，或意味着将《上海汽车报》、内燃机研究所等单位排除在外。

此前，上汽对于目前非经营性资产的发展已经提出方案，2010年3月5日，在上汽服务产业“十二五”发展规划讨论会上，集团相关负责人曾透露，2009年通过三大业务板块的重组和四大重点项目的推进，已形成包括汽车物流、国际商贸、零售与服务、金融与地产、信息服务、创意节能6大产业集群的发展格局。

回溯上汽改制之路，并非一帆风顺。其整体上市方案早在2004年4月上海汽车股东大会上就被提出。彼时，胡茂元提及三种方案：一是引入战略投资者，实现股权多元化，继而谋求整体上市；二是集团直接在海外上市；三是利用现有A股上市公司，以资产重组的方式实现集团整体上市。并表示，整体上市将在2年内实现。

2年后，2006年12月，上海汽车实施重组，通过向上汽股份发行股份，购买其持有的整车企业股权和紧密相关汽车零部件企业股权，将上海汽车打造成国内最大的整车上市公司。同时，将部分独立供应零部件业务剥离出上海汽车，取得了整体上市的阶段性成果。

不过，由于并购双龙，收购南汽，上汽集团的重组事宜被顺延。至2008年，独立供应零部件业务通过借壳巴士股份实现上市，并更名“华域汽车”，自此基本完成了上汽集团上市业务布局与核心资产证券化。

截至2008年华域汽车成立，离原先承诺的2年内整体上市已延宕至4年。此后，盘活亏损业务和整合南汽又耗去2年多时间，前后历时6年多，随着上海汽车和华域汽车日前的双双停牌，万事俱备，上汽整体上市终于进入倒计时。