敲定“一分为四”方案 北汽分拆上市内情(3)

2011年08月15日 08:55
来源：中国经济和信息化 作者：李永钧

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资金压力

近年来，北汽不断四处扩张收购，正面临越来越大的资金压力。

2010年2月，北汽计划投资100亿元人民币在北京通州建设一个动力总成基地；2010年8月，北汽确定在广州增城投建整车厂，计划投资50亿元；今年3月，北汽宣布将在河北新建一个基地，该基地首期将投资50亿元，总投资将达到100亿元；今年4月，北汽宣布将投资40亿元建设顺义乘用车生产基地；今年6月底，北汽又宣布将投资18亿元收购全球最大的汽车天窗系统供应商英纳法集团

据了解，上述一系列的投资项目基本都要在两年内完成，粗略算下来，北汽接下来两年时间用于收购和基地建设的资金需求将达到300多亿元。而根据公开资料显示，2010年北汽的盈利水平为110亿元，在几百亿的资金需求面前，北汽的盈利额无疑显得有些相形见绌。

从长远规划看，北汽未来资金压力更大，按照北汽的最新规划，到2015年，北汽年产销量要达到400万辆的规模，在4年内推出12款全新的自主品牌车型，这些项目都需要北汽投入大量资金，巨大的资金压力时刻考验着北汽的应变能力。

“国内几大汽车集团中，北汽需要的资金量最多，也最迫切。”民族证券分析师曹鹤说。但是北汽股份2010年9月才正式挂牌，按正常流程，北汽股份至少要等到2013年才能拿到上市通行证，因此，短期内指望北汽股份为自主品牌输血并不现实。

北汽副总经理、北汽股份有限公司总裁韩永贵此前透露，今年，在自主品牌项目上的总体投入为100亿元以上，现在通过与银团签订协议，包括组建北汽股份时融资25亿元，加上各地方政策的应用，能够解决今明两年的资金需求。的确，今年北汽成功从七家银行获得28亿元贷款，还通过与中信银行的金融合作，来帮助经销商融资。但是，对于资金需求巨大的自主品牌来说，只有贷款远远不够。

两年前出资二亿美元收购萨博关键技术的北汽，在打造自主品牌乘用车方面终于有了实质性突破，但是与早已在市场上推出成熟自主品牌车型的一汽、上汽、广汽、东风等汽车集团相比，北汽在相关产品上的推进速度仍显迟缓。

此外，购得萨博技术之后，北汽便在国内开展了一系列收购行为，目的在于完善自主品牌产能布局，其中包括投资120亿元在北京建设了一处高档汽车生产基地。由此，加速打通融资渠道变得尤为关键。

远虑近忧

记者从北汽内部了解到，在确定拆分上市的方案后，北汽股份、海纳川股份和鹏龙股份的单独上市计划已进入预备程序，并于近期上报国家相关部门进行审批。但接下来，北汽还需接受时间的考验。

“目前，对于上市，我们尚无时间表。”北汽一位内部人士表示，“具体情况要参照相关法规的规定”。

据了解，北汽股份将选择在国内A股上市，而根据《首次公开发行股票并上市管理办法》的规定，上市主体必须是依法设立且持续经营三年以上的股份公司。“北汽股份于去年9月才挂牌成立，而且北汽并非大型央企集团，也就无法走大型央企特别上市通道，这也就意味着其正式上市的时间至少要等到2013年之后。”申银万国证券公司一位不愿具名的分析师如是表示。

此外，即便届时北汽股份完成上市，其融资规模预期相比整体上市而言，也将大打折扣。“分拆上市和整体上市相比，其对股民的说服力是不一样的。”这位分析师称，“整体上市是要综合集团的全部资产，而分拆上市的结果是各部分资产分头出击。单一上市公司的资产规模缩小之后，对资本市场的说服力就会非常有限；此外，1+1=2的效果基本上是难以出现的”。

但是否资产缺乏吸引力就无法成功上市呢，农行的上市已经给出了否定答案，同农行一样，北汽的上市有基础政策的扶持，这就扫除了国内上市的最大障碍，其次北汽的地理优势无可比拟，对大型战略投资者具有很大吸引力。再次，主要由整车资产构成的北汽股份将率先完成上市，在北汽股份里，无论是北京现代还是北京奔驰，一直以来都是北汽的盈利大户。此外，北汽近期达成斯巴鲁合资计划，自主品牌战略已基本确定，北汽未来的发展有稳定预期，将有助于增强投资者信心。

综合来看，北汽上市是北汽发展的必然选择，也是不能失败的计划，虽然目前还有不少阻碍，但相信成功只是方法和时间上的问题而已。至于最终何时实现上市，北汽副总经理、北汽股份有限公司总裁韩永贵一再表示，“要选对时机”。显然，上市时机的选择将直接决定北汽能否实现预期融资目标。一直以来A股市场上都有多家公司排队等候上市，上市时间并非企业所能左右。

目前，北汽在重组高层之后正在雄心勃勃的勾勒未来发展的美好蓝图，不过，北汽此次分拆上市的成败，还有部分决定权掌握在北汽对于股市的判断上，以及目前政府对于汽车企业是否上市的决心。这样，即使审批通过的股份公司挂牌，北汽的上市之路，仍有一段距离要走。