半年报引出“江淮疑云” 结构调整或上路(2)

2011年08月19日 08:36
来源：经济观察报 作者：刘晓林

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江淮方面表示，关联交易的主要目的在于利用稳定、专业化的配套体系，在保证采购配件质量水平的前提下，可以避免重复建设、降低生产成本和经营费用。同时，在不增加销售费用的前提下，能够扩大公司销售规模,增加销售收入，因此，所进行的关联交易将有利于本公司实现优势互补和资源合理配置，促进公司进一步培育核心竞争力。

西南证券分析师刘峰表示，对于今年国内汽车业的大环境而言，通过固定的关联企业进行配件采购对于控制成本的作用明显，但其带来的应付款项的增多和对关联企业依赖加重的风险也随之提高。

另一方面，关联交易最大的特点就是各个企业互为参股或控股公司，因此，双方的交易是在非竞争性的环境下进行的，很容易通过产品溢价等方式进行利益的输送。而这种输送往往会比较隐蔽，在报表里是不可能看出来的。

证券分析师赵跃则指出，江淮并非唯一一家关联企业众多的车企集团，日前在上汽整体上市中起到关键作用的正是其上市关联企业华裕汽车，在香港上市的华晨汽车更是凭借对关联企业的利润操作不仅摘掉了ST的帽子，还在今年上半年实现股价与盈利齐飞。

记者则在调查中发现，江淮汽车“上半年报告期内上市公司向控股股东及其子公司销售产品和提供劳务的关联交易总金额”一项中，虽然今年上半年仅比去年增长了1%，但构成却发生了变化，其中上半年江淮汽车通过向关联企业销售商品、提供劳务收到的现金为88亿元，比去年同期的69.3亿元提高了27%，而购买商品、接受劳务支付的现金为58.88亿元，同比只增长了13%，相比之下，江淮在与关联企业的交易中，“顺差”近30亿元。

而这也解释了对于关联公司延峰伟世通有买有卖的行为，“公司统一采购，然后再销售给关联企业，”江淮相关负责人并不避讳这一操作，而延峰伟世通内部人士也表示，江淮主要是采购者，唯一向延峰伟世通出售产品的可能性就是其自己买入配件，然后转手卖给配件商，从中赚取差价。

虽然在关联交易中净赚30亿元，但江淮的投资活动并不顺利。半年报显示，由于购买短期银行理财产品操作不利，江淮上半年投资活动产生的现金流量净额同比减少70.76%；筹资活动产生的现金流量净额较上年大幅增加也主要靠短期借款增加带来。这种投资方式显然会使企业短期内的资金压力增大。

为了后续产能扩张的需要，今年上半年，江淮提交了公开增发募集资金的方案，拟增发数量不超过 1.5 亿股，募集资金不超过 28 亿元，该方案将在中国证监会审核批准后实施。

被“期待”的调整

王朝云对于分网的传言很无奈，“不知道为什么会有这种说法，反正我现在是根本没听说有这种计划。”

近日，有媒体消息称，江淮汽车组织架构将调整，方案将在9月份正式通过。据透露，本次架构调整主要涉及江淮汽车股份有限公司旗下的乘用车事业部和商用车事业部。其中，乘用车事业部将分成两个：销售一部负责瑞风[综述 图片 论坛]、瑞鹰[综述 图片 论坛]和宾悦[综述 图片 论坛]等偏商务车系列。销售二部负责和悦[综述 图片 论坛]、同悦[综述 图片 论坛]、悦悦[综述 图片 论坛]等轿车系列。这种组织上的分离反映在市场终端，自然就是目前自主品牌很流行的销售渠道分网。