比亚迪“流血”上市 “过山车”或再现A股

2011年07月11日 11:08
来源：汽车商报 作者：周和双

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本报记者 周和双

连续两个交易日涨停，累计上涨85.56%，比亚迪A股上市四天的表现，让其他国内的上市公司羡慕不已。这意味着比亚迪董事长王传福的低价策略取得了初步的成功。

“路演结束时瑞银证券提出的定价建议是22元，但比亚迪董事长王传福说，要让价，而且不是让1元、2元。”主承销商瑞银证券的人士日前透露，比亚迪希望通过让利，吸引更多的投资机构参与认购。

明星回归

比亚迪回归A股，确实引来了投资界的广泛关注。6月15日，北京金融街威斯汀酒店，上百家投资机构代表参加了比亚迪路演，出现座无虚席的场景，甚至有很多经理人是站着旁听的。 这一次，比亚迪终于名正言顺地回归A股，成为国内唯一一只受“股神”青睐的明星股。据了解，比亚迪在2008年、2010年两度试图回归A股，分别因金融危机、西安项目违规用地被国土部公告作罢。

6月30日比亚迪上市，当天以22元开盘，较发行价18元上涨22.22%。开盘后，比亚迪的整个卖盘十分汹涌，换手率很高。然而股价并没有出现回落迹象，而是一路上涨，当日报收25.45元，较开盘价22元上涨15.68%，上市首日便以大阳线报收，在近期低迷的股市中可谓战绩不俗。接下来的两个涨停板更是让比亚迪“红”到了极点。

国泰君安张欣表示，新股发行应当尽量确保当天取得10%的上涨幅度，接近涨停的程度，确保“开门红”，让打新股的投资者以及最初入场股民有一个好的收益。这是对这些有眼光的投资者的一种肯定。企业上市“圈钱”的同时，机构投资者、股民都能从股价上涨中分一杯羹，也是为下一次发行做好铺垫。据了解，那些“破发”的公司，在二次融资时通常会遇到发行上的困难。

根据比亚迪发布A股IPO招股书显示，拟公开发行不超过7900万股，拟募集资金不超过21.92亿元，公司募集资金拟投资于三个项目：年产1.7亿只锂离子电池项目、深圳汽车研发生产基地项目、扩大品种及汽车零部件建设项目。从募集资金投向看，汽车项目占到了总募集资金的82%。

然而，作为国内新能源汽车中最具备明星效应的比亚迪，仅仅是因为股神巴菲特的青睐，以及到现在为止销量尚不足500辆的新能源汽车吗？

飘红的背后

答案显然是否定的，业内人士认为，或许，王传福的让价才是此次比亚迪“大红”的直接诱因，毕竟“证券市场本身就是一个跟风的市场，只有把市场炒热，资金才能进场”。然而，大家更多的是看到电动车的背后，那才是比亚迪那些巨大的“产业”。

按照王传福2008年底确定的三大战略，汽车业务和新能源业务是比亚迪除IT业务外的两大业务。新能源业务则是在动力电池研发基础上，以电动汽车、太阳能电池和储能电站为代表。按照目前比亚迪的销售收入和利润情况，贡献利润的是IT和传统汽车业务，新能源业务尚未贡献利润。

其中最令王传福骄傲的并不是比亚迪8年来“百万辆”的销售“神话”，而是支撑“神话”背后的上百座“工厂”。

早在收购秦川汽车时，王传福就曾放出豪言，比亚迪的汽车发展战略“不是做车，而是做工厂，做设备”。在“比亚迪模式”下，汽车制造被分解为110多个环节，从最底层的模具设计、制造，到最精密的电控元件，110多家工厂构成了整部车的产业链——除了轮胎、玻璃等最通用的东西，绝大部分零部件比亚迪都自己生产。

在比亚迪“圈地造厂，越造越有钱”发展模式下，比亚迪通过“圈地”使得比亚迪资产实现了几何增长。然而比亚迪汽车方面，销量增速放缓，新能源汽车迟迟不能进入市场，比亚迪还能“红”多久？大阳线还能持续下去吗？

巴菲特也被套？

令投资疑虑丛生的是，直到上市前夜，比亚迪才公布了迟到许久的一季报，而正如投资者此前所担心的，比亚迪成绩出现了大幅下滑。一季报显示，截至今年3月底，比亚迪营业收入出现了11.6%的降幅，而利润总额同比下降幅度更是达到了惊人的80.5%。一些投资者担心，此前被巴菲特看好的中国新能源概念的故事讲完了吗？

对此，比亚迪称主要是受汽车业务业绩下滑以及管理费用和财务费用上升影响所致。张欣向记者表示，这主要是受两方面影响，其一，整个汽车行业受市场、政策影响，销量相较于去年出现较大下降；另一方面，比亚迪去年给自己定的业绩目标太高，导致今年销售数据比较难看。另外，随着购置税优惠政策结束以及市场竞争加剧，销量减少，利润被摊薄。

即便如此，多位基金经理仍表示担忧，虽然上市前几天，比亚迪全线飘红，但这背后是有隐忧的。首先，机构分析师通常对上市公司比较“宽容”，在建议估值方面也会考虑一些“情面”多加点分。但对比亚迪，机构们的态度却出奇一致的冷淡，在比亚迪上市以来的三个交易日里，买卖前五大席位中全然不见机构身影，其态度可见一斑。

更值得关注的是，大单买入者不少都是“快进快出”的短线交易操作。据连日来深交所披露的交易席位数据显示，比亚迪的买卖席位前五位是清一色的营业部，而且连日来成交的买入金额与卖出金额之比逐渐变小，出现游资开始退场的迹象。据了解，排名第一和第二的两家岳阳营业部曾是7月1日买入比亚迪的“主力”，当天分别买入2730万元和1668万元；而仅一个交易日，他们就分别反手卖出3117万元和1875万元。

7月6日，排在卖出前五的席位分别是国信证券股份有限公司深圳泰然九路证券营业部、齐鲁证券有限公司上海建国中路证券营业部、华泰联合证券有限责任公司广州体育东路证券营业部、华泰联合证券有限责任公司成都南一环路证券营业部、国信证券股份有限公司上海北京东路证券营业部。这五家营业部共计买入金额为4420.9万元，较上市首日买入量前五位营业部共12675.55万元的成交额已经大幅下降。

张欣告诉记者，随着游资的撤离，比亚迪股价势必会趋于理性。

“一般来说，A股比H股贵出2、3块钱是正常的。”一位证券行业人士向记者如此表示。据了解截至目前比亚迪A股高于H股接近9元，近几日由于A股的强势上涨，H股股价也由23元(港币)提升至现在的26元。

7月7日，果不其然，变数依然出现。比亚迪的线条变成“绿”色，虽然随后出现了回升迹象，但比亚迪股价趋于理性价格的势头已然显现。一旦仅凭A股带动的比亚迪H股热度不够，比亚迪曾经在H股出现的过山车现象，或将再现A股，只是坡度没有那么“大”。