年度计划或难完成 福田汽车盈利模式遭质疑(2)

2011年10月17日 10:09
来源：证券日报 作者：关欣

字号:T|T

0人参与0条评论打印转发

东海证券分析师闻祥在2011年10月12日的研报中表示，福田汽车的盈利模式为低利润率、高周转率：以盈利能力最好的2010年为例，当年的销售净利率为3.08%，当年的总资产周转率为2.53次，权益乘数为3.49%，因此其ROE(净资产收益率)为27.13%。然而此种盈利模式受外部经济环境的影响很大，规模和成本的稍许变化，会使ROE水平大幅波动。

元富证券分析师颜笠赟2011年9月19日研报也显示，福田汽车2011年上半年净利润同比减少38.45%，实现每股收益0.34元，低于预期。研报中还指出，公司毛利率下滑的主要原因在于产销规模收缩以及成本压力。“我们认为，公司产品结构改善兼提价仍无法完全化解成本压力，预计下半年原材料价格上涨压力仍然存在，公司毛利率水平恐难以显著改善。”

近日，有投资者表示，受2011年宏观经济减速、货币政策紧缩的不利影响，商用车需求增幅下滑，同时受成本上升的影响，福田汽车面临着巨大的业绩考验，2011年内难有改观。因而投资者对于福田汽车低利润率、高周转率的盈利模式提出质疑。

但龚敏表示，其实福田汽车的毛利率并不低，只是盘子比较大，销售利润率低，而这与经营方式有关。

龚敏进而表示，福田汽车信奉“规模决定空间”的发展思路，一般工厂的工序较短，多利用各种社会资源，这与行业中一些企业工序长、产品做的深有明显区别，也正因为如此，福田汽车的资产周转率一般在2.5次左右，高于行业平均水平，而福田汽车的净资产收益率也并不低。

对于上述解释，投资者表示理解公司的该种经营模式，但该投资者同时也指出，“理解归理解，最终还是要靠业绩来说话，并实实在在体现到股价上来的，而福田(汽车)在这点上做的并不好。”