一汽集团整体上市或“4选3” 首选IPO

2011年06月03日 09:39
来源：经济观察报 作者：杨小林

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熊市下的一汽抉择

“筹备集团整体上市的各项工作从未中断过，但具体时间真的不好预测，集团内部从来就没有统一的说法。”一汽集团内部的一位高层人士上周告诉记者，从集团高层的设想来看，他们都希望整体上市时间表可以尽量前移，尤其是部分因上市进程遇阻而遭人事冻结的集团高管。

继东风和上汽整体上市成功之后，已经在产销规模上降格为“老三”的一汽集团当然不会自甘落后。但在投资者看来，一汽整体上市的诸多谜团仍待解。

一汽集团是否做好了整体上市准备？在熊市下，实现整体上市是否只有借壳一汽轿车这一条途径？又是什么原因导致一汽集团整体上市举步维艰？

此前为了确保上市成功，一汽集团曾委托投行机构一共准备了四套上市方案，分别为公开募股的“IPO模式”、“借壳”一汽轿车模式、“拆分上市”模式以及完整保留一汽夏利[综述 图片 论坛]上市子公司，仅将一汽-大众、一汽丰田和集团其他优质资产全部打包装进一汽轿车的第四种方案。

而据记者了解，虽然包括安信证券在内的多家投行早已为一汽集团设计了四套不同的整体上市方案，但面对历史遗留下来的错综复杂的利益关系，中资与外资艰难的博弈，喧嚣了五年之久的一汽整体上市进程，除了去年集团旗下两上市公司齐发公告组建集团股份公司来，至今依然未见到实质性的进展。

“从去年7月14日，一汽两家子公司一汽轿车和一汽夏利同时发布公告称一汽集团将设立新股份有限公司来看，一汽集团整体IPO的可能性更大一些。”中信证券汽车分析师李春波认为，根据现有形势判断，一汽集团选择IPO(首次公开募股)上市的可能性较大。

所谓“IPO模式”，即第一步先在一汽集团内部设立新的股份有限公司，这一步一汽已经完成；接下来，则通过股份公司将集团旗下的所有优质资产打包，最后一步才是进行首次公开募股。

IPO的好处显而易见，方便进行大规模融资，而且实现整体上市后再次融资更为宽松。但缺点就是流程太长，耗费的时间太多。对于这一上市方案，民资证券分析师曹鹤表示，一汽股份有限公司的成立需要国务院特批，即使在取得了特批后，尚需此后一年的财务数据支持方能进入IPO操作阶段。

“央企上市不仅仅是经营任务，更多时候还是政治任务”，业内人士认为，IPO的模式在大牛市时更合适，可以用更少的股权争取更多的现金。但如今国内股市长期低迷，在上市公司股票溢价较低，甚至贴近实体经济估值时，以“借壳”方式登陆更佳。

“集团公司将资产注入旗下上市公司，换取了更多上市公司的股票；待股票价格上涨时，可以减持。”上述分析人士认为，如果国资委给一汽集团整体上市定下明确时间表，从理论上说，“借壳”上市不仅时间上最为简易快捷，还能有效规避与合资企业的同业竞争。