2011年03月16日 08:17
来源：金融时报

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袁蓉君

里氏9.0级地震、海啸、核电站三次爆炸……3月11日以来，日本所发生的“千年一遇”大灾难牵动了全世界的神经。除了关心大地震将给日本乃至亚洲和世界经济金融带来多大震动以外，在2007年以来一直是日本最大贸易伙伴的中国经济将受到何种影响，亦引起各界关注———

记者袁蓉君尽管3月15日亚洲各主要股市均受日本震后核辐射风险上升而大幅下挫，但与本报记者连线的几位外资银行专家表示，日本大地震对中国经济的影响很小，主要将通过日本的出口产能下降导致供给中断以及日本企业延后海外直接投资施加影响。美国银行-美林证券经济学家陆挺还预计，日本地震的不确定性将推迟中国的货币紧缩行动如加息和上调存款准备金率；福岛核反应堆的爆炸将使中国决策者在大力推进核电项目时更加谨慎。

地震海啸难撼亚洲经济多数外资银行的经济学家相信，尽管大地震沉重打击了日本东部沿海重灾区，但其对日本经济增长的影响有限。这有些类似1995年1月阪神大地震。数据显示，阪神大地震只造成日本GDP增长率暂时下滑0.4-0.5个百分点。随后，受到当时产能过剩的帮助，日本经济吸收了供应冲击，GDP增长率即使在发生地震的当季仍保持为正值。另外，灾后重建对GDP的贡献也达到2%-3%，并推动了随后两年的经济增长。

“此次地震对日本经济的影响与阪神地震一样较小，这是因为：两个重灾区只占到日本GDP的2.5%，远远小于阪神地震所影响到的地区占GDP份额达12.4%的水平；目前日本的产出缺口占到GDP的3%，仍保持着较大的产能过剩。”美国银行-美林证券的一份研究报告如是说。

而根据野村证券的预测，本次地震将导致日本一季度GDP增速被削减0.25-0.5个百分点，二季度削减0.5-1个百分点，对三季度的影响则在-0.5到+0.5个百分点之间，对四季度的影响为+0.25到+0.75个百分点。正因如此，野村证券亚洲(日本除外)经济部门副主管木下智夫判断地震对亚洲经济的不利影响也应有限。

中国对日出口将增长谈到日本此次地震对中国经济的影响，陆挺和摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆均认为不大，影响主要涉及贸易、外国直接投资(FDI)。从贸易的目的地、来源来看，数据显示2010年日本继续保持中国最重要贸易伙伴的地位，中国对日出口约占到中国出口总额的8%，同时，中国进口总额中有将近13%源自日本。不过，王庆说，在中国同比31.3%的出口增幅中，对日出口仅贡献了1.9个百分点；在同比38.9%的进口增速中，源自日本的进口的贡献度只有4.6个百分点。

对于大地震会否导致中国对日出口下降，陆挺的回答是否定的。相反，他认为中国对日出口可能会加速，以替代日本生产的损失。事实上，在1995年阪神大地震之后，受基础金属、汽车和其他设备、建筑材料和预加工食品出口的推动，第一季度中国对日出口同比增幅从1994年第四季度的39%跃升至65%。

“中国对日出口的统计分析显示，大多数中国制造的商品是消费者必需品、原材料和低端设备，或是日本产品的替代品，如食品和机器，或是其补充，如基本金属。短期来看，震后从食品到其他多种消费必需品的供应冲击或许会提振中国对日本的出口，同时，随后的重建会促进中国对日本的基础金属和机器的出口。”陆挺说。

木下智夫也持有类似看法。他说，2011年三季度日本可能进入稳步重建阶段，届时日本需要增加从亚洲各国的进口。另一方面，如果地震导致日元升值，亚洲其他经济体相对日本的出口竞争力应该会得到提高。

日本对华出口短期受影响

尽管如此，木下智夫认为日本的灾难可能会以两种方式对亚洲和中国经济产生负面影响，即日本的出口产能下降导致供给中断以及日本企业延后海外直接投资。

事实上，在发生阪神大地震的1995年上半年，中国从日本的汽车进口就从1994年第四季度的同比增长14%变为下降77%。鉴于过去20年里中国已经日益成为一些顶级日本跨国公司的一条装配线，中国的生产在下游而日本处于上游，陆挺认为一些关键上游产品如芯片生产的中断可能会极大地影响到在中国的最终产量。

据悉，此次地震中受灾最严重的宫城、福岛、岩手县的制造业出货量占2008财年日本总出货量的3.6%。如果加上长野、茨城和新泻县，该比例达到10.8%。受灾最严重的三个县是许多电子设备产业的集中地，而部分大型钢厂也坐落于茨城县。因此，地震可能导致日本对亚洲其他经济体的出口短期内出现中断，特别是在电子机械和机械品领域。

“由于这些日本跨国公司可能需要一段时间来重建其国内工厂，对中国从日本进口的影响将持续几个季度。但是，那些在中国的生产商可以从其他经济体如韩国、台湾和美国寻找替代品。因此，对中国生产的影响将比日本对华贸易数据所显示更小，影响时间更短。”陆挺如是说。

日对华FDI下降影响不大

多年来，除了香港，日本一直是中国最大或第二大FDI来源地。2005年日本对华FDI创下历史纪录，此后趋向于下降。2010年日本是中国第四大外国直接投资来源国，占到实际利用外资总额的4%，排名仅次于香港、维尔京群岛和新加坡。不过，王庆说，日本对中国实际利用外资增幅的贡献并不大，特别是在最近几年。陆挺和木下智夫表示，此次地震将使日本跨国企业捏紧钱包并限制其在亚洲和中国的投资。

尽管如此，陆挺认为，中国FDI的来源非常广泛，2010年日本只占到总额的3.9%。“或许更重要的是，中国庞大的经常项目顺差和大量的外汇储备意味着资本输入并非维持中国经济增长所必需(尽管从长期来说可能影响到增长的质量)，2010年总额为1057亿美元的FDI与3.6万亿美元的固定资产投资总额相比只占很小比例。”他如是说。