2011年01月24日 11:08
来源：中国证券网－上海证券报 作者：高山河

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1月25日，*ST得亨将召开股东大会，审议其重大资产重组及发行股份购买资产和有关关联交易的议案。如果获通过，*ST得亨将实现华丽转身，不仅将扭亏为赢,未来三年业绩将大幅增长,成为以汽车电子为主的汽车配件类上市公司；否则一旦相关重组方案在股东大会上被否，且公司2010年业绩继续亏损，公司将因连续三年亏损而被暂停上市，*ST得亨生死存亡命悬一日，笔者就有关投资者关注的热点问题采访了有关各方。

以4元的价格购买资产是高还是低？

*ST得亨停牌前的价格是9.23元，而公司最后确定购买资产的价格是4元，这引起个别投资者的疑问：“购买资产价格为何低于市场价这么多”？据了解根本原因在于经过“司法重整”程序与直接重组是不同的。而根据《关于破产重整上市公司重大资产重组股份发行定价的补充规定》的规定，“上市公司破产重整，涉及公司重大资产重组拟发行股份购买资产的，其发行股份价格由相关各方协商确定后，提交股东大会作出决议，决议须经出席会议的股东所持表决权的2/3 以上通过，且经出席会议的社会公众股东所持表决权的2/3 以上通过。”正是基于*ST得亨破产重整的现状，通过*ST得亨相关股东与均胜集团及相关方之间的协商，兼顾各方利益，确定本次得亨股份新增股份的发行价格为4.00 元/股。而从同类型重组公司发行定价比较看，其价格并不低。

按4元/股的发行价格，得亨股份本次重组的发行价格折价比率在同类型重组公司中属于中位数。而重组后的得亨股份未来三年平均收益为0.37元/股，高于同类型重组公司。

如何看公司重组拟注入的资产评估增值2.45倍

按照重组预案，均胜集团以持有的均胜股份51%股权、长春均胜87.5%股权、华德塑料82.3%股权、华德奔源100%股权认购得亨股份183,877,366 股股份；安泰科技以持有的均胜股份24%股权认购得亨股份33,668,628 股股份；骆建强以持有的长春均胜12.5%股权认购得亨股份2,212,253 股股份。

本次均胜汽车零部件资产的净资产账面值为35,810.03万元，按资产基础法的评估值为62,835.56万元，增值率75.47%。按收益现值法的评估值为87,903.30万元，增值率145.47%。最终评估师经再三斟酌确定的评估值为87,903.30万元，即所谓的评估增值2.45倍。实际上，评估增值主要有三方面原因：一是评估只是针对母公司的股东权益，均胜股份旗下还有长春华德公司和浙江博声电子公司，华德塑料旗下还有上海麟刚汽车后视镜公司；二是均胜汽车零部件业务的无形资产，包括土地和专利体量均比较大，像专利的入账成本仅为一些手续费远低于实际开发投入的成本以及未来所能给公司带来的收益；三是考虑到均胜零部件业务处于高速发展阶段，从2004年有2000多万营业收入至2010年11亿元的营业收入，远高于同行业的平均增速。

汽车配件细分行业的领军者

据均胜集团介绍：拟注入上市公司的汽车零部件资产，以电子化为主要发展方向，未来目标首先占领国内市场，运用国际并购机会走向国际市场。

均胜的经营模式为先有产品系规划，接下来才研发设计、市场开拓，生产销售。而非一般汽配企业简单的接订单、开模具再生产模式。均胜汽车从2005 年的2000 万销售，到2010 年近11 个亿。当时规划的产品系风窗洗涤系统、空气管理系统及发动机进气管现在都处于国内细分市场第一位置，研发能力已获得主机厂的认同。同时，均胜集团一直加大新产品的开发力度，且向汽车电子领域不断深入。至今均胜汽车有以下几项技术国内领先的产品，将成为未来几年新的增长点：

A、增加行驶安全的大灯清洗系统产品，此前该产品技术掌握在国外企业手中，而国内市场基本处于空白状态，均胜是国内极少数几家拥有技术专利并能自主设计开发能力的生产厂家，目前已投入自动生产线批量生产。B、低炭环保的涡轮增压管路系统延伸产品，在国际能源紧张要求低碳环保的大背景下，同时又要求不牺牲操控级动力性的需求，涡轮增压系统将得到越来越广泛的应用。均胜为国内主流主机厂独家开发，成为拥有这项技术和专利的国内生产的厂商。C、人性化设计的电子EC Mirror (自动防眩后视镜)，可自动减弱后面的汽车的前大灯发出的亮光照射到用户汽车后视镜后反射回来的光线，从而提高夜间行车的安全性。公司2011 年计划投资建立一条国际先进水平的电子EC 镜片的自动化生产流水线，产品集成电子多功能模块，技术处于国内领先水平。D、智能电子感应式拉手，集成了无钥匙进入系统PKE(PASSIVE KEYLESS ENTER)：采用RFID射频识别技术和车辆身份编码识别系统，融合摇控系统和无钥匙系统，沿用整车电路保护，实现双重射频系统及双重防盗保护。均胜汽车已实现该产品的量化生产，随着国内中高档车的应用，该产品市场容量不断提升。

均胜未来的目标是掌握汽车电子的核心技术，现在已迈出重要的两步：一是已与德国sabellenhutt(德国新能源电池电源管理系统著名供应商之一)签订合资合同，成立宁波均胜伊莎贝尔电源管理系统有限公司。成立后公司将专注于汽车新能源电池管理控制系统研发、生产。二是已与德国PREH 合资成立宁波普瑞均胜汽车电子有限公司。公司将专注于研发制造集成的驾驶控制系统(奥迪的MMI、宝马的 I-Drive)，传感器，电子控制单元ECU，空调控制系统，油箱及电池管理ECU。

均胜集团的核心优势和发展战略

均胜的管理团队拥有在汽车零部件行业超过10年的行业经验，其核心人员的跨国公司高层的工作经历使得均胜的战略目标一直超前于竞争对手。同时，均胜的产品运作模式也较为先进：即为先有产品系规划，然后研发设计、市场开拓，生产销售，而非一般汽车零部件公司的简单的接订单、开模具再生产。同时公司具有超强的行业并购能力：均胜的管理层拥有丰富的并购经验，华德塑料、上海麟刚公司都是均胜管理层成功并购的案例。正是这种合适的时机敢于并购同行业的能力，使得均胜产品系实现了横向延伸。均胜股份成功上市后，将利用资本市场的平台加快行业的整合和海外并购。

据介绍均胜集团入主成功后，将紧紧抓住我国汽车行业快速发展的历史机遇，以市场需求为导向，以产品技术创新、组织与机制创新、企业文化创新为动力，加大新技术和新材料的开发和运用，不断提升公司核心竞争力，开发适应市场需要的新产品，实现模块的专业化、集成化、电子化，逐步从整车厂的简单零部件供应商向整车厂的合作伙伴转变。

均胜零部件业务现阶段主要生产汽车电子、电器集成系统和内外饰塑料功能件系列。在未来几年，均胜公司将重点发展核心汽车电子产品和机电集成系统，以满足新能源市场和技术的需求。均胜股份将根据发展战略和实际生产需要，以增强公司中长期战略竞争力为目的，积极寻求在主导产业上的稳步扩张，在时机、条件和对象都适合的时候积极稳妥地进行收购、兼并、合作或合资。(CIS)