2011年04月11日 11:24
来源：光大证券

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公司将定向增发17.28亿股购买上海集团相关的独立零部件、新能源汽车、服务贸易类资产，股票发行价格为16.53元。

相关资产11倍PE注入对公司业绩略有增厚

公司拟注入的资产2010年净利润为26亿元，按照增发17.28亿股，增发价格16.53元计算，相当于这部分资产201

0年11倍PE注入上市公司。同时增发后公司总股本为109.7亿元，2010年EPS为1.488元，比注入前提高0.003元。

独立零部件资产注入有利于自主品牌技术开发

公司本次注入的独立零部件资产主要有华域汽车60.1%股权、东华实业75%股权、南汽模具35%股权等，其中华域汽车在本次注入资产中体量最大，2010年利润贡献15亿元，占拟注入资产的58%,评估值为155亿元占拟注入资产的54%。独立零部件资产注入后，通过股权关系的控制有利于公司整合上游产业链，进行协同开发，有利于自主品牌产品技术升级。同时，华域汽车将继续执行中性化、零级化的策略，继续开拓非内部市场客户。

新能源汽车产业链完备 整装待发

此次注入新能源资产主要有新源动力34.2%股权，以及华域汽车下属公司的驱动电机、电转向、电空调、start-stop一体机等资产。其中新能源动力主要从事质子交换膜燃料电池及相关零部件的研制和生产。再加上公司原有的与A123合资的电池公司，公司新能源汽车产业链相关产品线已经完备。

随着汽车保有量提升 后服务业务潜力巨大

本次拟注入的服务贸易业务资产主要包括安吉物流、上汽北京、工业销售、采购中心、中汽投、进出口公司等公司，在具体业务上又可分为汽车物流、销售服务、汽车租赁、信息服务、国际商贸及创意节能六个业务板块。随着我国汽车销量的增长，汽车保有量快速提升，2010年我国汽车保有量为6281万辆，预计2011年将达到7800万辆，包括销售、维修、物流等方向的后服务市场规模将越来越大。

投资建议

公司下属子公司上海大众、上海通用是中国中高端乘用车的代表，中国居民收入累计增加带来的财富效应以及汽车更新需求带动着中高端轿车市场的快速增长，2011年1-2月上海大众销量同比增长50%，上海通用同比增长43%，我们继续看好2家子公司未来的增长，同时公司2011年PE仅为10倍，给予公司“买入”评级。