2011年02月21日 07:34
来源：每日经济新闻 作者：胡玉慧

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再有两个月时间，星马汽车（600375，收盘价26.06元）通过定向增发购买华菱重卡100%股权一事就将届满股东大会决议所通过的一年有效期。自去年7月增发预案获证监会受理以来，星马汽车此次重大资产重组就不见下文。华菱重卡这块营收规模、净利润倍于上市公司的“肥肉”，星马汽车何时才能吃到口？拖延至今，“肥肉”或有变得瘦瘠的可能。

受阻增发价过低？

2月18日《每日经济新闻》记者联系上了星马汽车证券事务代表李峰(微博)。李峰对记者表示，“材料还在证监会那里，需要等那边审核。”

记者询问预计大概什么时候可以完成及有无大致时间表，李峰回应称“不清楚”。此外，早前记者了解到有说法称，星马汽车此次定向增发迟迟未获批准有增发价格偏低的因素。

预案显示，星马汽车本次增发将购买的华菱重卡100%股权评估值为17.85亿元，在此基础上交易价格也确定为17.85亿元；星马汽车拟向华菱重卡股东增发2.18亿股新增股份，发行价格确定为8.18元/股。这个价格与上市公司最新收盘价26.06元相比，折价近七成。

记者就此向李峰求证，他表示：“方案已经获得了安徽省国资委批准的，增发价格从那时起就定了，不会变动。”2010年4月24日星马汽车发布公告，此次交易所涉及的17.85亿元资产评估结果、2.18亿股新增股份数量已得到安徽省国资委核准。

此外，对于记者提出的“本次增发有没有失败或者突然终止的风险”的问题，李峰并未进行正面回应。他只表示，国资部门批准、公司股东大会通过两道程序已走完，证监会也已经受理，现阶段只剩下证监会批准这一道程序就可实施增发。

以小吞大的交易

2010年4月初发布本次交易报告书时，星马汽车曾披露过华菱重卡最近几年业绩数据。2009年全年，华菱重卡实现主营业务收入38.22亿元，较2008年同比增长40%；实现净利润2.46亿元，同比增幅达到167.5%。

同期星马汽车运营数据则为：2009年主营业务收入26.19亿元，净利润8282.59万元。以净利润看，华菱重卡相当于3个星马汽车。记者曾采访的第一创业分析师郭强就表示，在本次交易完成后，星马汽车八成左右净利都将来自重卡业务。

而2010年之后，华菱重卡可给星马汽车带来的业绩增厚又有多大？迄今为止华菱方面只披露了销量数据，并未发布具体营收及净利润表现。湘财证券汽车行业分析师刘杰对记者表示，由于重卡行业相关指标最近一两年波动不太大，因此做大致测算时可使用以往年份的单车价格和单车净利润。按照2009年华菱重卡1.62万台销量（公司数据）、38.22亿元主营业务收入以及2.46净利润计算，2010年实现了3.1万台销量的华菱重卡，主营业务收入、净利润大概分别为73.14亿元和4.71亿元。

2011年农历新年前，星马汽车发布了2010年全年业绩预增公告，称当年公司净利润有望在2009年0.82亿元的基础上，至少同比增长200%。以此计算，公司去年净利润最低也将达到2.48亿元，差不多为测算出的华菱重卡同期指标的一半。

“肥肉”或在拖延中变瘦

华菱重卡这块优质资产的进入，无疑将极大增厚公司业绩。不过在业内研究员看来，没有在2010年完成资产注入很是可惜，因为在今年我国重卡需求可能难以维持在去年那样的高点。

我国重卡行业在2010年创下记录，全年实现累计销售101.74万辆，成为全球首个重卡销量突破百万大关的国家。因此虽然2011年1月实现开门红，但业界对今年需求不无担心。刘杰就认为，鉴于明年固定资产投资增速有放缓预期，并且房地产调控政策日趋严厉，再加之2010年高基数效应和透支效应，2011年上半年重卡市场将面临一定程度的调整。

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