2011年01月19日 09:12
来源：21世纪经济报道 作者：何芳

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庞大也有自己的短板

庞大集团目前有轿车、卡车、微型面包车、工程机械级农用车等业务，“大而全”是庞大集团最为显著的特征。庞大近三年销量分别为18.8万辆、22.2万辆和35.8万辆，汽车销量年复合增长率为38%，营业收入年复合增长率为33.6%。

在招股说明书中，庞大将自己的优势总结为，网络和品牌覆盖率，凸显规模效益的经营模式。截至2010年6月30日，庞大共拥有999家分、子公司及子公司的分支机构，于中国21个省市、自治区及蒙古国拥有685家经销网点，主要集中于华北地区，其中包括汽车专卖店501家、汽车市场176家及专业汽车市场8家。目前庞大实行“统购分销”的管理模式，集中谈判使公司在采购汽车和相关零配件时具有更强的议价能力。

有业内人士告诉记者，庞大近年来得以快速扩张，主要依赖于卡车、物流、金融公司的良好收益，而轿车相对来说还是“短板”。不仅如此，管理上如何支撑如此庞大的体系、单店盈利能力不强、对于汽车销售收入的依赖，向汽车后市场转型等等问题也随之而来。

值得注意的是，与庞大的发展模式形成对比的是，后起经销商集团精益化的管理模式，比如在庞大之前在港股上市的大连中升和湖北正通最为典型。作为日系品牌国内最早一批经销商，大连中升定位于日系中高端，强调有节制的扩张以及单店盈利能力，在上市不久选择与定位于德系高端的百得利集团合作，从而实现强强联合。

融资过后就是洗牌开始

由于土地问题导致的资产价值不明晰和销售模式落后等问题，汽车经销商的上市历程普遍比较艰难。早在2004年庞大汽贸就开始酝酿上市，2008年5月正式向证监会递交上市申请材料。

以前内地资本市场对汽车流通企业并不重视，认为他们是分散的、实力比较弱的企业，但是2009年资本市场开始看好中国汽车市场的高成长性，以及生产流通企业的高回报，特别是对于流通企业渠道更加看重。

目前国内至少有二三十家经销商集团都有明确的上市计划，以这样的行业体量来说，在未来的3年时间，这个行业会出现一批上市公司，扩张与洗牌必然加剧。去年12月22日大连中升以总金额2.6亿元，收购目标公司新荣企业55%的股权。交易完成后,中升下辖4S经销店总数达98家。至此，大连中升在不到一年的时间，已由上市前的40多家经销商扩展到将近100家。

中升相关人士介绍，此交易是为实现集团在辽宁、陕西等地区4S经销店的发展策略，并认为交易完成后，将在现有内地市场布局的基础上，拓展在东北和西北地区的市场占有率。

摩根士丹利给予该股增持评级：该交易市盈率界乎3.2倍至3.9倍，相等于该公司明年盈利预测1.2亿元至1.5亿元，每间经销店费用达3100万元，与过往开新店的平均支出相符。收购对未来两至三年的新车销售增长有利，管理层预计，明年新车销售增长达1.7万辆，去年为1万辆。

庞大集团上市后，设计的整体发展战略是：以长江以北区域为重点，以国产轿车、卡车、微型车及进口汽车(斯巴鲁)四大板块为核心，未来两三年经销区域从华北地区向东北、西北区域，以及河南、山东等省份扩张。另外庞大还要联合富士重工，以斯巴鲁品牌作为国际化经营的突破口，进一步探索斯巴鲁在亚洲地区的适销市场。

在轿车业务上，会以新建和收购方式继续扩大专卖店建设，尤其加大对高端品牌和自主品牌的投入。条件成熟的情况下，庞大还会启动以4S店集约销售为基础的汽车园区计划。

“由于土地的问题，特别是房地产的费用特别高，汽车工业园区将来是汽车流通板块的亮点，这是由中国特殊的市场环境和资源环境决定的。”罗磊认为汽车贸易园区可以用比较小的资金，实现企业的快速扩张。

业内普遍认为，庞大上市之后，汽车流通领域的洗牌将进一步加剧。在竞争压力和资源整合的双向作用力下，集团化背景下的经销商盈利模式会成为主流。