中国企业海外收购应该更“狡猾”些

2011年05月24日 09:54
来源：北京商报 作者：贾新光

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近日来，国内几家企业为争购一个濒临破产的企业忙得不亦乐乎，一个比一个高调。让人感到奇怪的是：世爵这个要饭者居然牛得不得了，还要开出苛刻的条件。常言道：买的没有卖的精，但是也不尽然，我觉得中国企业应该回忆一下通用对大宇的收购。

1999年8月，债权银行要求出售在金融危机中受到重创的大宇汽车，通用汽车最早提出收购大宇的方案，据说作价20亿美元，韩国觉得这个价格太低，1999年12月宣布公开拍卖大宇汽车。

当时有5家企业参与角逐，其中戴-克与现代组成策略联盟，通用和菲亚特联合投标，福特公司则单独提交收购建议。通用汽车最先示好，标出了45亿美元的收购价、福特汽车开出了69亿美元的最高价，令通用汽车黯然而退。

当时有人说：大宇的财务报表是"恐怖报表"，账面资产约17万亿韩元，总债务超过18万亿韩元，已经资不抵债了。但是美国的多数投行都对这一资产报告质疑。他们认为：大宇汽车的洞并不止这么一点点。由200名财务人员、工程师组成的福特研究团进一步了解大宇汽车的财务状况后发现，大宇汽车果然存在隐瞒债务的现象，福特公司无法预测69亿美元的投资是否可获得回报，于是决定放弃收购。

福特退出后，戴-克也踟蹰起来，现代宣称，现代收购起亚汽车仅仅1年零10个月，尽快完成对起亚的改造才是现代最迫切的任务，实际上已经无意再行收购。

通用汽车静观其变，为自己增加谈判的筹码，在大宇汽车宣布破产被法院监管6个月以后，通用汽车才着手进行实质性并购的步骤。在关于收购哪些资产和收购价格方面，双方一开始存在较大分歧。艰苦的磋商使双方迟迟难以达成交易，而时间的推移使负债累累的大宇汽车公司承受越来越大的压力。2002年3月，双方达成最终协议：通用以2. 51亿美元接管大宇汽车的3个汽车工厂、8个海外销售机构和1个零配件工厂，获得新合资公司42.1%的股权。大宇的债权人占33%、铃木占14.9%、上汽占10%。总收购资金应该是5.96亿美元，而被收购的大宇的4个厂的资产值达7亿美元，也就是负溢价(折价)收购。另外债权人的出资额是1.97亿美元，通用本来出资4亿美元，把铃木和上汽 "拉下水"后，自己最后只出资2.51亿美元。

比起当初福特的64亿美元，通用的收购成本等于零。

所以，建议对萨博的收购，首先要求世爵公布真实的财务情况，以使所有参加竞购的企业了解收购的真实风险；其次是要实行招标方式，也就是所有的企业都有平等的机会，不要让世爵一家一家地骗；第三是第二家企业不要急于跟进，要静观其变，特别是要迫使世爵跌破底线；第四就是最好在萨博破产之后收购。

中国的企业应该狡猾一些，不要让世爵牵着鼻子走。