上市高速路毛利超地产 国有背景支持不规范收费(2)

2011年07月12日 09:08
来源：中国经济周刊 作者：刘永刚

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“收费公路”都玩房地产

高速公路每年的“吸金”能力令人侧目，然而这些钱又投向了哪里？收益怎么样？随着国家对收费公路不规范问题的整顿，其强劲的盈利能力如何保证？

从公开渠道来看，收费公路收取的费用主要用于还贷、道路养护、人员费用、管理费、投资再建设其他道路。

记者了解到，在这19家A股高速公路上市公司里，大部分公司的主要收入来源为公路收费。但随着公路收费期限的减少和规范性程度的提高，为了保证公司收益，有的公司已经将业务触角和资金投向延伸到了其他行业。如高速公路上的广告服务，资金参股其他公司和房地产业等。

《中国经济周刊》在采访中获悉，如今，赣粤高速(600269.SH)、海南高速(000886.SZ)、山东高速(600350.SH)、五洲交通(600368.SH)、湖南投资(000548.SZ)均涉足房地产。

“开始投资房地产行业，也对净利润率的提高有帮助。”上述分析师表示。

以海南高速为例，因为在海南高速公路实行的是不收费原则，其高速公路这一块儿的收入主要来源于燃油税形式的提现收费和政府每年一定的补偿款。

2010年，海南高速的营业收入中房地产业贡献的营业收入有4.53亿元，而交通运输业贡献的营业收入仅为0.79亿元。随着国家对地产业的调控，以地产业为主的海南高速的盈利模式显然受到投资者的质疑，从年初至今，其股价下跌了20.71%。

在这19家高速公路上市公司中，赣粤高速可谓使用资金的“大户”。根据其公告，公司在2010年的投资额为29.51亿元，较同期增长52.46%。相比于增长快速的投资金额，其在2010年的投资收益却为-72.67%，对此，公司的解释为联营企业利润减少所致。

事实上，在这19家高速公路上市公司里，虽然多数公司在尝试着收益的多样化，但其他投资带来的收益贡献相比于公路收费来说仍旧是小数目。

谁是最大赢家？

高速公路板块令其他行业难以望其项背的盈利能力似乎也意味着可以给投资者带来高收益，然而现实是令人尴尬的。

据万得数据显示，在过去的一年，路桥板块的股价平均涨幅为-14%，而同期沪指的表现为上涨4%，路桥板块远远跑输大盘。有分析称，也许这是受国家调控对未来心理预期的影响，然而受国家严厉调控的地产行业表现却远远优于公路板块。

人们怀疑的是，股市给投资者带来的损失有时可以通过公司的分红来减轻。可是事实上，公路板块在过去的分红表现也令市场失望。

以宁沪高速为例，数据显示，宁沪高速上市以来总计向A股流通股东派现11次共6.36亿元，但是宁沪高速仅2010年的净利润就高达近25亿元，过去11年的累计净利润高达139亿元，其向A股流通股东的分红仅占净利润总额的4.6%，股民的投资回报仍旧偏低。