日系销量欠佳 合资车企盈利能力受挑战

日系车销量波动，令日系合资公司所在的上市汽车集团业绩受到严峻考验。据三季报数据显示，广汽集团、东风集团股份(000489，HK)、一汽夏利等企业净利润同比去年下滑严重，其中广汽集团下滑幅度高达58%。

按照相关规定，由于合资公司是50：50的股权比例，合资公司的收入不能并入上市公司，净利润也只能以“投资收益”的形式按50%的比例并入上市公司。尽管如此，业内专家分析，几大集团公司利润下滑严重反映了上市公司对于合资方依赖性过大，一旦合资方受挫，就凸显出盈利能力过弱的事实。

广汽集团三季报显示，当季归属上市公司股东净利润为3.6亿元，同比下降58.4%，对应EPS为0.06元。其中联、合营公司贡献投资收益为5.44亿元，同比下滑54%，环比下滑43%，为2011年二季度以来单季度新低。前三季度归属上市公司股东净利润为18.4亿元，同比下降29.4%，EPS为0.29元。对比来看，今年上半年归属于上市公司股东的净利润14.81亿元，同比下降15.15%，EPS为0.24元。三季度净利润下滑幅度明显加大。

东风集团股份今年上半年的净利同比下跌幅度为8.4%，到第三季度这一数值变为27.6%。此外，一汽夏利更是差异悬殊。上半年，由于参股一汽丰田获得投资收益8亿元，一汽夏利净利润达9025万元，同比增长96%；三季报显示，一汽夏利前9个月净利润为8318.70万元，同比减少23.47%。

瑞银证券日前发布分析报告称，上述几大公司业绩低于预期的主要原因在于合营方的业绩持续下滑，日系车在三季度期间销量欠佳，并且这种颓势一直持续到10月。全国乘用车联席会10月前三周的统计数据显示，以日均销售量计算，东风日产同比下滑65%、一汽丰田下滑74%、东风本田下滑60%、广汽本田下滑54%，下滑幅度均超过9月份。

同时，今年日系车企在华的销量目标也遭遇挑战。今年日产、丰田、本田在华销量目标值分别为135万辆、100万辆、75万辆。三家企业前10月的销量分别为101.16万辆、68.59万辆、49.41万辆，完成率分别为74.9%、68.59%、65.89%。如今距离年底收关只有不到两个月时间，完成全年目标困难不小。

瑞银证券预计，四季度日系车销量将依旧维持颓势，并且上述公司盈利能力普遍偏弱，缺少能拉动销量的车型。以广汽集团为例，其主要利润来自于广汽丰田和广汽本田两大合资公司，但目前这两品牌销量均受到较大影响；广汽集团旗下虽然有新车型菲翔以及三菱劲炫相继上市，但短期恐怕难以贡献利润。

同时，瑞银证券也将东风集团股份的评级由“中性”降至“沽售”，并将其评级目标价由12港元降至8.5港元。瑞银指出，东风去年逾80%的净收入都来自于合营公司东风日产和东风本田，而这两个公司的主力车型在三季度下滑严重，并且或将在未来一段时间面临更为激烈的竞争。

中国汽车工业协会助理秘书长杜芳慈向记者表示，日系车市场回暖是迟早的事情，眼下更值得关注的是自主品牌过弱的盈利能力，“对合资方依赖过大，一旦合资方出现波动，便呈现出整体下滑的颓势”。

前三季度一汽夏利营业收入55.21亿元，同比减少25.73%；归属于母公司的净利润为0.83亿元，同比减少23.47%。随着合资车型价格下移，自主品牌竞争也日渐激烈，夏利缺乏产品竞争力，盈利能力趋弱几乎成为定局。一旦合资方受到波动，整体利润就会下滑。杜芳慈认为，我国的自主品牌乘用车应该强基固本，加大在产品上的投入力度，然后再采用抱团取暖之类的合作方式。