2011年03月08日 09:53
来源：汽车观察

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投资选择:广州治堵讨论稿出台,不限牌。我们的观点:现阶段可考虑增持优质个股。

主要理由:一方面,1月8日广州出台治堵方案讨论稿中,主要是从使用环节治堵,未涉及到限牌,短期汽车政策风险得到释放；另一方面,从同比和环比增速比较,由于2011年2月春节较早,存在2月轿车销量同比下降的可能,若2月销量增速出现负增长,则可能是上半年月度增速的低点;从季度销量增速比较看,我们判断1Q11年增速也将是上半年的低点,目前汽车股整体估值偏低,2011年PE在10倍左右,政策风险释放后,可考虑增持:2011年销量增速超越行业平均增速,业绩确定性增长的优质公司。

整车仍看好江淮汽车、上海汽车、宇通客车、广汽长丰、江铃汽车、福田汽车、一汽轿车；零部件看好福耀玻璃、华域汽车、天润曲轴、云内动力、潍柴动力等。

广州治堵,不限牌,短期政策风险释放。去年12月24日北京限购政策出台后,市场担心其它城市可能会跟进限牌,1月8日广州出台治堵方案讨论稿,提出治堵措施分为“建、管、限”3大类。与北京不同的是,广州的治堵方案中没有涉及限制机动车上牌的内容,主要是在使用环节治堵,包括可能会考虑收拥堵费,而并不是在购买环节进行限制。北京限牌后,市场担心最大的就是广州是否会跟进,此次讨论稿未涉及限牌内容,我们认短期汽车政策风险得到释放。

考虑更新需求,北京限购政策约影响2011年整车销量约1个百分点。前期报告中,我们测算北京限牌政策影响2011年整车销量约2个百分点,考虑北京年保有量470万辆,考虑更新需求,则影响2011年整车销量约1个百分点左右,对2011年汽车需求影响不大。

市场担心2月轿车销量增速将同比下降。我们的观点:从同比和环比增速比较,由于2011年2月春节较早,存在2月轿车销量同比下降的可能,若2月销量增速出现负增长,则可能是上半年月度增速的低点；从季度销量增速比较看,我们判断1Q11年增速将是上半年的低点；从这个角度考虑,短期政策风险释放后,行业仍存在结构性机会,现阶段可考虑增持优质轿车及零部件个股。

轿车及轿车零部件整体估值偏低。目前轿车车整体2010年PE在11倍左右,2011年PE在10倍左右(具体数据见表1),估值已具安全边际,广州治堵不限牌,释放短期政策风险,可考虑增持2011年销量将超越行业平均增速,业绩确定性增长的公司。轿车整车看好:江淮汽车、上海汽车、一汽轿车；零部件看好:华域汽车、福耀玻璃。

研究机构：申银万国 分析师：姜雪晴