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2011年04月24日 07:18
来源：中国经营报 作者：何勇 周树远

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通用回购股权还未尘埃落定，但从当初的友谊渐浓到现在的分手预期，上汽参股通用一事，已经给中国车企的国际化战略上了生动的一课。

上海通用一直被看做是中外车企合资双方合作融洽、获得双赢的范本，2009年，正值通用风雨飘摇时期，上汽义无反顾地参股通用1%的股权更为这层关系添砖加瓦。

上汽的这份“兄弟情谊”曾一度被业界津津乐道，传为美谈。然而，就在业界还沉浸在对中美汽车史上这桩划时代的合作充满无限遐想之际，通用却高调放出“收回股权”的言论。尽管从法律上来讲，通用回购股权符合市场法律规则，但在商业道义层面上，通用此举多少显得有点儿过河拆桥的意味。

目前，通用回购股权还未尘埃落定，但从当初的友谊渐浓到现在的分手预期，上汽参股通用一事，还是给中国车企的国际化战略上了生动的一课。

亲密合作

回到2009年12月5日，彼时，上海汽车(600104.SH)发布公告，公司拟通过全资子公司上汽香港以现金方式收购通用中国所持的上海通用1%股权，由此持有上海通用的股份由50%增加到51%，成为控股股东。

合作双方，一个是中国最大车企，一个是被称为美国的标志性企业，从此前单纯的合作，发展到上汽参股通用汽车，在更广范围更深层次加强合作，这项跨国交易在中美汽车界产生重大影响。

对上汽来说，参股通用，上汽看到更多的是在通用身上“有利可图”，这一点仅从上海汽车的财务报表中就可窥见。

从2010年开始，上市公司将执行新的《企业会计准则》规定，未控股公司的业绩不能合并入财务报表中。这就意味着，若不增持上海通用，上海通用销售收入和利润都将不能并入上海汽车的财务报表中。而到2010年6月，在上海通用正式变身为上汽控股子公司的半年多时间里，上海汽车的财报中立马发生了化学反应。

根据上海汽车2010年上半年财报显示，上海汽车的营业收入为1471亿元，上海通用营业收入为517亿元，占到了上海汽车总营业收入的35%。如不能合并，上市公司上海汽车财务报表上的主营收入一项将减少三分之一。

而业绩的提升也使得上汽长期稳踞国内汽车市场第一军团，且在2010年成为中国汽车工业史上首家年销量越百万的传统乘用车公司，所以，上海通用的加盟，对于上汽的财报改观不言而喻。

“上汽控股上海通用，成功合并上市公司报表，一举跻身世界第八大汽车集团;随后，上汽和通用在香港成立投资公司，收购通用印度公司，双方各占50%股权，共同分享在印度市场的利益。在通用IPO之前，上汽还力促通用，收购五菱集团在上汽通用五菱中10%的股权，为通用成功实现IPO锦上添花。”上汽集团高层如是阐述当初参股通用的意义。

而对正值风雨飘摇的通用汽车来讲，也确实需要中国市场来重拾投资者信心，事实上，通用当时的IPO中也的确对“中国元素”进行了浓墨重彩的描述。在通用递交给美国证监会上市的文件中，涉及中国的部分占据了很大篇幅，通用对其在中国庞大势力的多次兴奋陈述也确实令投资者信心大振。

华泰联合证券分析师李进回忆称，当初通用上市，原将IPO目标价定在每股26~29美元，而上汽的收购消息和投资需求可能将股价推至每股30美元或更高，而事实上，在通用启动IPO当天，上海汽车股价果然超出预估，达到每股33美元。

上海通用一直被看做是合资双方融洽合作、获得双赢的范本，而上汽参股通用1%股权又为双方的合作添砖加瓦，当年一度被业界津津乐道，传为美谈。

过河拆桥

然而，14个月后，形势却急转直下，1%股权背后业界看到的不是友谊渐浓而是分手渐近。

今年2月14日，刚刚上任的通用汽车董事长兼首席执行官艾克森来到北京，首次与中国媒体见面，除了阐述一些对于中国市场的重视以及导入20多款新车型之外，还带来了另外一个重磅消息，那就是通用计划在适当的时刻收回2009年年底出售给上汽的上海通用1%的股权。

通用汽车国际运营部总裁李添泽当时曾表示，“在法律文件中确实有关于1%股权回购的相关条款，通用汽车拥有优先回购权，我们也会在适当的时期考虑是否回购这1%股份。”

上海国际车展期间，通用中国总裁兼总经理甘文维在接受本报记者采访时，对此又给予确认，但他同时表示通用回购上汽1%的股权目前还没有明确的时间表。

上海通用目前是通用在全球最重要的业绩增长点，根据通用汽车发布的数据显示，2010年其在全球市场的销量达838.98万辆，较2009年的747.72万辆上升了12.2%。在通用汽车全球销量最大的10个市场中，增幅达到两位数的市场有5个，其中在华销量增长28.8%，成为首家单一年度在华销量突破200万辆的跨国车企，由此首次超过美国市场成为其第一大销量市场。

而对上汽来讲，参股通用当初最为看中的提升财报业绩的算盘也将落空，账面上漂亮的业绩则面临转瞬即逝的境地。

2010年，上海汽车实现营业收入3124.85亿元，同比增长125.01%，虽然上海汽车2010年的年报中并未指出合并上海通用给公司贡献了多少营业收入，但却明确披露，截至去年年末，上海汽车的货币资金、应收票据和存货扣除合并上海通用后，同比增幅由100.86%、72.28%和118.45%分别下降至57.45%、39.96%和24.53%。

“失去1%股权将对上海汽车造成较大的负面影响，上海汽车的企业业绩将受到致命影响。”李进称。

而另外一方面，这场一度被市场炒作为中国汽车业跨越式的交易，还面临更大的风险隐患。因为根据双方的约定，股权比例与董事会席位都发生了改变后，上海通用原有技术、品牌、管理、经营方面的合作方式仍将保持延续，业务经营模式也不会发生变化。

一位不愿透露姓名的并购界律师表示，当时在向上汽集团转让1%的股权之后，上海通用的《公司章程》没有作任何修改，通用在技术、采购等关键环节仍拥有绝对的话语权，在短期内对其在上海通用的控制权并无实质影响。

“如今通用在中国市场助力下走出危机，将五菱股权收入囊中，通用在中国市场财源滚滚，现在立马放言回购股权，多少看上去有些不厚道。”上述律师表示。

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[责任编辑：robot] 标签：上海通用 中国 市场 汽车 

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