购保时捷每年省7亿欧 大众仍存纷争内患

2012年07月06日 07:50
来源：证券日报 作者：岳 伟

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■本报见习记者 岳 伟

7月4日，德国大众汽车集团终于以44.6亿欧元的交易金额完全收购了保时捷的汽车业务，结束了自2009年保时捷收购大众失败以来，两家之间的股权纠葛。

据悉，原定收购时间是在2014年8月，但在大众为保时捷提供一股大众普通表决权股股票后，避免了高达15亿欧元（约合19亿美元）的巨额税款（按照德国税法体系），才得以提前两年达成。

大众集团董事长马丁·文德恩对此表示，无论公司或是税务部门，长时间等待都与利益不符，双方将在统一集团的构架下，更加密切地合作。同时可为两家公司在采购和开发领域每年节约约7亿欧元的费用。

盖世汽车网总裁陈文凯对《证券日报》表示，此次收购仅是股权层面，两家公司的运营层面不会受影响。不过如文德恩所说，统一后两家公司可在技术和产品方面进行协同，例如大众之前收购奥迪一样，在产品平台共享，共同开发与采购，为大众汽车集团带来更好的成本优势。

揭秘曲线避税

2009年，在被德国斯加特检方指定为恶意收购后，保时捷收购大众的行为被迫叫停。此后双方就一直紧密合作，现在大众董事长文德恩还兼任两家公司的CEO，其一直希望将利润颇丰的保时捷并入大众旗下，以达到他试图超越竞争对手美国通用的目的。

此前，保时捷为了收购大众筑起了超过100亿欧元的债务“高台”，最后大众对其发起了反收购。

据悉，保时捷的汽车业务主要集中在保时捷股份制公司（porsche AG，下称“保时捷汽车”），而该公司是保时捷欧洲股份制公司控股（占据50.1%股权）的保时捷对控股有限责任公司的全资子公司。

2009年，大众汽车以39亿欧元价格收购了保时捷对控股有限责任公司49.9%的股权，剩余50.1%的股权要从保时捷欧洲股份制公司手中购得，才能完全收购保时捷汽车。

不过按照德国当地税务制度，大众要为此缴纳高达15亿欧元的巨额税款，收购获利将因此接近透支，为此大众将2014年8月定为收购日期，以避税。

但文德恩希望双方尽快地合并，在近期双方的谈判中，双方找到了一个很好的方法解决该问题，即大众通过授予保时捷一股大众普通表决权股股票，绕开了此次合并面临的巨额税费。

其依据是2011年底发布的德国《重组税法案》和《重组税通知》，并且参照有关税务部门相关细则，使保时捷总部所在地斯图加特税务部门裁定，大众汽车收购保时捷案从法律角度判定属于重组，而非资产处置，不必缴纳相关税费。

大众增收90亿欧元

其实在此次收购方案前，大众曾在2009年制定过一套方案，前套方案计划在2011年底完成对保时捷汽车的完全收购，但因在2009年大众收购保时捷的行为中存在欺诈投资人而遭到起诉，致使对公司的估价难以完成，大众只能放弃原先计划。

而此次收购的44.6亿欧元的估计值是以协议中保时捷其余股权38.8亿欧元价值为基础，加上调整项目所需费用而成。

在资本层面上，按照2012年3月31日的计算结果，合并将为大众汽车集团带来总额90亿欧元的非现金增益。而汽车业务净资产将因收购而减少约70亿欧元，除了合并耗费的44.6亿欧元现金之外，保时捷汽车目前净资产为负25亿欧元。

在运营层面上文德恩表示，两家公司将运营业务合并，能够让大众和保时捷同时从经营战略和财务角度得到增强。双方可以更加密切地合作，通过在技术和产品方面的协同，在高利润豪华车领域联合探寻更多机遇。

据了解，除了保时捷，目前已经归入大众旗下的高档车品牌包括奥迪、兰博基尼和布加迪。

但陈文凯认为，此次收购对双方在华的市场战略计划不会有太大影响，除资本层面，主要还是在产品开发、采购及生产成本方面产生更多协同效应，这将进一步提升双方在华产品的竞争力。

家族纷争或成隐患

虽然大众收购保时捷可以实现资源共享，甚至此前有分析师称，“由于保时捷营业利润率一直很高，对于大众是一项非常好的收购。”但这其中并不是没有风险，尤其是家族之争或为此次收购带来不稳定因素。

陈文凯表示，其实2009年保时捷收购大众一事就是家族内部之争的产物，内部一直存在交叉持股的现象。

据悉，陈文凯所指的内部即为大众与保时捷两家公司为同一创始人——费迪南德·保时捷。此人是目前保时捷当家人，监事会主席沃尔夫冈·保时捷的祖父和大众集团当家人，监事会主席费迪南德·皮耶希的外祖父。

1951年费迪南德·保时捷临终时，其女儿与儿子继承财产的比例是“四六开”，在两大家族目前的共同基金中，保时捷家族占股62%，皮耶希家族占股38%。

有两位当家人分别在自己的公司拥有发言权，但保时捷家族在保时捷欧洲股份公司拥有大股东地位，而其持有大众公司50.7%的股份也记在新控股公司名下，因此保时捷家族在大众公司的影响力逐步上升。这也是为什么在2009年一开始是由保时捷收购大众的原因之一。

由于两个当家人性格使然，因此在合并过程中，两人在争取发言权和更多的决策权时，上演一幕幕激烈的内部斗争，这也已成为公开的秘密。

不过更重要的是，保时捷主攻尖端市场，而大众则走低端路线，虽然看起来互补性强，但大众合并保时捷后，极有可能破环保时捷豪华车的高端品牌形象。

外媒也认为，皮耶希家族和保时捷家族对合并后企业的权力争夺还远远不能结局，未来大众集团走向何方，还要看家族利益如何平衡。

[责任编辑：surq] 标签：保时捷汽车 大众集团 大众汽车集团 

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