福田汽车：2010年投资者交流会纪要(2)_汽车

福田汽车：2010年投资者交流会纪要(2)

2010年03月04日 20:25凤凰网汽车【大中小】【打印】共有评论0条

第二，轻微卡业务构成稳定，行业呈现双重属性

福田汽车2009 年度轻型卡车实现销量383797 辆，较去年同期增长16.5%，销售名列全国第一位，市场占有率为24.6%；微卡由于统计口径的原因，将原属于时代轻卡的部分产品统计进入了微卡，2009 销售94662 辆，2008 仅销售525 辆。2010 年分车型销量目标为53.2 万辆，较上年提升11.3%。

表1：福田轻微卡业务09 年完成及10 年目标销量

万辆合计欧马可奥铃时代轻卡时代金刚[综述图片论坛] 萨普皮卡

2009 47.8 0.8 4.0 22.8 17 0.8

2010 53.2 1.5 6 24.2 19.5 2.0

资料来源：公司公告，长江证券研究部

轻卡业务中平板车及工程车分别占销量的65%和35%，其中平板车作为城镇物流的主力与我国的城镇化速度关联度较高，预计今年维持15%的增长，而工程车大部分作为中低端自卸车用途，与房地产、基础设施建设等强相关，预计今年增长10%。我们判断，考虑到工程市场基本趋于饱和，数年来市场总容量一致保持在大约50 万辆，公司工程车务的增长公司将主要通过竞争来获取。公司工程车目前约占据低端自卸车市场40%，盈利能力强于平板车，随着该部分市场的向重型化逐渐发展，未来盈利有望进一步得到提升。

表2：福田轻卡业务历年合计细分销量

车型种类销量占比档次

高档中档低档

平板车 64.2% 48,597 185,878 650,265

工程车 35.8% 143,647 345,932

资料来源：公司公告，长江证券研究部

第三，客车稳定收获订单

欧V 客车主要车型为8-13.7 米的城市客车和7.9-12 米的城间客车。不同于其他客车企业，公司客车今后均为全承载车型，具备更良好的燃油经济性和安全性，顺应客车发展潮流，有望在未来得到进一步市场份额提升。新能源客车方面，10 年至今已收到420 台订单，其中北京300 台，杭州45 台，并正在逐步进入如昆明、南昌等其他对外开放的客车市场。

公司具备新能源客车完善的三条路线，即混合动力、纯电动和燃料电池。目前混合动力最为成熟，纯电动今年将在北京公交上率先试用。对于市场关注的新能源客车产品毛利率问题，公司坦言，新能源客车由于单车售价高，具有较高的毛利贡献，但由于成本高昂，毛利率反而略低于普通客车。今后新能源客车对公司业绩的弹性需要更高的销量来支撑。

第四，福田康明斯发动机逐步上量，未来前景广阔

福田康明斯3.8L 发动机目前已形成25 万台产能，2.8L 发动机目前已完成小批量样机，有望于今年六月底达产。09年福康发动机销售300 台，主要配备欧马可高端轻卡。10 年销售目标3.1 万台，其中福田内销目标2.9 万台，康明斯海外销售目标2000 台。福康发动机10 年的市场开拓仍然主要依赖公司内部消化，其中欧马可预计配备1 万台，奥铃配备1 万台，蒙派克配备1000 台，8000 台向墨西哥、澳洲等地进行出口，同时利用欧曼培育的营销网络进行3.8L发动机的分销尝试。全球战略来看，依托康明斯的海外网络，公司已将样机进行部分试用，具备未来订单倾向的包括俄罗斯、巴西及美国的攻击16 万台预期，前景广阔。福康发动机的盈亏平衡点约为10 万台，因此短期较难盈利，但海外市场的逐步开拓将大幅减少对于市场对于该项目盈利回收周期的预期。

我们认为，此前国内的高端轻卡受制于发动机资源不足，主要配套的发动机是4JB(493)发动机，由于排量较小，主要是载质量1.5 吨-2 吨，轴距在3360 以下的车型，但随着生活水平的提高，市场对载质量更大的高端轻卡的需求将越来越多，福康3.8L 配套的载质量在4 吨左右的高端轻卡将开拓国内一个全新的市场，其成功与否取决于排放法规实施的严格程度和公司的市场推广策略，我们将持续保持跟踪。

第五，收购重机业务，打开的不仅仅是市场

市场此前对公司之前收购福田重机专用车业务，大多考虑的是公司打算进入高利润高收益的专用车和汽车吊等行业，我们通过此次调研，认为由于公司此前在政府关系资源上并不是强项，比如几乎各大重卡厂商当地均有检测机构，比如重汽所在的济南检测机构，一汽所在的长春也有检测机构，而福田却没有。公司通过专用车渠道的建立和壮大，有望参与和进入更多的政府主导项目，为公司未来的市场开拓逐步建立不可忽略的政府公共关系资源。