东方证券/秦绪文

研究结论

重卡销量刷新历史记录，上半年高增长成定局。3月，重卡产品共销售11.80万辆，同比增长92.0%，环比增长65.7%，一举刷新08年3月8.96万辆的单月历史记录，尽管3月是重卡的传统销售旺季，但本月销售数据再度超出市场预期。2010年1季度重卡产品共销售26.75万辆，不仅同比增长了162.8%，与基数较高的09年4季度相比，环比增速也高达45.1%，市场销售情况异常火爆，1季度销量已经超越09年整个上半年。根据目前主流重卡厂商的订单情况，我们预计4月份重卡销售仍将保持在10万辆左右，上半年重卡销量高增长已成定局。

土建类与公路货运类重卡产品同时旺销，未来重卡需求有望维持高位。重卡细分产品中，3月整车销售3.2万辆，同比增长71.0%，环比增长169.2%；底盘销售4.9万辆，同比增长47.7%，环比增长52.0%；半挂牵引车销售3.7万辆，同比增长286.1%，环比增长36.0%。3月重卡产品销售结构中，整车占27.4%，底盘占41.2%，半挂牵引车占31.3%。整车占比较前几个月有所提高。重卡底盘与半挂牵引车的持续旺销表明经济复苏情况良好，基建项目施工需求持续旺盛，公路货运行业持续景气。

轻卡实现高基数上的高增长。 3月轻卡销售22.33万辆，同比增长37.1%,环比增长88.0%，也再度刷新08年3月16.39万辆的历史记录。1季度轻卡累计销售50万辆，同比增长47.6%，环比09年4季度增长17.4%。我们认为，09年轻卡旺销主要是养路费取消和汽车下乡政策共同作用的效果，10年1季度轻卡市场的持续火爆则主要源于经济刺激政策带动下的各行各业的景气程度的全面复苏。

投资评级。2010年1季度卡车产品销售形势非常火爆，从目前主要厂商订单情况来看，2季度，卡车行业将延续1季度的高度景气的局面，产品销量高增长已成定局，同时产品的销售结构持续上移，重卡产品全行业提价，预计重卡行业的盈利水平将以快于销量增速的速度增长，继续维持对卡车行业看好的投资评级，推荐买入潍柴动力(000338)、中国重汽(000951)、福田汽车(600166)。

风险因素。1)国家实施严厉的紧缩政策，投资增速显著放缓；2)产品销量在上半年过于集中；3)原材料价格上涨幅度超出预期。