1H业绩好于预期:上半年，公司实现收入55.3亿元，同比增长56%;实现净利润3.62亿元，同比增长88%;每股收益0.70元，好于前期公告的50%以上增长。2季度单季，公司实现收入31.7亿元，环比增长34%，实现每股盈利0.42元。

正面:1~7月累计销量20，002辆，同比增长54%;其中，大客销售8，296辆，同比增长62.3%;中客销售9，547辆，同比增长56.5%;轻客累计销售2，159辆，同比增长20.0%。大中客销量增长明显快于轻客，显示出产品结构趋于改善。7月单月公司销量为3，019辆，环比仅下滑13.2%，同比增长82.6%。

上半年毛利率提升0.6个百分点，费用率下降1.2个百分点;毛利率提升主要得益于销量增长及产品结构改善，而管理费用率下降则归功于公司成本控制加强以及规模效应体现。

上半年经营性现金流高达10亿元，同比增长3.2倍。

负面:钢价上升导致2季度毛利率环比下滑0.6个百分点。

发展趋势:2季度钢价下降将有助于公司3季度利润率提升。从9月份起，大中客销售也将步入销售旺季，公路车销量将明显提升，且出口市场销量空间也逐渐打开，我们预计公司下半年销量将环比增长22%增长，推动盈利增长。

盈利预测调整:上调2010年和2011年盈利预测至每股1.51元和1.71元，上调幅度分别为18%和12%。

估值与建议:目前股价对应2010年和2011年12倍和11倍PE，估值处于行业中低端，按照过去三年82.5%的平均分红比例测算，公司现在分红收益率达到6.7%，再考虑到作为大中客行业龙头公司将充分受益于国内公交和长途客运需求增长，并且出口成长空间较大，我们维持对公司“推荐”投资评级。