文/交银国际

国内汽车消费市场带动公司09年产品产销大增。

在09年购置税优惠及养路费取消等刺激条件下，公司各项业务增长良好。09年公司共销售汽车20.98万辆，同比增长74.2%。其中皮卡销售7.5万辆，同比增长19.1%；SUV销售5.13万辆，同比增长16.5%；轿车增速最直接拉动了公司利润的高增长，09 年共销售7.68万辆，同比增长687.5%。

轿车新增量仍是公司2010年增长的最大亮点。

轿车依然是2010年公司增长的最大亮点。下半年将要推出的三箱新车CH041以及3月中旬长城酷熊[综述 图片 论坛]改款M2的推出将带来销量的增加，我们预计公司10年的轿车销量将会达到13万辆左右，相较于09年7.7万辆将有70%左右的增长幅度，是公司2010年业绩的增长最大驱动力。

2010年1月和2月哈弗[综述 图片 论坛]系列稳居国内SUV销量榜首。

公司在15万元以下SUV车型中占有绝对市场优势，2010年公司前两个月哈弗系列销售2万辆，同比增长达110%，与第二名CRV的差距拉大。预计公司2010年哈弗系列同比增长超过50%，将继续以高性价比占据国内SUV榜首位。

皮卡出口全面复苏尚需时日。

公司皮卡出口占比超过50%，以南非和俄罗斯为主要市场。09年公司皮卡出口有所恢复，但是与前期的出口峰值相比尚有差距，我们预计2010年皮卡出口将缓慢恢复，随着外围经济环境的好转，皮卡的出口将会在2011年达到理想状态。

未来1-2年公司有望继续保持产销量高增长。

随着未来1-2年的新车型推出以及新的生产线的逐步达产，公司增速将会高于行业的平均水平。我们预计10年公司销量将达到30万辆，同比增长40%。营业收入达到170 亿元，净利润为13.55亿元，每股收益为1.24元，维持长线买入评级，提升目标价至HK$17.8，对应的PE为12.6X倍。