在推迟了1周后，昨日，中升集团控股有限公司（00881.HK，下称“中升”）在香港的香格里拉酒店开始了自己的路演之旅。《第一财经日报》获得的一份材料显示，如果一切顺利，中升正式IPO的日期为3月26日。

届时，中国内地将诞生第一家登陆资本市场的汽车经销商。

在香港推介会举行完毕后，3月12日，团队将移师新加坡作进一步的推介。中升路演本来安排在3月3日进行，中升发言人此后对媒体证实，推迟投资者推介会，主要原因是公司及保荐人就定价意见不一致。

中升处子秀

中升于1998年在大连市开出国内首家丰田汽车经销店，起初仅为3S店，后来逐步发展成为国内最大规模的汽车经销商之一。目前，该集团在全国8个省市开展汽车经销业务。

在上市原计划中，中升将集资10亿美元，其主营业务包括汽车销售、零部件、售后服务及信息调查。从品牌来看，除了奔驰、奥迪外，其合作伙伴均来自日资品牌，包括丰田、雷克萨斯、本田和尼桑。其中，和丰田之间的合作关系密切，为中国首家获得丰田经销权的经销商。

依照中升保荐人瑞银报告，去年9月，中升新车销售中过半收入来自丰田品牌。有资产管理公司分析员称，丰田近期频发召回事件，打击了消费者对该品牌的信心，未来或将对中升集团的销售带来负面影响。

“总体上，国内的经销商比较散乱，应该说大型汽车经销商的数量比较少，主要来自老的物贸集团，私人经销商的规模这些年刚刚做大。”中信证券汽车行业首席分析师李春波对本报表示，中升的上市具有示范意义，让经销商“暴露”在资本市场中，不仅为自己获取了扩张资本，也为未来其他经销商的上市，提供了范式。

瑞银预计，中升2009年收入达133.4亿元，保持了26.4％的复合增长，2010年公司预期净收入为11亿元，同比增1.4倍。瑞银给出的2010年预测市盈率介乎21至30倍。

在最新的募资计划中，中升将会削减发行股数的规模，由原来占股本25%减至15%，募集资本由原先的10亿美元缩减至5.44亿美元，几乎打了“对折”。新股发行价格在9.54美元~12.83美元之间。

经销商想做大

近年来，国内汽车经销商集团都开始加大规模，并纷纷抛出上市融资计划。

以另一家有上市计划的广汇汽车为例，这家4年前才成立的销售商采取不断并购的方式，2009年门店数超200家，销售收入超过200亿元，销售汽车15万辆，代理销售32个汽车品牌的120多个车型。

快速扩张背后，广汇汽车牵手亚洲最大的私人股权投资机构——美国新桥投资集团。同时，利用母公司新疆广汇旗下广汇股份（600256.SH）上市公司的背景，广汇汽车已经脱离传统汽车经销的概念，而在进行资本运作。

而另一家制定上市计划的庞大集团，2009年全年实现25万辆整车销售，销售收入280亿元，4S店达到300家。在大规模的并购背后，庞大2008年底已经正式向证监会递交了上市申请。

事实上，包括冀东物贸、上海永达、物产元通等企业，都已经准备好上市计划。

快速扩张带来的资金缺口，是上述公司对资本市场如此渴求的原因。在募集资金的用途上，中升表示，70％将用于公司4S特许经销网络扩张，通过有机增长和选择性收购来加速网络布局。

长期以来，国内整车生产企业对于经销商拥有绝对话语权，销售代理合同“1年1签”的情况让经销商被整车厂牵着鼻子走。但随着百亿元销售规模的经销商的诞生，经销商与整车厂之间的力量对比开始趋向均衡。

“经销商做大是必然的，以美国为例，最大的经销商AutoNation一年的销售额在280亿美元，作为全球最大的汽车销售市场，我们应该诞生一些大规模的经销企业。”一位汽车企业的销售负责人对记者表示。

(第一财经日报)