5月最后一周，美国通用汽车未能与债权人就“债转股”的安排达成协议，通用汽车免于破产申请的最后一道防线崩溃。当地时间5月30日，美国政界与通用管理层在底特律细谈两天后，最终以债权人接受25%的债转股方案让通用走向破产重组之路。预计美国总统奥巴马将于6月1日宣布，通用汽车依照美国《破产法》第十一章申请破产保护。

“破产保护”可谓美国政府的一次“博弈”，据美国宾州里海大学商学院教授陶庆久预计，进入破产保护之后，政府可能会继续向通用汽车提供总额300亿到500亿美元的贷款，以帮助通用汽车度过6至18个月的破产重组期，政府也因此持有通用汽车七成以上的股权。这将成为美国产业发展史上一次史无前例的试验。这次试验的成功性有多大？如果启动破产重组程序，对通用全球子公司和供应商影响几何？是否会引发全球汽车业的新一轮洗牌？

债权人为破产扫清障碍

如何化解巨额债务始终是困扰通用汽车重组的难题。4月27日，通用汽车在修订后的重组方案中推出了债转股方案，即通用汽车债券持有人用约270亿美元的无担保债权换来重组后的新通用汽车10%的股权。此前，美国政府向通用汽车的债券持有人表示，如果他们同意放弃对该公司的270亿美元无担保债权，并保证不在法庭上对通用汽车的重组表示反对，那么政府将给予他们更优厚的补偿。

5月28日，美国财政部出人意料地提出了一个“甜头”更大的债权放弃补偿方案。在获得原有10%股份的对价基础上，赋予债券持有人以较低的价格购买新通用汽车公司另外15%股份的权利，即在通用汽车市值达到150亿美元及300亿美元时各增持7.5%的股份。据《纽约时报》援引一名内部人士的话透露，大部分债权人已接受此方案。

然而，业界认为，表面上看，财政部的新“甜头”是政府为推动通用汽车的债务问题作出让步，实际上是让债券持有人多作牺牲，“低价认股权”只是“封口费”而已。新债转股方案为“破产重组”踢开了最后的障碍，也最大限度降低了破产给通用汽车带来的负面影响。5月29日，通用股价在纽约交易所下跌75%，至1美元以下，呈76来的最低水平。

“新通用”将成国有企业？

高成本、信贷市场不流通和消费者支出下滑三大因素是通用被迫选择破产的主因。自2004年开始，通用公司已损失880亿美元，现在是靠美国政府194亿美元的救助勉强活着。

从6月开始，通用汽车将正式成为一家国家控股企业，通用及其子公司将其主要优质资产出售给“新通用”。“就目前看来，差不多72.5%到75%左右是政府控股。那么，另外一部分是工会，也就是美国汽车工人协会UAW下属的退休工人健康保险基金占15%左右，剩下的10%左右属于通用汽车公司现有的债券持有人。”陶庆久分析。

尽管奥巴马表示，美国政府无意经营通用汽车，但他们还是成立了一个专门的“汽车工作小组”。总部设在密西根州安纳堡市的汽车研究中心(CAR)项目经理戴比·曼克认为，“政府并不具备管理汽车企业的人才和经验。”

“美政府最好不要管企业，因为通用的资产太多了。其实现在看通用汽车的市值，全球很多企业都有实力接手，但美国政府不会轻易同意转让。汽车企业的技术有部分也牵扯到军事技术。”上海财经大学金融学院副教授谈儒勇认为，无论美国政府如何决定通用汽车的命运，“关键还是以什么样的成本生产出消费者欢迎的产品”。

通用汽车5月29日已宣布，准备启用一处关闭的车间，生产省油的小型车。

全球震荡或难波及中国

通用破产几乎已成板上钉钉的事，但仍有一些关键细节需要确定。例如，通用汽车首席执行官韩德胜将扮演何种角色？在法庭保护下，通用汽车重组后的具体结构将是怎样？曼克认为，在破产保护期间，通用汽车很可能会请破产法官批准“减免支付已经生产的配件”，估计受影响的供应商将达到上千家。

通用子公司德国欧宝可被视为最新受牵连的企业之一。就在美国政府逼迫通用破产的同时，德国也把拯救欧宝列入议题。5月30日，为避免欧宝破产，德国政府批准世界第三大汽车配件制造商麦格纳公司收购欧宝。欧洲通用汽车公司将从德国政府得到15亿欧元的信贷保证，欧宝将被暂时置于一家信托公司名下，使其得以维持运营，等待通用汽车与麦格纳谈判达成最终协议。麦格纳公司目前正与俄罗斯Sberbank银行联手，出价9.9亿美元收购欧宝55%的股权，并同意提供通用汽车急需的3亿欧元紧急资金。

和低迷的欧美市场相比，通用汽车在中国的盈利成为其全球业务亮点。今年第一季度，通用汽车在华销量同比增长17%。根据美国破产法，通用汽车重组不会对海外业务产生影响。通用汽车（中国）一位负责人对记者表示，“现在还没有最终确定启动破产保护程序，要到6月1日晚间才会发布有关声明。”底特律汽车新闻周刊的行业主编詹姆斯·特里斯认为，“通用汽车在中国的业务资金充足，业务盈利。从供应链来看，通用汽车中国生产基地的零部件不会有任何风险。”