新鲜血液带来市场活力，未来关注持续增长力

乘用车方面：

短期视角，历史数据说明新款车型成熟期在半年以上，而其销量将作为下一年企业增长的重要组成部分，因此需要关注各厂商09 年上半年新车型表现对公司在10 年销量的贡献能力；

中期视角，而随着政策更加倾向低油耗小排量车型，三四线省市发力，在该类消费需求的带动下下我们应该关注小排量主力厂商的未来表现；

长期视角，在乘用车市场全面回暖，延续可期的大方向下，09 年 3 月份出台的《汽车产业调整和振兴规划》中提到政府将利用市场机制和宏观调控手段，推动企业兼并重组，整合要素资源，提高产业集中度，实现汽车产业组织结构优化升级。在国家对我国车企从做大到最强产业结构调整指导下，应重点关注行业未来重组、合资情况。

重卡底盘及半挂牵引车将交替成为增长亮点

重卡方面：

短期视角，年末受季节性影响，开工率下降，重卡物流用车需求大于建筑用车需求，可以关注半挂牵引车龙头；

中期视角，稳定的固定资产投资将继续较大幅度拉动重卡底盘需求，可关注该领域领先企业；

长期视角，半挂牵引车对排放标准升级具有更强烈的政策性弹性，未来该业务企业具备高成长弹性预期。

我们对细分产品进行市场份额分析可以看出，各公司的产品存在差异化侧重，这对未来市场投资存在结构性指导意义。重卡行业中主要的竞争者包括一汽集团、东风集团、中国重汽、陕西重汽、北汽福田等。从细分产品市场的CR3 和CR5 可以看出该行业产业集中度非常高，2008 年CR3 的市场占有率在60%以上，2009 年一月到七月更是达到了65%以上；2008 年CR5 的市场占有率在79%以上，2009 年一月到七月更是达到了82%以上。金融危机对于重卡行业具备一定的洗牌效应，使得要素资源更多的集中在了主要龙头企业中，小型生产商发展空间变得愈加狭窄。

虽然市场整体的集中度随着金融危机的发展有所提升，但各厂商在细分产品的市场份额却有所变化。近年来中国重汽虽然在重卡整车和半挂牵引车的市场份额均有小幅下降，但却顺应固定资产投资加大的大趋势，大力发展重卡底盘，该项市场份额从2008 年的16.3%提高到了2009 年1 至7 月份的23.4%；陕西重汽减小了其在半挂牵引车及重卡底盘的市场竞争力度，大幅提升了其重卡整车市场份额从6.2%达到17.5%；一汽集团和北汽福田均在半挂牵引车市场提升占有率达5%以上；而东风集团的市场占有率却全面下滑。

从销量数据我们可以看到，中国重汽和东风集团日渐偏重于重卡底盘发展，陕西重汽主要发展重卡整车，而一汽集团和北汽福田主要发展重卡底盘和半挂牵引车。我们预期，短期来看，历年下半年重卡销量由于季节性建设开工率降低，对重卡底盘等建筑用车需求减缓，而物流需求仍将稳定增长，因此对半挂牵引车有所侧重的一汽和北汽福田在年底及明年初可以适当关注。而中长期来看未来房地产固定投资额仍将维持15%左右的增速，基础设施建设仍将维持25%左右的高位增长，对重卡整车及底盘维持较大幅度拉动，相比而言的物流的回暖将较为缓慢，因此半挂牵引车需求后继性相对疲软。市场份额较大且在重卡底盘及整车领域有所侧重的中国重汽，一汽集团和东风集团的可视利好因素相较其他公司更大。长远来看，海外市场将日渐成为今后重卡的一个重要需求来源，与德国曼公司进行良好技术及销售渠道沟通的中国重汽将占据海外市场开拓的先机。

主要推荐公司介绍

上海汽车

上海汽车合资品牌：09 年4 月份发布的克鲁兹，7 月发布的新君越[综述 图片 论坛]销量可观。未来同级别中高端品牌推出有望进一步优化合资品牌产品结构，提升企业盈利能力。

上海通用五菱：占据全公司销量40%以上通用五菱在汽车下乡政策支撑中，交叉乘用车市场占有率稳定，充分分享行业盛宴。虽然该细分市场盈利能力较弱，但稳定的市场发展和未来汽车下乡的进一步推进仍将为公司带来可观收入。

一汽轿车

作为各公司中自主品牌中的明星车型，奔腾B50[综述 图片 论坛] 和B70 今年的月度销量均维持在4000 辆左右。而马自达睿翼[综述 图片 论坛]的销量低迷有望随着随着2.0L 排量款的推出扭转颓势，未来增长可期。

长安汽车

2009 年11 月10 日，中国兵器装备集团公司，中国航空工业集团公司在人民大会堂举行了重组中国长安汽车集团股份有限公司签字仪式。长安汽车在将中航汽车旗下昌河汽车、哈飞汽车、东安动力、昌河铃木、东安三菱股份收归后，在全国主要汽车集团产销规模排名中由原来的第四上升到了第三。重组后有望进入《汽车产业振兴调整规划》中“2-3 家产销规模超过200 万辆的大型汽车企业集团”，享受鼓励做大做强的政策盛宴。

中国重汽

重汽集团是重型卡车行业的龙头企业，具有产销规模，质量，技术，品牌和销售网络等全面优势，2009 年1 至9 月市场占有率达到约25.9%。在工程自卸车板块市场份额从2008 年度的16.3%迅速提升至23.4%，而重卡整车和半挂牵引车市场份额均保持高位稳定。公司已经调整发展战略，加快半挂牵引车市场挖掘，分享未来该细分市场的巨大弹性。

2009 年中国重汽集团与德国曼(MAN)达成战略合作协议，引进其技术及资金，一次性解决公司在未来三代环保卡车生产技术的攻关问题，体现了公司“技术领先，一步到位，步步到位”的企业核心理念[综述 图片 论坛]，是其保持市场领先地位的重要举措。符合长期投资条件。

福田汽车

公司一直以来都非常重视对农村汽车市场的开发和拓展，已经开拓了二三线和农村市场。受本次汽车下乡利好政策影响，其在轻卡和轻客产品增速可观。

重卡方面，福田汽车把握了今年半挂牵引车领先拉动的重卡回暖，市场份额大幅上升，从08 年的16.7%提升到09 年的22.6%。