上半年业绩符合预期:

2010年上半年，公司实现收入179.1亿元，同比增长54%;实现净利润13.4亿元，同比增长150%;对应每股收益0.82元，符合我们的预期。上半年销量同比大增推动收入和利润增长。

正面:

奔腾B50[综述 图片 论坛]和睿翼[综述 图片 论坛]销量持续增长。上半年公司轿车销售13万辆，同比增长72%;其中奔腾B50、B70、马6和睿翼分别销售4.2万辆，2.8万辆，4.1万辆和1.8万辆，同比分别增长765%，2%，6%和495%。

上半年毛利率显著提升。上半年公司销量约13万辆，产能利用率大幅提升，毛利率同比提升2.8个百分点至24.1%。

负面:

经营活动现金流减少。上半年，公司经营活动现金流同比减少31%至15.3亿。

发展趋势:

二工厂投产打开产能空间，销量有望较快增长。二工厂将于今年四季度投产，奔腾及马自达产品产能空间均被打开。老马6加大促销后销量有望进一步攀升，消化部分二工厂投产后的产能压力。睿翼产品销量稳定增长也有助于公司利润提升。

发力自主品牌，成长空间打开。明年B30、B90等自主品牌产品投产将推动公司销量增长。未来两年公司持续对自主品牌产品有较大投入，新车型陆续推出将打开公司销量空间。

盈利预测调整:

我们维持2010/11年的EPS预期分别为1.43和1.63元。

估值与建议:

公司目前股价对应2010年P/E和P/B分别为11.3倍和2.8倍，估值处于行业低端，考虑到公司业绩增长确定性强，我们维持公司审慎推荐评级。