上半年业绩符合预期:2010年上半年，公司实现收入302亿元，同比增长54%;实现净利润13.5亿元，同比增长135%;对应每股收益1.25元，与其业绩预告基本一致。2季度单季，公司实现收入163亿元，实现每股收益0.69元， 毛利率环比下滑1.2个百分点至11.7%。

正面:主要产品销量均较快增长。上半年公司销售汽车37.1万辆，同比增长29%;其中轻卡、中重卡、轻客和大中客分别销售28.9万辆，5.9万辆，1.3万辆和0.2万辆，同比分别增长21%，86%，22%和112%。

上半年毛利率显著提升1.7个百分点，主要受益于产品持续旺销，特别是重卡销售均价提升以及毛利率提升3个百分点;在毛利率提升以及费用率基本稳定下，净利润率提升至1.5个百分点至3.8%。

负面:钢价上升将对公司盈利能力有负面影响发展趋势:轻卡业务稳定发展，重卡销量较快增长。轻卡行业竞争结构趋于稳定，公司作为行业龙头销量将稳定增长，同时欧马可等中高端车型上量有利于其利润率提升。欧曼重卡已经获得消费者广泛认可，销量仍处于快速提升期。

抢占优势资源，长期发展可期。通过与康明斯以及戴姆勒合作，公司获得优势发动机资源和重卡平台，进一步完善产业链、加强中高端产品竞争力并打开出口空间。

盈利预测调整:小幅上调2010/11年的EPS预期至2.05和2.24元。

估值与建议:公司目前股价对应2010年P/E和P/B分别为10.5倍和3.4倍，估值处于行业中低端;尽管行业下半年面临季节性回落压力，但考虑到公司管理能力较强，中长期公司重卡、多功能车提升空间较大且产业链将趋于完善，我们维持公司审慎推荐评级。