本报记者 俞凌琳 上海报道

美国当地时间11月18日，通用汽车正式回归纽约证券交易所，同时在加拿大多伦多证券交易所上市。通用本次IPO规模达201亿美元，创下美国有史以来最大IPO纪录。

当天，上海汽车集团股份有限公司宣布，旗下全资子公司上海汽车香港投资有限公司以总计近 5亿美元，收购美国通用汽车0.97 %股权。

11月19日下午，上海汽车接受本报记者采访，就收购价格和资产评估等细节进行了回应。

此前市场预估是，上汽收购通用5%股权。“最终上汽虽然入股不到百分之一，但是上汽表明了自己力挺通用的立场，也为下一步扩大与通用在全球范围内的战略合作打下伏笔。”有市场人士判断，上汽采取了审慎的做法，更多意义上是表达作为通用在中国最紧密合作伙伴的支持态度。

通用最终的发行价为33美元，此前通用自己的估价为26-29美元之间。对于发行价上调，参与此次收购的上海汽车财务总监谷峰告诉记者：“价格在上汽预计中，并没有高于上汽预算。”

发行价比成本价低了25%

“33美元对于美国政府其实是亏本的买卖。”有业内人士向记者分析。奥巴马政府接手后，通用(GM)在美国有个别称叫“政府汽车”(Government Motor)，这种以政府为背景的企业，政府和企业都非常忌讳。所以无论是政府还是企业，都希望通用尽快摆脱政府背景。

根据奥巴马政府的计划，第一步先保证成功上市。第二步：在180天锁定期解除以后，将剩余股票二次发售。奥巴马政府曾声明：政府持有的通用股份将在18个月以内全部退出。其中将于6个月以后启动二次开发发售，通过两到三次甚至四次发售后，让美国政府完全退出。

可是实际情况是，制造业在美国已是“夕阳行业”。通用是否能成功IPO，美国政府和通用都没有把握。“要想IPO成功，定一个合理发行价最关键”，招商证券分析师汪刘胜表示。

为救破产通用，美国政府先后共投入500亿美元，其中430亿美元属政府入股，美国联邦政府共持有通用61%股份，另外70亿美元属银行贷款。

按照430亿美元持有61%股份计算，通用市值只有超过709亿美元，美国政府才能收回430亿美元。通用IPO一共发行了15亿股本，按照33美元一股计算，总市值仅495亿美元，这意味着，此次发行价比美国政府的成本价低了25%。

不过，奥巴马政府对亏本IPO早有准备。在早些时候美国财政部特意表示：美国政府已经做好准备，会要求国会批准一项总额达7000亿美元的金融救援计划，一部分投资给金融机构，一部分投资给制造业。

美国财政部的总体思路是，投资给金融业的部分需要赢利，而投资给制造业的部分可能存在亏损。只要总体上，美国政府的盈亏还是平衡的就行。

通用IPO后，美国政府持有的通用股权从61%降为33%，虽然发行价定得低一点，但未来还有增值的空间。奥巴马政府希望在股价上升后逐步退出。

根据美国“绿鞋机制”，如果发行的股票在一个月内不跌破发行价，承销机构将全额行使其绿鞋期权，即超额认购权，再认购5480万股。这也是美国政府不愿意一开始定价就过高的原因。

上汽底线“市值不超700亿”

“在做入股决定的过程中，我们最看重的是目前与通用的战略合作关系，我们希望看到一个稳定、健康、强大的通用汽车，为此我们也愿意支持它顺利完成IPO。”谷峰表示。

“股价完全在上海汽车的计划之中。”谷峰解释说当时上汽有一个基本判断：根据发行后股本测算，如果市值超过700亿美元，意味着发行价格将高达44美元。“由于700亿美元基本上是美国政府的成本价，如果发行价低于这一价格，那么未来通用股价下探的空间不会太大，风险能够控制在可承受范围内。”

通用汽车自2009年7月完成重组以来，成本重新具备竞争力，今年已连续三个季度实现盈利。此外美国汽车市场逐步企稳回升，而新兴市场对汽车的旺盛需求，也为通用汽车提供进一步发展机会。

既然如此，为何上汽参股比例不到1%？

资金显然不是影响上汽入股比例的问题。仅今年1-9月份，上海汽车经营性现金流净值达到了119.7亿元，手中握有的现金及现金等价物达到379亿元。此外，为了在现金流方面做好充分准备，上海汽车此前还宣布了100亿元的定向增发。

根据美国相关法律规定：拥有股权超过5%将是公司重要股东，股东相关情况需要披露，入股程序比较复杂。这是上汽不愿意接受的。此外，如果股权超过一定比例，上汽可能会考虑向通用汽车派出董事，这恐怕是美国政府不愿意接受的。

“如果收购通用汽车5%甚至更多股份，对上汽而言也不存在资金压力；但是额度太大，通用汽车的股票一旦有较大波动，我们的资产负债表也可能产生较大波动。我们认为目前的数额还是比较合适的。”

身为财务总监的谷峰，想法很简单——国外市场没有涨跌幅度限制，上汽希望支持通用顺利上市，但不希望对自身的财务状况产生较大影响

从通用开始路演，上汽就考虑要参股。但作为一般投资人，上汽并不知道最终能配售到多少股权，需要参与竞价。为了更加灵活地进行竞价，上汽选择了资本市场与国际完全接轨的香港操作此事。而且香港是一个国际化金融市场，便于进行国际融资。

为了收购通用股权，上汽曾准备了8亿美元，由于上汽只能作为一般投资者参与申购，最后只是以33美元，中得15，151，515 股。

通用频送秋波

“我们很高兴上汽集团决定参与通用汽车的公开募股。十四年来，通用汽车与上汽集团一直保持着极其良好的合作伙伴关系。”上汽参股通用完成后，通用汽车国际运营部总裁李添泽第一时间表态：“上汽集团的这个决定标志着我们双方的伙伴关系进入新里程。”

自2009年6月通用汽车破产后，通用汽车全球最大也是最重要合作伙伴——上汽集团，一直积极关注通用何时重返纽交所。而通用汽车也一直与上汽保持着密切联系，及时告知企业动向。

记者从上汽知情人士处了解到，无论是出售萨博还是出售悍马、欧宝等资产，通用都与上汽先行沟通过。“在破产通用的眼里，上汽已不单纯一个商业合作伙伴那么简单，更多的是一个战略合作者和一个来自中国，全球最大市场的智囊。”资深汽车分析师钟师认为。

上汽也一直关注通用的重组进程。今年8月份，通用做出将于今年年底前IPO的决定，并第一时间告知上汽并希望，能得到中国合作伙伴的帮助和支持。

通用董事会提出，希望上汽在通用IPO时能继续一如既往支持通用，参股通用。“中国概念”是通用汽车募股一张不可多得的牌。

为了保证投资的安全，今年8月份，通用做出IPO决定后，上汽随即成立了项目组，并聘请了专业的调研公司和专业的财务顾问，对通用IPO的公开材料进行了缜密的分析。

谷峰告诉记者：“可以说，我们的这一决策是充分考虑了与通用的战略合作伙伴关系、通用汽车的发展前景以及估值状况等综合因素后做出的决定。”

市场人士分析，上汽参与通用IPO会是一种长期投资。目前上汽和通用共同拥有10家合资公司，近几年，两大汽车集团一直在持续扩大合作范围和加强战略层次，包括联合进军印度市场，在全球范围内共享知识产权，在新能源汽车基础技术研发加强合作等。