周三早盘中国石油大涨4%，成为大盘上涨的第一大功臣。

《投资者报》经过研究发现，中国石油A股估值应为15.6元~19.8元。

通过对全球六大石油公司关键财务和估值指标对比分析，我们可以获得成熟市场比较合理的平均估值水平是：市盈率在14倍左右。相比而言，目前国内A股对石化企业的整体估值水平在20倍以上，还是略微偏高。

此外，从ROE(净资产收益率)和ROA(资产收益率)两项指标对比可以看出，中石油的盈利能力与全球石油企业不相上下。2008年，中石油的ROE和ROA分别为14%和11%，而全球六大石油公司对应指标平均值分别为12%和10%。

根据中石油最新公布的2009年一季度财务报告显示，公司实现营业收入1816 亿元，同比下降30%；归属于母公司的净利润为188亿元，同比减少37%，按国内会计准则的每股收益为0.10元，期末每股净资产为4.42元。

公司收入和利润下降的主要原因是，2009年一季度原油实现价格仅37美元/桶，而2008年同期为88美元/桶；此外公司一季度原油产量约204百万桶，同比下降了5.7%，原油加工量约184百万桶，同比下降14.6%。

虽然政府在3月25日上调了成品油销售价格，但国际油价自3月份起开始大幅反弹并呈稳步上涨态势。发改委《石油价格管理办法(试行)》规定：当国际原油连续22个工作日移动平均价格变化超过4%时，可相应调整国内成品油价格。

而目前国际原油价格已从上次上调时的50美元/桶上涨至本周60美元/桶，涨幅已超过10%，因此近期国内成品油价格上调500元~1500元/吨的预期似乎毫无悬念。

在原油价格再度冲破60美元/桶并将稳步上涨和成品油涨价预期明确的分析下，考虑到2009年一季度中石油已经达到业绩最低点，预计公司二季度经营情况要大大好于一季度，盈利能力也将逐步回升。

基于上述判断，我们给予中石油2009~2011年EPS(每股收益)分别为0.60元、0.78元和0.85元，对应PE(市盈率)为26倍、16倍、14倍，并认为到2009年年底公司的合理估值至少应为15.60元。

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