⊙姜韧

7月1日，境内成品油再度调价，逼近历史高点，投资者对通胀的预期似乎在进一步加强。此时国际油价却开始掉头向下，与去年国际油价创出每桶147.47美元历史天价的时点几乎一致，今年国际油价创出每桶72美元阶段性高价的时点也是在7月初，最近三个交易日，国际油价累计跌幅已经超过了8%，与之相对应的是美元汇率的反弹以及美股带动外围股市回调，正如“石化双雄”在上证指数中的霸主地位，自从金融危机导致股市市值锐减之后，埃克森美孚无疑成为支撑美股的擎天柱，因此油价下跌也就导致股价下跌。

短期国际油价下跌的借口是上周公布的美国和欧洲的就业数据不佳，如美国6月份失业率攀升至9.5%，失业人口总计1470万人，为1948年以来的最高纪录。致使投资者开始对经济复苏的速度和力度产生怀疑，而美元汇率和国际油价走势一向呈现出跷跷板的反向趋势，在各国季节性石油收储暂告段落以及美元汇率反弹的背景下，国际油价可能会歇夏盘整，外围股市同步盘整的概率也居高，这将间接制约A股市场的上涨空间。

首先，5月初以来推动A股市场上涨的中流砥柱无疑是能源股，国际油价步入盘整趋势会制约能源股的表现；其次，外围股市盘整的大环境也会制约A股市场中金融股的表现，如中国平安A股与H股之间曾是负溢价，现在呈现正溢价扩大的趋势，海外A5[综述 图片 论坛]0基金配置恰恰是以金融股为核心，短期市场纷纷看好金融、地产股之际，却隐含着外围市场导致金融股脆弱波动的诱因。投资需要具备逆向思维，近期境内市场通胀预期在升温，但事实上外围市场通胀预期却在降温，因此追逐所谓的通胀概念股的话，需要左右观望一番。

短期影响A股市场的因素中，外因更多的是制约，而内因更多的是支撑。

首先，6月份境内信贷达到1万亿元规模折射出境内市场流动性仍然充沛，而美元汇率反弹导致外围市场流动性有所收缩，对境内货币政策保持稳定恰到好处；其次，新股IPO发行恢复首发三单中小市值股票估值都落在31倍市盈率左右，考虑到大盘股发行市盈率可能落在25倍市盈率左右，折射出25至30倍市盈率是符合中国经济成长状态的合理估值区域，上证指数3000点位置上大型指数基金的发售则意味着3000点是腰部而不是顶部。现阶段，若蓝筹股加速上扬，会制约估值的空间，股指将见顶，反之，蓝筹股滞涨则股指无恙，由此逆向思维，择股策略应该侧重滞涨股，观望蓝筹股。

经历了近8个月单边上扬之后，7月份A股市场很可能会冲高回落，在三季度构筑蓄势上行的箱体，借鉴2006年中期时的经验，横盘蓄势阶段反而更具潜伏投资的机遇，未来当外围市场流动性水位再度升高，刺激油价和股价再续升势之际，届时A股市场很有可能形成顶部。

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