刚刚过去的2009年，是整车类上市企业的“盛世之年”，而华晨汽车旗下的*ST金杯股份有限公司(600609，以下简称“金杯汽车”)却因巨额亏损而显得格格不入。

金杯悲情“ST”

在金杯汽车全资子公司——沈阳金杯车辆制造有限公司整车销售大幅增加的情况下，金杯汽车营业利润仍为-33116万元，同比减亏36.37%；其归属于母公司所有者的净利润为-39873万元，比去年同期下降59.74%。

而此前的2008年，金杯汽车也以亏损收局。由于连续两年持续亏损，5月4日，上海证券交易所对金杯汽车实行了“警示存在终止上市风险的特别处理”(以下简称“退市风险警示”)。根据《上海证券交易所股票上市规则》的有关规定，这意味着，如果金杯汽车2010年度继续亏损，其股票在公司2010年度报告公告之日起将被实施暂停上市。

业内人士认为，正是中华轿车业务这个“烂摊子”拖垮了金杯汽车的业绩。而金杯汽车在其年报中也指出，此次亏损是公司投资的联营公司华晨金杯公司经营亏损使公司投资收益下降，对公司产生较大影响所致。目前，金杯汽车拥有华晨金杯39.1%的股份。

事实上，对于华晨汽车而言，中华轿车业务始终是一种难以言说的痛。2002年起步的中华轿车曾一度是华晨的希望，也是国内自主品牌的一面旗帜。华晨曾为此投放大量资源建立品牌及开发产品，但是昂贵的前期开发成本，加上中华轿车过往较低的销量，使此业务过去五个财政年度内四年出现重大亏损。

据了解，中华轿车旗下车型主要包括骏捷、尊驰和酷宝，其中骏捷系列已经有5款车型，成为中华品牌销售的绝对主力。但统计数字显示，骏捷销量已从2007年的82311辆下跌至73099辆，到2009年只有24691辆，降幅超过66%。而另一主力车型尊驰的销量近两年也是维持减速，但2009年的情况相对有所好转。

华晨系资金紧张

根据华晨中国(01114.hk)的年报，截至2008年12月31日财政年度，中华轿车亏损额为7.295亿元人民币，而截至2009年12月31日的年报显示，亏损额已经攀升至人民币26.98亿元。华晨汽车是华晨中国的大股东，目前持有华晨中国55.38%权益。

去年10月30日，华晨中国宣布，其附属公司华晨金杯与华晨汽车集团订立协议，以4.94亿元人民币，将华晨金杯的自主汽车品牌中华牌轿车业务，出售给华晨汽车集团。受剥离事宜牵连，金杯汽车曾发布公告称，该公司将因此做出约16.428亿元的减值准备，并相应增加金杯汽车2009年度亏损金额。

按照华晨的计划，金杯与中华两块自主品牌业务将实行分开运营，中华品牌将成立新公司。今年1月27日，华晨中国宣布以总代价3000万元人民币进一步收购新金杯发展及金杯汽控各1%股权。

对于此次“不良资产”的剥离，华晨汽车董事长祁玉民曾对媒体表示：“将亏损的中华业务售给华晨汽车集团，是为了减轻华晨中国、金杯汽车等上市公司的负担。随着集团全盘接手自主品牌，且按照未来3年中华发展规划看，中华业务将减少约15亿元的非正常成本，平均每辆车的成本将降低2000元。”

但业内人士却指出，由于华晨产品更新速度慢、营销网络布点不完善，祁玉民短时间内想要扭转中华轿车品牌的亏损局面并非易事。华晨剥离中华轿车业务，更主要的是想在其上市公司的业绩数字上好看点，这对其融资也更有好处。

更令祁玉民感到“事与愿违”的是，虽然从2010年度开始，中华品牌的亏损数字不会出现在上市公司的报表中，但今年一季度金杯汽车的业绩报告显示，华晨汽车还远没有走出亏损的泥潭。今年第一季度，金杯汽车经营活动产生的现金流量净额约为7614.5万元，比去年同期减少71.2%，这意味着公司本季度购买商品支付较多现金而使经营活动现金流量净额同比下降。也正因为华晨汽车仍未显示走出亏损困境的迹象，4月30日，金杯汽车股票停牌一天，并于5月4日起实行退市风险警示。

祁玉民曾说过：“在资本市场募集资金将是华晨汽车今后主要的融资渠道。”而据记者了解，华晨今年共计划启动4个二期工程共7个项目，投资约需120亿元。对于华晨而言，融资成为当务之急。倘若金杯汽车因持续亏损而暂停上市，擅于在资本市场上腾挪筹集资金的祁玉民，将再度面临融资方面的难题。

已有分析人士认为，被一汽并购或将成为挽救华晨未来的唯一方式。

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