通用IPO已箭在弦上，而上汽集团董事长胡茂元最近几次与媒体见面，被问得最多的问题也是：是否考虑参与通用IPO？

10月15日，胡茂元出席“直达2030”世博会与汽车工业的可持续发展总结论坛，会后，再次被问及此问题。胡茂元面露自信，笑容可掬地回答：“作为通用的合作伙伴，希望通用IPO成功，并希望能支持他们IPO。不过具体是否要参与，还有待于通用IPO细节的进一步公开。”

而记者从知情人士处了解到，最终决定上海汽车是否能入股通用汽车，还将取决于通用汽车路演材料的分析。

关心欧宝重组

按照计划，通用汽车将于11月份到今年年底之间，以摩根大通(JPMorgan)和摩根士丹利(Morgan Stanley)牵头作为IPO顾问，在全球进行巡回路演，筹集120亿至160亿美元的资金。

“我们要站在世界汽车工业的范畴去讨论公司发展，各方都有自己的优势，我们将根据通用的IPO文件谨慎地做出决定，”胡茂元表示：“我们正等待通用汽车公布更多的IPO信息细节以分析参与其中的利弊，如果通过评估是对上汽、对中国汽车工业有利的，就应该参与进去。”

上汽知情人士透露：“上汽正在等待通用正式的路演，”虽然是战略投资者的重要人选，但由于美国法律规定非常严格，美国通用汽车IPO详细信息处于保密状态，虽然是合作伙伴，在法律范围内上汽需要参与公平竞争，上汽至今为止并不知道通用IPO的具体细节，而是否确定要参股通用，还有待于分析了通用的路演材料后才能做出决定。

今年前两个季度，通用汽车分别实现12亿美元和16亿美元净盈利，预计可能实现2004年来的首次全年盈利。虽然业绩不错，但记者了解到，作为一个成熟的投资者，上海汽车更加看重的是通用汽车未来如何来提升自己的赢利能力。

“这次美国政府救通用已属特例，如果通用在未来的竞争中输给了丰田大众，相信美国政府不可能救第二次了。”上海律师协会公司法委员会副主任汇业律师事务所合作人吴东分析。

记者了解到，在考虑入股通用的过程中，上汽已先行对美国和欧洲的市场进行了分析，从大环境看，上汽认为，北美市场已经触底，未来反弹是必然的，影响到上汽投资决策的是，还要关注北美市场何时能反弹以及反弹的持久性。

在上汽看来，欧洲市场能否发展，还将取决通用对欧宝的处置方式，通用在路演材料中计划如何重组欧宝，也将是上汽对是否持股通用的考量标准。

估值是否合理

“上汽集团希望参与通用IPO是基于对新通用的发展前景持乐观态度。”胡茂元说，不过，如果不了解详细信息，上汽集团不会贸然出手，上汽集团正与前者进行沟通，以期获得更多资讯和公平的机会。

记者了解到，除了业务发展情况的了解，作为资本市场的投资者，还要了解通用对资产的估值。

虽然目前美国汽车业正处于复苏阶段，汽车消费需求增加，而且新通用重组后成本也得到下降，发展前景良好。但毕竟制造业在高成本的美国已经属于夕阳产业，很难有比较大的突破。

据外媒报道，通用汽车董事长惠特克表示，该公司首次公开发行(IPO)价格可能介于20-25美元，并预计今年11月份IPO将取得成功。

记者采访了一些证券行业分析师，一些分析师纷纷认为通用IPO的净资产溢价应该在BP的一倍左右，不应该太高，否则将面临一定的市场风险。

中国企业购买国外企业股权需谨慎是有先例的，2007年5月，尚在筹备中的中投斥资以每股29.605美元认购了黑石集团1.01亿股的无投票权股份，总耗资30亿美元。至今年8月5日收盘，黑石集团股价为11.51美元，在3年多的时间里，这笔30亿美元的投资浮亏仍超过60%约18亿美元。

“现在还不能透露，不过可以肯定的是，我们会进行评估，估值高了我们不会买。”知情人士透露。

持股不会超过10%

根据估计，通用汽车此次IPO的融资规模将达到150亿美元至200亿美元，并且将成为美国历史上最大的IPO之一。此前参与通用汽车50亿美元信贷融资的10家银行，此次也将参与通用汽车的IPO承销业务。

“如果上汽购买的股份超过10%，将视为对通用IPO产生重大影响，还将接受相应的反垄断调查。”知情人士透露。同时，美国法律还规定，购买上市公司5%以上股份的战略投资者，必须向美国证监会提交受益股权声明13D文件。

“上汽如果去持有通用的股份，更多还是出于合作的考虑。”盖世汽车网CEO陈文凯分析。

“目前上汽集团与这个合作伙伴在生产和研发领域发展都非常好，尤其是现在核心技术方面也开始合作，上汽集团非常关注也希望通用IPO成功。”胡茂元说。至于投资比例，记者了解到，因为通用“盘子”太大，上汽即便参与通用IPO，持股比例也不会超过10%。

“银行的返利，有的比金融公司高，有的低。不入账的现象比较多，比如某家银行每一笔贷款，按照手续费收入的8%-10%会给到公司的个人账户，每个公司都有这样的账户，比如总经理的，或者财务经理的，用来接收外部一些不入账的款项，这样的款项打进来之后，我们也不用给他开票。”上述经销商告诉记者。

“本身汽车金融公司的发展就有不利的地方，比如成本高、网络不健全，国内的银行有很多先天成熟的优势，网点较多，资金较充足。”上述汽车金融公司人士表示，一旦认定丰田金融商业贿赂成立，这对汽车金融公司来说是一个很大的打击。“我们同意治理商业贿赂，但是要同等对待所有的竞争者。这个问题要解决最好是一揽子解决，希望各个部委可以在一起，首先认定这个模式是否合法，第二就是解决相关税务问题。”

返利“合法化”

丰田金融事件，同时暴露了汽车流通领域的一些更为敏感和不健全的问题。

由于销售的利润越来越薄，近两年经销商业务范围逐渐扩大到售后和包括保险、金融等业务，但有关部门在这方面对经销商的法律界定并不明确，大部分经销商营业执照的范围仅局限于销售、售后、配件维修。也就是说，很多经销商做了汽车金融业务，但是没有合法的外衣，一旦追究起来就是违规。

一位长期研究汽车金融的业内人士呼吁，希望有关部门，可以让经销商现实存在的业务合法化，至少给经销商一个汽车金融业务销售代理资质。

记者调查发现，随着汽车金融公司人员的精简，经销商正在承担更多的前期工作，例如，原来金融公司会有驻店人员，现在这部分工作也由经销商承担，而金融公司做的就是一些文案的工作。

事实上，目前中国的信贷业务还不成熟，在这项业务发展的过程中，经销商往往扮演了市场推动者的角色。“信贷卖车和全款卖车的奖励不一样，我们要配备专业的人才，至少具备金融工作的经验和营销的意识，这样的人工资也相对较高，这是我们需要付出的成本。”上述经销商集团负责人告诉记者。

不仅如此，金融业务对经销商来说，有两个作用，一个是提高销量，一个是提高利润。“对丰田金融的惩罚推而广之，各大金融公司，商业银行，也会担心受罚，从而减少或停止返利，必然会影响经销商的积极性，从而从整体上影响消费信贷业务的发展。”上述人士最后表示。

汽车流通协会专家委员会副主任宋涛表示，目前的当务之急是找到解决问题的方法。而随着丰田金融一案展开，金融公司返利这种模式在中国的市场上是否能够继续下去，成为事件下一步发展的焦点。

俞凌琳