投资要点

事项：

公司第三季度实现收入816.13 亿，环比下降3.7%，实现净利润37.13 亿，同比增长47%，每股收益0.44 元。

前三季度实现收入 2292 亿元，实现净利润95.84 亿元，同比增长1.4 倍，每股收益1.12 元，每股净资产6.06 元。

平安观点：

2010 年公司因收购了上海通用1%股权，且从2010 年2 月1 日起已将上海通用纳入公司合并报表范围。合并报表去年数据缺乏可比意义。

扣除合并报表范围变化的影响，前三季度收入同比45.96%；实现净利润95.84 亿元，同比141.17％。由于受国家促进汽车工业发展政策的延续影响，2010 年中国汽车产业呈现良好发展态势，公司抓住机遇实现整车销售266.64 万辆，同比增长37%。

单季度看，三季度收入略有下滑，投资收益环比下滑较多为-16%，合并报表净利润（未扣少数股东损益）环比略升7.5%。毛利率环比略升。

母公司报表显示：前三季度收入同比增长75%，自主品牌合计亏损11.3亿元，09 同期则为12.3 亿元（不计资产减值则亏损额为6.9 亿元），显示2010 年本部亏损额有所扩大，预计主要是南汽集团资产处理及自主品牌投入所致。本部前三季度毛利率同比下降。

盈利预测与投资评级。提高盈利预测为2010 年、2011 年、2012 年每股收益为1.59 元、1.87 元、2.11 元，维持“强烈推荐”评级。