[世华财讯]高盛全球能源研究团队预测，2008年和2009年WTI平均油价将分别升至118美元每桶和140美元每桶的水平。由于供求格局依然紧张，未来6至24个月油价还有可能会升至150至200美元每桶的水平。

股票与石油的拉锯战。高盛认为，油价居高不下对股票市场表现不利，因为高油价一般会恶化增长和通胀的权衡关系，压低盈利增长并挫伤投资者情绪。高盛预计，如果2008至2009年油价持续高于150美元/桶，中国股市将持续低迷。

对于企业盈利和消费者行为的影响。高盛在油价超级上涨的情景假设下对中国的投资影响分别进行了自上而下和自下而上分析，综合考虑了其对于企业盈利的直接影响以及企业盈利对于潜在宏观面和消费者反应的第二轮影响的敏感性分析。高盛的分析显示，煤炭、互联网服务、石油勘探及生产以及电信等行业可能会从中受益，而航空、汽车、独立发电企业、制造业、炼油、航运以及冶炼行业可能会遭受损失。

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标题：聚焦油价

报告单位：高盛集团

作者：邓体顺，刘劲津，常宇亮

正文：

高盛全球能源研究团队预测，2008年和2009年WTI平均油价将分别升至118美元每桶和140美元每桶的水平。由于供求格局依然紧张，未来6至24个月油价还有可能会升至150至200美元每桶的水平。在这一假设下，高盛分析了油价高企对中国股市及行业产生的影响。

一．对股市的影响：拉锯战

常规的智慧和经验主义证据都显示，在经济周期的后期扩张阶段或早期衰退阶段，油价，甚至更广泛的商品价格，与股市表现通常是逆向联系的。

高盛使用标普高盛商品指数（S&P GSCI）、摩根士丹利资本国际指数和世界实际GDP增长分别作为商品、股市和经济情况的代表。

2000年和2008年有迹象显示，商品表现在经济增长处于周期顶峰或开始放缓的时候趋向于跑赢股市。从股市观点来看，高盛认为这些因素推动了在以下这些经济交叉点的商品和股市之间的表现差异。

1）企业利润受挤压：实质上所有货物和服务产品进程中，石油和副产品是不可或缺的输入。在恶化的经济环境下，能源消耗较大的公司在转嫁输入成本上升时都由于累积总需求疲软而经历困难，企业边际利润可能将承压，并且可能最终导致盈利增长放缓甚至负增长。

2）价格监管和政府财政地位：许多发展中国家的成品油价格受到监管或补贴，这不仅仅导致能源资源低效使用，还为当地政府带来额外的财政负担。为了应对油价上涨，许多国家如印度、马来西亚和印尼已经由于财政担忧而削减石油补贴，高盛认为这已经引起了通胀压力、社会不安定和股市的额外政策风险溢价。

3）成本通胀：根据成本推动通胀理论，输入成本上升将带来通胀上升，所有其它的也都一样。通胀在股市中并不受欢迎，因其总体上伴随央行的货币紧缩措施出现（贴现率提高），并且减少回报给投资者的实际盈利。

随着之前提到的原油与股市联系，高盛分析了油价将可能达到200美元对中国股市的冲击，这是近期高盛石油团队已经强调的前景，并基于2种价格表现动力：企业盈利和估值倍数。

二．行业影响

石油与日常生活具有直接和间接的联系，并且可能不难想象油价巨变将对中国大范围的行业带来的直接冲击和二次衍生影响。