8月27日，金杯汽车对外发布2010年上半年年报称，报告期内归属于母公司所有者的净利润为17245万元，比去年同期增加39922万元。这一成绩使得金杯汽车基本每股收益从去年同期的-0.208元，上涨至0.158元。

这一数字上涨的背后推手，并非金杯汽车整车销售业务的大幅提升，而是债务重组、股权置换等一连串资本动作所带来的直接收益。连续两年亏损、已遭遇A股退市风险警告的金杯汽车股份有限公司(简称金杯汽车，600609.SH)终于在最后期限，实现技术性扭亏。

与金杯汽车实现扭亏路径不同，在港股上市的华晨中国，自去年四季度将持续亏损的自主品牌业务中华轿车甩给华晨汽车集团控股有限公司(以下简称华晨汽车)之后，凭借华晨宝马业务的抢眼表现，实现盈利5.095亿元，平均每股盈利0.10205元。

自去年开始进行了一系列资本运作之后，华晨汽车旗下两大上市公司均成功扭亏。不过一向让华晨汽车董事长祁玉民揪心的自主品牌轿车业务却未见起色。

据中国汽车技术研究中心公布的数据显示，今年上半年华晨汽车旗下四大车系，多数呈现负增长，其中主打车型骏捷[综述 图片 论坛]1.6L、1.8L两款车型销量分别同比下降了47.34%和67.47%。

在资本市场中即将惊险过关的华晨汽车，自主品牌整车业务依旧迟迟不前，如何盘活此项业务，对祁玉民而言是一场更为严峻的考验。

左手换右手

面对汽车市场激烈的竞争态势，急于摘帽的金杯汽车显然没有把希望寄托于盈利水平缓慢提升的整车业务中，而是力求通过债务重组、股权置换等方式摆脱退市风险，也正是这一方式令华晨汽车董事长祁玉民对金杯汽车摘帽信心十足。

“金杯ST是华晨汽车主动为之，是集团整体资本运作的一部分，之后我们在资本市场的一系列动作将保证金杯汽车摘掉ST的帽子。”7月份，祁玉民在接受记者采访时曾这样解释。

金杯汽车半年报数据显示，今年上半年金杯汽车整车营业利润率仅比去年同期增加了0.82个百分点，营业利润虽同比上涨121.43%，也仅为4072万元。而今年3月26日，金杯汽车与中国农业银行(601288)辽宁分行签订的债务重组协议，就获得重组收益近1.6亿元，占归属于上市公司股东净利润的94.6%。

依靠与银行进行债务重组获益，进而增加每股收益，摆脱亏损账面，这一方式对金杯汽车而言早已司空见惯。

早在2007年，第一次披星戴帽的金杯汽车为了摘帽，就曾与工商银行沈阳南站支行、工商银行沈阳南京街支行签署了《以物抵债还款免息协议》，以此方式解决长期逾期的不良贷款问题。只是彼时还未与金杯汽车业务剥离的中华轿车业务增速迅猛，成为前者能够顺利摘帽的主因。

今年剥离亏损的中华轿车业务之后，金杯汽车的整车经营状况还不足以将其带出退市风险。“今年轻卡、微卡业务11%的毛利率很难维持盈利局面。”民族证券分析师曹鹤在行研报告中指出，依靠债务重组收益至少能保证金杯汽车不退市。

不过，对于已经连续亏损两年的金杯汽车而言，债务重组能让其摆脱退市风险，资产出售则更能加速其摘帽步伐。

今年4月26日，金杯汽车将其持有的民生投资信用担保有限公司44%股权以3.3亿元的价格转让给辽宁正国投资发展有限公司(以下简称辽宁正国)。辽宁正国是上海申华控股股份有限公司(以下简称申华控股)的第一大股东，持股比例约为11.297%。申华控股是华晨汽车在国内A股市场中的另一个上市公司，是金杯汽车的第四大股东，持股比例约为4.97%。而辽宁正国的实际控股人为华晨汽车。

这一发生在华晨汽车内部的资本游戏，使得遭遇退市风险警告的金杯汽车受益颇丰。截至金杯汽车半年财报公布之日，金杯汽车已收到本次股权转让款1.7亿元，而剩余的1.6亿元款项将在今年年内收回。

此次股权资产出售使得金杯汽车投资活动产生的现金流量净额同比猛增1105.11%，也使其投资收益达到2439.4万元，同比增加了112.82%，去年同期该数字曾达到-1.9亿元。