一半纯利来自宝马业务

与金杯汽车复杂的扭亏路径不同，港股上市的华晨中国甩掉中华轿车业务的沉重包袱之后，华晨宝马业务销量激增、成本降低，直接使其盈利收入增至5.095亿元，而去年同期华晨中国还处于亏损泥潭之中，盈利收入为-3.86亿元。

据华晨中国年中财报显示，今年上半年，华晨宝马共销售国产宝马轿车32594辆，同比增长57%，为华晨汽车集团贡献超过一半的纯利2.869亿元，同比增长147.1%。

华晨中国认为，8月推出的宝马新5系加长版轿车将提升该公司今年第四季度的整体销量。目前华晨集团正与宝马集团探讨合资车型出口、在内地生产发动机以及在内地开发和生产新能源宝马轿车等事宜。

同时，华晨中国旗下另一大主营业务金杯轻客虽然销售数量同比增加了35.7%，但是由于轻客销量增加带来的运输成本增加，使得华晨中国上半年的销售开支同比增加了77.9%。

因此主营业务业绩飘红，使华晨中国走出亏损泥潭，却未能有效降低该公司的资本负债比率。华晨中国年中财报显示，今年上半年，该公司应付账款约为17.3亿元，比去年同期约增加了2.3亿元。由于应付账款和应付票据的增加，该公司今年上半年的资本负债比率约为163%，比去年同期上升了9个百分点，这意味着华晨中国偿债能力在减弱。

该公司财报同时显示，华晨中国新增负债项目均与华晨汽车集团旗下子公司业务有关。其中为金杯汽车能够申请银行贷款，就质押了近2.14亿元银行存款作担保，使得该公司的上半年的负债资金达到3.065亿元，比去年同期增加了1.065亿元。

截至2010年6月30日，华晨中国拥有现金及现金等价物4.334亿元，加之短期银行存款2.164亿元及已质押的短期银行存款21.113亿元，总计27.611亿元。而该公司持有的应付票据为36.248亿元，加上还未偿还的短期银行贷款4.52亿元，总计40.768亿元。华晨中国的资金状况依然不甚乐观。

资金链将长期困扰祁玉民

尽管两大上市公司均顺利实现扭亏，但是受中华轿车业务长期亏损所累，华晨汽车旗下三大上市公司的资金状况均不宽裕。

作为华晨汽车旗下盈利能力最强的申华控股，由于上半年汽车销售业务下降，风电规模尚未形成足够现金流，使得公司资金面临严峻考验。加之今年5月7日，华晨汽车通过受让辽宁丰田金杯技师学院100%股权给申华控股获得2.5亿元现金;其第一大股东辽宁正国以3.3亿元价格接受民生投资44%股权。华晨汽车与金杯汽车达成关于2010年度向其采购不超过37亿元金杯整车及配件等一系列关联交易，已经使得申华控股应收账款周转率达到33.22%，远远高于行业12.48%的平均水平。而其资产负债率也是三年来首度超过60%，达到63.8%。

今年7月23日，申华控股已分别向农业银行、兴业银行申请约4.5亿元贷款，并以该公司持有的上海宁波路1号申华金融大厦部分楼层产权作抵押。

而通过债务重组、股权置换等融资途径实现扭亏的金杯汽车，虽然使净资产收益率达到83.25%的高位，远超行业9.52%的平均水平，但是其1.91%的营业利润率仍远低于行业内7.49%的水平。加上其用于购买商品的支付现金额度增加，使得金杯汽车上半年的经营活动现金流量净额同比下降了91.31%。

长期以来，备受资金困扰的祁玉民，在资本市场进行了一系列腾挪动作之后，仍将面临资金紧缺所带来的种种问题。除去资本运作的面纱，如何提高自主业务的运营能力，一直是祁玉民破解华晨资金难题的最终路径，由于没有足够资金投入，祁玉民始终只能小打小闹。

自2006年首台中华骏捷[综述 图片 论坛]轿车下线以来，华晨汽车每年投入的研发资金达5亿元，但4年时间内，华晨在轿车领域仅推出5款车型。华晨仅仅围绕骏捷[综述 图片 论坛]的车型平台资源进行研发，不仅使中华轿车的产品种类过于狭窄，也使市场对骏捷系列车型产生了审美疲劳。

据中国汽车技术研究中心提供的数据显示，今年上半年，中华轿车两大主力车型骏捷和骏捷FRV[综述 图片 论坛]的市场表现均差强人意。骏捷1.6-2.0L排量车型的销量同比均呈现下降趋势。骏捷FRV除1.5L排量车型销量同比增长199.09%外，1.3L和1.6L排量的骏捷FRV均出现同比10%以上的销量下滑。而中华酷宝[综述 图片 论坛]的上半年销量仅为268台。

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