[世华财讯]中信证券认为，未来两年汽车行业产能利用率仍处于偏紧状态，汽车企业盈利将快速增长，2010年汽车企业的合理估值水平应在20-25倍之间，维持汽车行业“强于大市”的评级，建议关注。

中信证券12月28日分析指出，未来两年汽车行业产能利用率仍处于偏紧状态，汽车企业盈利将快速增长；预计未来三年汽车销量增速在15%左右，2010年轿车销量增速将接近20%，轿车、SUV、高端重卡销量将引领汽车需求增长。考虑到未来业绩的增长潜力，2010年汽车企业的合理估值水平应在20-25倍之间。我们维持汽车行业“强于大市”的评级，建议重点关注一汽轿车、上海汽车、一汽富维、华域汽车（原巴士股份）、悦达投资、江淮汽车、长安汽车、一汽夏利[综述 图片 论坛]、福耀玻璃、潍柴动力、福田汽车、宇通客车以及江铃汽车。

未来两年行业产能持续偏紧

2009年1-10月，国内共生产乘用车813万辆，当期全行业产能利用率显著提升至79%，较2008年提升16个百分点。考虑到一季度乘用车市场并未完全复苏，产销规模仍然低迷，产能利用情况并不理想。如以二季度以后产量计算，乘用车全行业产能利用率已经接近85%，显著高于历史最高点。需要说明的是，考虑到市场上部分非主流乘用车企业的无效产能，主流企业的产能利用率已显著高于行业平均水平，上海大众、上海通用、东风日产、东风本田等主流乘用车企业产能已经接近或达到饱和，部分企业产量已经高于设计产能。从09年全年的情况来看，汽车行业产能利用率接近80%，超越了03年高点的景气水平。

而由于各公司产能扩建计划逐步推出，且相对合理，一般计划在未来两年时间内完成，实际规模化产能释放则要等到2011年下半年至2012年上半年。因此，未来两年市场产能仍然相对紧张，将持续呈现供给偏紧状态。同时，需求稳步提升，汽车产品市场价格相对稳定，将有利于主流乘用车企业盈利能力稳步提升。

2009年1-10月国内乘用车销量同比增速高达45%，据此，市场普遍调高了对全年乘用车销量的预期，由此也引发市场对乘用车企业产能扩张的担心，因汽车行业曾在2003年出现过产能盲目扩张导致行业04年盈利能力下滑的情况。与2003年汽车厂扎堆扩产能的情形不同，目前，主流乘用车企业面对09年上半年乘用车市场屡超预期的旺销局面，多是通过增加班次、增加工作时间的方式来提高产量，未见大规模投资扩产。

根据经验，主机厂新建产能一般需要2年至2年半，因而未来两年汽车市场仍然面临产能压力，仅东风日产、上海大众、东风本田等产能严重不足的企业推出产能扩建计划。08年下半年汽车市场低迷，09年二季度后逐渐恢复，主流企业在09年作出扩产计划，新工厂达产最快也要到2011年前后，这就是说，未来两年，汽车市场仍然面临产能压力，主流企业产能偏紧。

消费需求超预期 盈利快速提升

09年以来，中国汽车产销持续超越市场预期，单月销量规模由年初的74万辆提升至9月高点130万辆以上。预计全年汽车销量将超过1350[综述 图片 论坛]万辆，销量同比增速约44%。中国汽车需求规模首次超越美国，成为世界第一大汽车消费国。

以交叉乘用车、轿车为主的乘用车销量快速提升，引领09年汽车需求增长。09年1－10月，交叉乘用车、轿车销量增长显著，销量分别同比增长77%、40%，从而推动乘用车引领汽车需求增长。